黑色整体弱势格局，铁矿基本面压力更大

投研服务中心——张同 2026.2.3 钢材 市场依旧平淡，供需两弱格局改变需待节后表现 -1、近两个月以来钢材基本面没有明显变化，有少量存在长期影响的政策推出但对短期的市场情绪影响十分有限。临近春节假期，上下游厂商多数已停工休息，钢材到春节假期结束大概率维持供需两弱的格局， -2、从原料端情况来看，近期铁矿双焦表现均一般，尤其是铁矿端由于供给强势导致当前库存压力进一步提升，铁矿1月冲高回落使得钢材端的底部支撑松动，在供需皆弱的格局下有价格中枢继续下行的迹象。 -3、今年伊始即生效的买单出口限制政策，使得12月钢材出现一波集中出口，但预计今年不会有类似去年的出口增长。消费补贴持续政策，商务部等9部门鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度，但具体效果还需观察。 -4、结论：钢材基本面较弱，市场情绪平淡谨慎，至节后延续震荡偏弱格局；螺纹主力3030-3160，热卷主力3180-3340。 -风险提示：原料价格继续走弱，春节期间宏观消费表现。 地产销售：成交水平一般，关注节后表现 从成交来看近期商品房表现属正常水平，重点关注节后的成交增长情况，目前很难判断年内商品房需求是否会有较大变化。从价格来看，房价仍在同比下跌阶段，虽然较前期跌幅收窄但难言已至下跌尾声，整体持谨慎态度。 地产库存及开发：待售面积高位运行，开发投资持续下滑 商品房库存依然处于高位，而去年12月地产开发投资同样下行，整体弱势格局没有变化。尤其是地产端投资减少反映后续建材需求很难有明显改善，近期仍持偏弱态度。 地方债数据：专项债发行等待兑现，短期难有明显推动 与往年不同，2025年年末两个月专项债发行水平较高，尤其11月近5000亿的新增专项债对今年年初的基建需求将有一定拉动。考虑到当前开工已基本停止，即使有推动也只能在春假假期后兑现，因此对近期钢材拉动效果不强。 建材数据：上下游均进入假期休息，短期没有强驱动 临近春节假期，市场上下游均表现十分平淡。钢厂端大部分厂商停产成材，仅少量钢厂保持正常生产节奏；下游厂商同样已大部分进入春节假期阶段，钢材目前维持基本供需，预计至春节前的变动空间都十分有限。 螺纹微观数据：供需两端变化空间不大，关注假期预期情况 螺纹供给反弹后稳定，钢厂产出变动较小。需求方面即将进入春节假期，下游工地基本进入停工状态，需求将有明显回落，基本面变化概率较小，重点关注宏观以及市场预期变化。 螺纹微观数据：库存专向累积，关注春节累库幅度 螺纹库存自年底来转向累库，虽然目前增加幅度有限也是因为距离春节尚有一段时间。考虑到春节假期阶段会有明显的库存累积，届时需关注螺纹累库高度，是否会对其形成一定库存压力。 钢材相关PMI：钢材相关PMI数据较强，反映其消费端韧性 出口订单PMI数据出现明显下滑，制造业PMI基本稳定，钢材端新订单PMI仍在扩张区间。钢材端出口新订单表现一般但行业整体表现稳定，预计短期基本面不会有太大变化。 海外需求：出口量强势，但预期不强 钢材出口依然强势，12月突破1100万吨，同比去年970万吨增长130万吨左右，全年出口在1.19亿吨，较前期预期更加强势。出口金额不高有以价换量的特征，且考虑到国内对买单出口的政策管制今年正式落地，去年12月有抢出口的迹象，预计今年出口仅能有小幅增长，强势增长概率不大。 消费品制造：汽车12月产量下降，近期更加依赖家电行业表现 12月汽车产量出现一定回落，为330万辆左右，从表现来看去年年底汽车就已经回落迹象，考虑到一般年初一月起汽车供需将有明显的季节性回落，因此对当前钢材需求有一定利空，注意春节假期的补贴对汽车消费是否有一定推动效果。此外家用电器端在年初一般处于强势阶段，对钢材需求在短期也有一定拉动。 消费品制造：政策推动，消费品需求或保持增长 最近几年家用电器产量同样不断增长，考虑到今年补贴政策继续，消费品需求继续同比增加的格局较为确定。但需要考虑长期政策刺激的边际效用递减使得增速下降，短期来看对价格影响相对有限。 热卷微观数据：需求逐渐下降，关注预期变化 热卷供给上个月维持震荡运行，年末回调后一月有明显反弹。前期供给减少显著大于需求减少，但随着春节假期临近，热卷下游厂商放假停产增加，需求不断下降也使得近期库存去化明显减缓。整体来看供需处于正常区间，关注节后预期表现。 热卷微观数据：库存去化进入后期，关注春节累库情况 库存方面，热卷今年的库存去化终点明显高于过去几年，从绝对数量来看压力不大且如果后续需求表现较好高库存压力也不会显现，但需考虑到今年部分终端行业的补贴效果减弱增长水平可能不及过去几年，对板材端需求拉动效果或相对有限，高库存也将对价格有压力。 