铁矿石月报：等待价格回归基本面后信心重建

日期 2025年9月1日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 等待价格回归基本面后信心重建 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：8月以来铁矿石期货2601合约表现为“高位盘整运行”，8月1日自753.5元/吨震荡上行，于8月13日创下月间最高803.5元/吨后调头回落，8月20日再次探底回升，截至8月29日收盘，铁矿石2601合约自7月31日收盘价753.5元/吨上涨了34元/吨或43.51%至787.5元/吨。 《铁矿石月报：情绪退潮后矿价或跟随黑色板块整体回调》2025-08-01 《铁矿石半年报：“终端需求不振—企业利润收窄—自发控亏减产”的链条或将打开》2025-07-05 基本面影响因素：供给端（进口矿）：8月铁矿石发运量有所回升，预计9月到港量将呈现前低后高状态；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑，降幅逐步收窄；8月国内矿山产能利用率先升后降，主要受到唐山减排限产影响，预计9月中下旬国内矿产量将逐步回升；库存端：8月港口库存有所累积，主要或受到港回升影响；钢厂库存可用天数震荡回落，钢企回归按需补库状态；需求端：8月日均铁水产量、高炉产能利用率均小幅下滑，但仍处于相对偏高水平，预计后续减产幅度依然有限，9月铁水产量或先降后升；下游钢材需求出现拐头迹象，观察9·3限产后需求的进一步修复情况；钢厂盈利水平：8月钢企盈利率在第一周上涨后持续回落，仍有超六成样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润均有所回落，冷轧卷板生产利润转为亏损。 《铁矿石月报：铁水见顶趋势已现，梅雨季节来临之际，矿价上方压力较大》2025-05-08 后市预判：回顾8月黑色板块行情，可以看到其价格波动整体依然在受到反内卷政策等宏观情绪的牵引，极易受到突发消息影响，并没有形成趋势性行情主线。进入9月，随着反内卷炒作情绪逐渐褪去，焦炭首轮提降或即将落地，整体价格回归基本面的趋势已经形成。目前基本面上，上周澳巴发运与到港均有所回升，结合8月下旬发运情况，同时考虑到船期因素，预计9月到港量仍有进一步修复空间，整体或呈现前低后高状态；需求端，日均铁水产量小幅，但目前仍处于240万吨以上的偏高位置，五大材产量和需求继续小幅上升，钢厂厂库继续小幅回落，而社库创5月初以来新高。但需要注意的是，市场预期9·3限产会导致钢材面临供需双弱的局面，再加上8月初以来钢厂利润普遍下滑120-150元/吨，钢厂利润明显收窄或将在一定程度上压制原料需求，但幅度依然有限。库存方面，钢厂恢复按需补库，港口库存有所累积，9月仍有进一步累积空间。总体而言，随着反内卷炒作情绪逐步退潮，整体价格回归基本面的趋势已经形成，同时叠加钢材生产利润压缩之下或在一定程度上压制原料需求，预计9月前期矿价将面临一定压力。而从更长时间的角度来看，目前国内经济复苏的预期较强，“反内卷”政策构筑“价格底”，叠加9月美联储若降息落地也可能会打开国内的政策窗口，届时价格或有所反弹，综合来看，9月矿价或呈现先弱后强走势。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-4- 1.18月铁矿石期货主力合约表现为“高位盘整运行”，反内卷炒作情绪逐步褪去，8月13日创下月间最高803.5元/吨......................................................-4-1.28月份螺矿比整体上表现为“震荡回落”................................................-5- 二、宏观环境分析.................................................................................-6- 2.1国际宏观分析：特朗普关税政策遇阻，鲍威尔释放鸽派信号...............-6-2.1.1美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法，10月14日前仍有效....................................................................................................-6-2.1.2鲍威尔释放鸽派信号，关注9月美联储议息会议结果.......................-7-2.2国内地产分析：房地产持续调整，销售端转弱，投资端再度回落.......-7- 三、基本面因素分析...............................................................................-8- 3.1供给端：8月铁矿石发运量有所回升，预计9月到港量将呈现前低后高状态..............................................................................................................................-8-3.2供给端：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑，降幅逐步收窄；8月国内矿山产能利用率先升后降，主要受到唐山减排限产影响，预计9月中下旬国内矿产量将逐步回升.............................................-9-3.3库存端：8月港口库存有所累积，主要或受到港回升影响；钢厂库存可用天数震荡回落，钢企回归按需补库状态.............................................................