业绩大幅预增，技术迭代与国际化战略成增长引擎

光庭信息(301221)[Table_Industry]计算机/信息科技 光庭信息（301221.SZ）首次覆盖报告 本报告导读： 公 司2025年业绩持续增长，主要得益于AI+汽车软件和国际化战略的推进，预计全年净利润将实现大幅增长，并通过技术创新推动国内外业务拓展，尤其是在海外市场的贡献显著。同时，公司在提升盈利能力和毛利率方面表现突出，展现出强劲的业务扩展和创新能力。 投资要点： 2025年业绩大幅增长，盈利显著改善。公司预计2025年归母净利润7,000–8,800万元，同比+134.67%–195.02%；扣非归母净利润4,500–6,300万元，同比+141.42%–237.99%。单Q4，预计归母利润2,522-4,322万元，同比+33.68%-129.08%；扣非净利润1,592-3,392万元，同比+19.59%-154.80%。2025年非经常性损益对净利润影响约2,500万元，主要为政府补助，同时并购成都楷码信息技术有限公司并纳入合并报表，业务延伸至汽车供应链管理领域，对利润增长亦有贡献。 “AI+汽车软件”和“国际化”两大发展战略。公司主营面向汽车零部件供应商与整车厂的汽车电子软件定制化开发与软件技术服务，产品与服务覆盖 智能座舱、智能驾驶、智能电控、智能网联汽车测试服务，以及移动地图数据服务平台、GIS行业应用等。公司强调将AI深度融入汽车软件研发流程与产品体系，围绕智能网联汽车核心域（座舱/智驾/车控）提供端到端的软件能力与工程化交付。 技术迭代+产品创新带动国内外业务增长，海外贡献更突出。公司发布面向中央计算架构的A²OS整车操作系统、基于Unreal Engine 5的新一代智能座舱解决方案UEA 2.0、以及AI驱动的超级软件工场SDW 2.8等，提升核心竞争力并推动国内外业务增长，尤其是海外业务；同时通过参加海外行业活动、推进市场与生态合作、精细化管理提升效率，带动订单稳步增长与收入提升，海外收入占比提升、结构优化有助于提升整体毛利率。 风险提示。客户需求不及预期；部分赛道业务拓展不及预期；汇率波动风险；市场竞争加剧。 目录 1.盈利预测及投资建议........................................................................41.1.收入和盈利预测..........................................................................41.2.估值分析....................................................................................42.风险提示..........................................................................................5 1.盈利预测及投资建议 1.1.收入和盈利预测 1）软件技术服务：公司为客户提供专业的技术人员参与其软件开发与测试服务的业务，包括现场技术支持、维护服务、数据采集及整理服务等，客户与公司按约定单价和实际完成的工作量进行结算。该业务毛利率较低，2025年上半年毛利率23.41%，收入占比36.65%，预计2025-2027年该业务的收入增速分别为30%、16.5%、15%，毛利率维持在约26%水平。 2）定制软件开发服务：该服务模式主要为客户以实现单一或多个模块功能为目标，委托公司承担其部分或整体的软件定制化开发的业务，定制软件开发的工作成果按照软件功能的实现情况进行验收。该业务是当前收入 占比最大板块，2025年上半年占比略有下滑，但2023-2024年度收入占比超40%。2025年上半年毛利率46.32%，预计2025-2027年该业务的收入增速分别为30%、25%、25%，毛利率维持在约38%水平。 3）第三方测试服务：该服务指公司接受客户委托，使用专业仪器设备或软件工具并按照相关技术规范对客户指定的产品进行测试与评价，出具 专业测评报告的服务。公司提供的第三方测试服务主要按测评科目数量、测试轮次、测试里程等标准进行收费。该业务收入占比较小但毛利率较高，2025年上半年毛利率48.16%，收入占比29.36%。预计2025-2027年的该业务的收入增速分别为20%、14%、14%，毛利率维持在45%的水平。 预计2025-2027年光庭信息的收入分别为7.76/9.26/11.03亿元。 1.2.估值分析 考虑到公司利润基数较小，盈利弹性待释放，PE波动性较大，我们采取计算机公司常用的PS估值方法进行估值。 考虑到光庭信息在2025年开启“创新变革”，技术迭代、产品创新与国际化 拓展的协同推进，公司持续发布面向中央计算架构的A²OS整车操作系统、基于Unreal Engine 5的新一代智能座舱解决方案UEA 2.0，以及以人工智能驱动提升汽车软件研发生产力的“超级软件工场”SDW 2.8版本，通过更标准化、更自动化的人机协同开发模式提升研发效率与软件质量，从而增强核心竞争力，并带动国内外业务增长，尤其是海外市场开拓。公司同时积极参加海外汽车行业盛会，与全球领先企业及主机厂进行深度沟通，稳步推进市场与生态合作，国际品牌影响力持续提升；叠加精细化管理举措落地，有助于进一步改善组织效率与经营质量。受益于上述技术能力提升、品牌影响增强与生态合作深化，公司业务订单保持稳步增长，营业收入较上年同期实现增长，同时海外收入占比提升，带动业务结构优化并对整体毛利率形成正向拉动。2025年1-9月公司实现营业收入42,051.76万元，同比增长23.05%，主要得益于“AI+汽车软件”和“国际化”发展战略的持续落地。为夯实中长期战略执行力，公司优化组织架构，引入多名人工智能专家及具备海外业务经验的核心人才，进一步加大“AI+汽车软件”研发投入与海外市场开拓力度，并推动全员“ALL IN AI”，以自研SDW打造新的软件开发范式，持续提升交付效率与产品质量。 预计2025-2027年光庭信息的收入分别为7.76/9.26/11.03亿元，可比公司2026年平均6.3倍PS，考虑到公司正处于以A²OS、UEA与SDW为代表的产品迭代提升效率与竞争壁垒，以国际化带动订单与收入扩张，并在精细化管理与并购整合的共同作用下推动毛利率与盈利质量改善；此外，相比四维图新、中科创达、万马科技、虹软科技、经纬恒润，公司市值较小，利润基数较小，但盈利弹性待释放，具备更大的市值增长空间，因此拥有更高的估值弹性，因此给予公司2026年6.3倍PS估值，对应合理估值为58.5亿元。 我们认为光庭信息合理估值为58.5亿元，对应目标价63.1元。 2.风险提示 客户需求不及预期；部分赛道业务拓展不及预期；汇率波动风险；市场竞争加剧。 本公司是本报告所述虹软科技(688088)的做市券商。本报告系本公司分析师根据虹软科技(688088)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号