台湾图片 2026展望

经济展望

• AI 驱动出口增长：预计 2026 年台湾出口增长 15%，推动 GDP 增长 4.8%。美台贸易协议将使台湾对美出口有效关税率从 9.5% 降至 8.1%，预计将带动出口增长 0.5 个百分点，显著降低贸易不确定性。
• K 型经济持续：AI 相关需求为出口和工业生产提供主要动力，但其对投资、收入和消费的积极影响有限。预计 2026 年国内消费和私人投资仍将相对疲软，直到 AI 行业对更广泛收入增长的溢出效应显现。除半导体外，其他行业将在相互关税的冲击下面临压力。

货币政策

• 降息预期：预计中央银行 (CBC) 将在 2026 年 6 月和 12 月各降息 12.5 个基点，将政策利率降至 1.75%。若非半导体行业表现优于预期，则可能采取更温和的步伐。
• 通胀压力有限：2025 年 CPI 年均增长 1.66%，主要受全球大宗商品价格下跌和私人消费疲软推动，预计趋势将持续至 2026 年，通胀率将降至 1.4%。
• 房地产市场降温：房价上涨预期降至 2020 年水平，CBC 宣布 2026 年将放宽信贷管制，允许银行自行设定目标。
• 财政支出增加：新的政府收支分配法案将显著增加地方政府财政收入，推动地方政府支出占 GDP 比例上升 0.4 个百分点。财政投资将继续扩张，基础设施投资增加 300 亿新台币，高科技投资增加 60 亿新台币。政府已批准新一轮现金发放，每人 10,000 新台币，预计 2026 年将采取类似措施支持消费。

新台币汇率

• 近期走弱：尽管贸易顺差扩大且出口前景强劲，但新台币对美元汇率在过去半年中下跌约 5.7%。主要原因是零售资本外流显著 (截至 2025 年年底约 82 亿美元) 和企业外汇兑换率放缓。
• 未来看涨：预计 2026 年新台币将走强，主要受以下因素支持：(a) AI 驱动的出口繁荣；(b) 股权资金流入增加；(c) 外流 moderating。CBC 的汇率估值模型显示，估值已回到 36 个月移动平均值的下限，应更愿意让汇率由市场驱动。
• 预测：预计 2026 年年底美元/新台币汇率将达到 30，2027 年将进一步走强至 29.5。

外汇掉期曲线

• 新规影响：金融监督委员会 (FSC) 的规则变更将允许寿险公司将其庞大的摊余成本 (AC) 债券投资组合的汇率波动摊销至债券剩余期限，这将大幅降低外汇对冲比率。
• 短期影响：预计 1-3 个月内，对冲比率将立即下降，NDF 占总对冲的比例约为 20-30%。预计整体对冲比率将再下降 10 个百分点。
• 中期影响：预计对冲比率将减半。IFRS 17 的实施将迫使寿险公司将部分债券从 AC 重新分类为 FVOCI 和 FVTPL 账户，并增加新的 AC 投资。
• 可持续水平：基于 AC 投资组合占资产比例下降至 65% 或 50% 的两种情景，预计可持续的中期对冲比率为 25-30%。
• CBC 控制：CBC 将谨慎管理降档速度，预计新台币贬值将有限。
• 掉期曲线走陡：CBC 自 2025 年 8 月起通过公开市场操作净注入流动性，预计将继续宽松政策，推动前端利率下行，收益率曲线将呈熊陡形态。

国债

• 第一季度供应：财政部计划发行 1544 亿新台币的国债，较 2025 年第一季度减少，期限结构略有延长。
• 参与意愿：考虑到潜在的降息和较小的国债供应，预计证券公司参与国债拍卖的意愿将保持强劲。