招商期货钢材铁矿周报（2025年9月28日）
结论与策略推荐
钢材：建材供需总量矛盾有限，结构性分化显著。建材需求正值旺季，但供应较高导致去库速度慢于往年；板材需求稳定，出口维持高位，库存天数低，垒库边际放缓。螺纹、热卷期货贴水变动小，估值中性，预计节前价格震荡。铁矿供需中性偏强，铁水产量环比上升，焦炭提涨落地，钢厂利润恢复，供应端符合季节性，垒库或慢于季节性。铁矿维持远期贴水但绝对水平低，估值中性，预计节前价格震荡。
本周交易策略：
- 单边：建议观望，激进者尝试做空焦煤2501合约
- 套利：尝试做多热卷/焦煤比值
风险提示：微观需求、宏观经济政策、产业政策
价格回顾
- 螺纹：华东/华北现货分别环比下跌50/上涨10元/吨，主力合约贴水环比上升8/68元/吨
- 热卷：华东/华北现货分别下降80/20元/吨，活跃合约贴水分别下降19/上升41元/吨
- PB/超特现货：本周下跌14/13元/吨，期货贴水分别上升2/3元/吨
- 各品种1/5价差环比基本持平
- 钢材出口利润企稳，钢坯出口利润扩大，铁矿进口亏损连续三周收窄
基本面数据回顾
- 房地产：三十城新房销售环比上升，三线城市疲软；百城土地销售环比上升
- 钢材需求：建材日度成交环比下降，同比下降；杭州出库环比上升
- 投机情绪：边际下降，绝对水平位于历史同期最低
- 钢材利润：华东螺纹轧材利润环比上升，华北角钢轧材利润环比上升，华北焊管利润环比上升
- 汽车销售：乘用车销售环比下降，经销商库存系数位于历年同期较低水平
- 热轧板卷：乐从冷热价差环比下降
- 钢材表需：建材、板材表需环比小幅上升，下游节前补库进行时；五大材总表需环比小幅上升，同比降4%
- 钢材库存：螺纹、长材库存由增转降，去库速度不及往年；螺纹贸易商库存环比下降，但维持历史同期最高；卷板库存环比下降，库存天数维持较低；五大材总库存由增转降
- 钢材产量：小样本长材产量环比上升，同比降；板材产量环比上升，同比上升；四大材供应环比上升，同比上升
- 钢厂利润：长流程钢厂点对点利润环比上升，滚动核算利润环比上升；短流程钢厂利润环比下降
- 废钢：钢厂废钢日耗环比持平，库存天数维持历史同期最低；废钢价格环比降
- 生铁产量：环比上升，同比上升
- 铁矿疏港：环比下降，仍接近历史同期最高水平
- 铁矿库存：钢厂铁矿日耗下降，库存上升，节前补库进行时；进口矿供应扰动有限；进口矿港存环比上升，较去年同期低；澳巴占比环比上升，粗粉占比同比略高
- 国产矿：产量环比下降，坑口库存维持低位
周度主要事件回顾及下周概览
- 主要事件：焦炭第一轮提涨落地，欧盟计划对中国钢铁征收关税，韩国对中日碳钢热轧板卷征收反倾销税，LPR利率维持不变，美国对卡车等加征关税，特朗普涉俄乌冲突立场转变，西方多国承认巴勒斯坦国
- 下周主要宏观数据/事件：包括CPI、PPI、PMI、美联储会议等
研究员简介
游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，从事大宗商品研究8年
重要声明
本报告观点和信息仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考，不构成投资建议，投资者据此作出的任何投资决策与招商期货无关。