-9-3.4需求端：8月日均铁水产量、高炉产能利用率均小幅下滑，但仍处于相对偏高水平，预计后续减产幅度依然有限，9月铁水产量或先降后升；下游钢材需求出现拐头迹象，观察9·3限产后需求的进一步修复情况.....................-11-3.5钢厂盈利水平：8月钢企盈利率在第一周上涨后持续回落，仍有超六成样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润均有所回落，冷轧卷板生产利润转为亏损............................................................................................................................-12- 四、后市预判.........................................................................................-13- 等待价格回归基本面后信心重建，关注中下旬下游需求的修复情况...........-13- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.18月铁矿石期货主力合约表现为“高位盘整运行”，反内卷炒作情绪逐步褪去，8月13日创下月间最高803.5元/吨 8月份，在1-7月规模以上工业增加值同比增长6.3%、中国1-7月固定资产投资同比增长1.6%、1-7月全国房地产开发投资同比下降12%、7月中国粗钢产量7966万吨同比降4%、央行表示继续实施好适度宽松的货币政策持续做好金融支持地方政府融资平台化债工作、财政部与国家税务总局发布公告称自8月8日起，对在该日期之后新发行的国债/地方政府债券/金融债券的利息收入恢复征收增值税、央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》强化金融支持新型工业化防止“内卷式”竞争、今年前7个月我国货物贸易进出口同比增长3.5%、国家铁路集团950亿成立新藏铁路公司、贵州省印发《加强煤（矿）仓管 理七条措施》、上海出台楼市新政：外环外不再限购，单身买房视同家庭、特朗普宣布美国与墨西哥的关税协议将延长90天、特朗普首次明确表态副总统万斯“最有可能”成为他的“接班人”担任2028年共和党总统候选人、特朗普称美将对芯片和半导体征收约100%的关税、美国总统特朗普当地时间8月11日已签署行政令将对中国的关税暂停措施再延长90天、美国总统特朗普15日在与俄罗斯总统普京共同出席的联合记者会上称他与普京的会晤取得了一些进展但尚未就“或许是最重要”的一个议题达成协议后续仍有“非常好的机会”、美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围、特朗普称暂不针对中国购买俄油加征关税、8月21日美国与欧盟发表联合声明称双方已就贸易协定框架达成一致、8月29日美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法等因素的影响下，8月以来铁矿石期货2601合约表现为“高位盘整运行”，8月1日自753.5元/吨震荡上行，于8月13日创下月间最高803.5元/吨后调头回落，8月20日再次探底回升，截至8月29日收盘，铁矿石期货2601合约自7月31日收盘价753.5元/吨上涨了34元/吨或43.51%至787.5元/吨。 1.28月份螺矿比整体上表现为“震荡回落” 8月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“震荡回落”：8月1日起自4.0907小幅回落至8月5日4.0488的阶段性低点后震 荡回升8月11日涨至月间最高水平4.1191，随后震荡回落，截至8月29日，螺矿比为3.9238，较月初下滑了0.1669。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、宏观环境分析 2.1国际宏观分析：特朗普关税政策遇阻，鲍威尔释放鸽派信号 2.1.1美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法，10月14日前仍有效 8月29日消息，美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。法院表示，这些加征关税措施可以维持到10月14日，以便美国政府向最高法院上诉。据悉，“对等关税”与“芬太尼关税”被裁定为非法，而钢铝铜汽车等基于232条款征收的关税将不受影响。美国总统特朗普当天通过社交媒体批评上诉法院裁决，称其“错误”地要求取消关税，并强调现有关税仍在生效表示将向最高法院提出上诉。 目前来看，虽然关税依然合法征收至10月14日，且未来是否最终会取消仍具有较大不确定性，需等待最高法院的裁定结果，但短期市场情绪将得到明显提 振，国内资本市场与商品市场将延续向好势头。 2.1.2鲍威尔释放鸽派信号，关注9月美联储议息会议结果 8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上突然释放“鸽派”信号，与其7月FOMC记者发布会的表态完全相反。他表示，虽然美国通胀的风险还存在，但国内经济增长的压力也相当大。今年上半年，美国GDP增长只有1.2%，是2024年预期的2.5%的一半，因此，他认为阻止经济衰退更为紧迫。此外，鲍威尔对于劳动力市场的观点也发生了改变，开始极度担忧就业下行风险。受此影响，9月降息的概率高位上行，几乎成为“板上钉钉”的状态，并且市场对于年内连续降息的概率也有所提升。后续需关注9月16-17日美联储议息会议的结果，并关注18日新闻发布会鲍威尔的表态。 2.2国内地产分析：房地产持续调整，销售端转弱，投资端再度回落 销售方面，商品房数据显示，1-7月销售面积同降4%，降幅比1-6月扩大0.5pct