成本利润：高炉利润维持稳定，短期变动不大 Mysteel统计目前钢材高炉产出利润依然处于稳定状态，螺纹利润稍好于热卷，预计在春节前利润或有一定程度改善但变化不大。钢材端目前需求驱动不强，对利润的影响不足，重点需要关注节后宏观表现。 五大钢材：供需两弱格局仍在，短期变化空间不大 五大钢材1月处于供给稳定，需求缓慢下降的状态。考虑到春节假期临近，这种表现基本符合预期且届时将有明显的表需下降。目前钢材端供需基本面数据没有大的变化，对价格驱动也相对有限，到节前价格偏弱震荡的可能性更大。 五大钢材：库存转向累积，关注后续高点 库存方面，五大材总库存转向累积，今年春节假期较晚因此尚未到库存快速累积的阶段，从总量来看今年库存水平高点或超过去年春节同期但依然低于过去几年，整体压力应该不大。 卷螺差：保持正常区间，短期变化有限 卷螺差有重新走强的迹象，从期货和现货端表现来看远期依然是板材好于建材的格局。目前来看150-200区间内的期货端卷螺差属于正常水平，短期也缺乏相关机会大概率保持震荡。 基差：螺纹基差有所收窄，热卷依然保持稳定 市场对热卷预期依然较强，螺纹端基差开始有所收窄，主要是临近假期建材端需求也有明显回落，现货端价格有一定回落使得基差有所收窄，但下方空间有限。 铁矿 补库需求被强势发运对冲，铁矿库存压力明显 -1、全球发运量3094.6万吨（+116.2），巴西发运总量700.6万吨（+143.7）；澳洲发运总量1820.4万吨（-17.0）。澳洲向中国发运1578.0万吨（+143.6）。传统发运回调阶段并没有明显的发运减少，对铁矿价格有一定利空，关注春节期间是否有一定回落。 -2、需求方面，Mysteel统计最新一期247家钢企铁水产量227.98万吨/日（-0.12），临近假期钢厂产出同样处于稳定状态。钢材端下游多数厂商已放假，目前钢材产出利润也较为一般，因此短期铁矿需求大概率不会有显著增加。 -3、库存方面，国内45港库存17022.26万吨（+255.73），247家钢企进口矿库存9968.59万吨（+579.77）。前期预期国内钢厂有补库需求将释放部分港库压力，但因为供给端强势，目前钢厂已补库超1000万吨但港库仍在累积，铁矿库存压力十分明显。 -结论：铁矿发运回落有限，需求表现一般叠加高库存压力，后续大概率震荡偏空运行。铁矿主力合约760-795。 -风险提示：天气及其他因素对铁矿供给扰动可能。 供给：澳巴发运回落幅度偏低，铁矿发运强势 从历史数据来看，一月属传统发运回落阶段，但今年澳洲一月最低发运1688.1万吨，巴西最低发运556.8万吨，过去一个月澳洲仅一周发运低于1800万吨，巴西两周发运低于600万吨。虽也有发运回落但幅度较过去两年明显更低，铁矿供给表现较为强势。 供给：全球发运水平回落不大，国内供给充足 全球铁矿发运类似与澳巴发运情况一月回落幅度有限，最低仅为2929.9万吨，远高于过去几年一月最低的2600甚至2200万吨的水平，全球铁矿发运依然强势。向中国发运情况同样表现较好，一月基本没有显著回落，国内铁矿供给充分。 供给：铁矿到港进口强势，季节性回调有限 国内铁矿进口去年总计12.6亿吨，创历史新高。年初铁矿到港虽有回落但幅度不大，反映国内铁矿供给端强势格局，在当前钢材需求平淡的情况下，铁矿供给存在一定过剩对价格造成压力。 供给：国内矿山供给有所反弹，但后续或将重新回落 国内矿山产出在一月也有所增产，样本内精粉产量反弹至40万吨/日，但随着近期铁矿价格重新走弱且假期临近，后续铁矿产出大概率有所回落。从总量来看内矿产出影响不大，但其产出波动与当期价格和生产政策相关性较强，因此具有参考价值。 需求：铁水产出保持稳定，节前难有明显改变 Mysteel统计最新一期247家钢企铁水产量227.98万吨/日（-0.12），钢厂盈利率39.39%，环比下降1.3个百分点。铁水产出保持稳定，临近钢材端春节上下游停产放假增加，后续铁水产量很难在节前有明显变化，需关注宏观需求预期以及节后消费表现情况。 库存：库存压力十分显著，预计后续表现偏空 最新一期国内45港库存17022.26万吨（+255.73），247家钢企进口矿库存9968.59万吨（+579.77）。45港库存创2015年有记录以来的最高值，且钢厂近期超1000万吨补库后港库仍在继续累积。反映铁矿供给强势格局，在当前供需水平条件下，后续铁矿端价格压力将十分明显。 基差：基差、月差均低位运行，市场预期信心不足 市场对铁矿长期预期不强，5-9价差处于几年来低位水平，在节后需求没有明确增长的格局下铁矿大概率将维持近远端同步弱势的格局运行。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司