铁矿石月报：基本面偏弱，等待一束光

CONTENTS目录 基本面评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆上月回顾：2月铁矿05合约开盘958点，最高977.5点，最低865点，收于892点，全月跌68.5点，或-7.13%。春节前夕小幅上涨，春节期间外盘上涨，春节后内盘高开低走，开启下跌趋势。元宵节前，现货市场尚未恢复，价格受情绪和资金影响较大，因钢厂利润持续偏低，铁水下降，市场继续走负反馈故事。即便春节后权益市场流畅上涨，以及不时流传出的关于“两会”利好政策的传闻都未能带动黑色商品情绪。产业层面，钢厂、焦化厂、合金厂等制造企业相继亏损，生产状况不佳。2月的市场符合上月给出利空场景中的1和3：节后钢需爆冷；矿山加快供应，铁矿库存快速累积。 ◆供应：2月全球发运量周均2773万吨，1月发运量周均2746万吨。进入1月后发运缓慢下行，减量来自主流矿山，而非主流矿近期有增加供应的势头，后续需关注澳大利亚、巴西、印度等的发运变数。 ◆需求：日均铁水产量222.86万吨，环比-0.66万吨。钢厂盈利率27.27,环比+2.59个百分点,同比-11.69个百分点。五大材产量820.41万吨，环比+24.71万吨。其中螺纹210.29万吨，环比+18.34万吨。热卷300.29万吨，环比-4.89万吨。 ◆库存：港口库存13893万吨，钢厂库存9333万吨，整体在季节性中低位。结构上看，钢厂因利润偏低，对补库保持谨慎，体现在库存持续去化，而港口贸易矿逐渐累库。当前总库存累库速度略快于过往年份，是基本面偏弱的信号。从过往年份看，在春节后的2-10周港口库存达到高点，随后展开去库。今年供应高于去年，需求弱于去年，预计库存在元宵节后面2周持续累积，下周是重要的观察窗口。 ◆估值：现货折盘面957元，主力05合约基差约65元，基差率6.76%。整体处在合理区间。 ◆宏观：政策上降准、地产放松等利好频出，下周“两会”等重要会议即将召开，有望等来利好政策。2月制造业PMI49.1%，上月49.2%。财新PMI50.9%，上月50.8%。 估值驱动表 供应端 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月我国进口铁矿石10086万吨，较上月减少188万吨。2023年全年进口11.79亿吨，同比增6.5%。反映国内钢厂对铁矿需求旺盛。126家国产矿山企业日均铁精粉产量37.18万吨。2023年下半年以来持续保持高位，大型国产矿努力增产，华北大矿产能利用率高于去年同期。 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 后续需关注澳大利亚、巴西、印度等的发运变数。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 需求端 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 今年速度偏快，过往年份已开启去库。今年因钢厂生产活动迟缓，拖累铁矿去库。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 农历库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 春节前后港口铁矿库存保持累库状态，从过往年份看，在春节后的2-10周港口库存达到高点，随后展开去库。今年供应高于去年，需求低于去年，预计库存在元宵节后2周持续累积。 下游钢需 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 农历钢需 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢材总库存压力有限。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢材的库存结构中，社会库存高于厂库，钢厂压力不大，挺价意愿强。钢厂库存结构中，成材、铁矿均高于去年。 下游钢需-近期地产销售略有改善 今年以来，广州、上海、东莞、洛阳等多个城市陆续出台楼市新政，引导购房者信心回升。从内容来看，主要涉及住房公积金、房贷利率、调整限购、契税补贴、购房补贴等方面。 在国新办1月25日举行的金融服务经济社会高质量发展新闻发布会上，国家金融监督管理总局副局长肖远企回应了房地产政策等方面的市场热点问题。其中，就“继续做好个人住房贷款金融服务”，肖远企表示，支持各地城市政府和住建部门因城施策，进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，指导、督促银行更好服务广大人民群众刚性和改善性住房的融资需求。1月26日，住建部召开城市房地产融资协调机制部署会，要求坚持因城施策，一城一策，充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可因地制宜调整房地产政策。在此背 景下，1月27日，广州市人民政府办公厅印发了相关通知，提出优化调整限购政策。 06 估值 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 入炉配比、废钢 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 海运指数近期有所上升。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层