中信医药信达生物四季度产品收入公告总结产品快速放量202

核心观点与业绩表现
信达生物2025Q4产品收入约33亿元，同比+60%，主要因六款新药首次纳入2026年医保目录导致的一次性库存补差；2025年全年产品收入约119亿元，同比+45%。
未来增长驱动力包括信迪利单抗及其他产品销量持续增长、新产品推出（如达伯欣®），以及有效的市场策略。

信迪利单抗表现

• 2025年国内销售额5.5亿美元（同比+5%，约40亿元），Q1-Q4销售额分别为1.38亿、1.37亿、1.42亿、1.34亿美元。
• 新适应症进展：
  • 呋喹替尼+信迪利单抗联合用于2L子宫内膜癌（已纳入医保）和2L肾细胞癌（NDA已受理）。
  • 信迪利单抗联合伊匹木单抗（达伯欣®）用于可切除MSI-H/dMMR结肠癌新辅助治疗，2025年12月获NMPA附条件批准，成为其第九项适应症及全球首个结肠癌新辅助双免疫方案。
• 预计新适应症纳入医保后的持续进院及更多开发将推动信迪利单抗持续放量。

未来展望与推荐

• 研发管线：
  • IBI363在1L CRC POC、1L NSCLC POC等数据有望读出，提升国际化潜力。
  • 国清院管线亮点：双抗、双毒素ADC进入临床，GGG、PCSK-GGG等新机制药物夯实代谢管线，IL-4R/TSLP丰富自免领域，研发平台价值凸显。
• 财务目标：
  • 预计2025年内生EBLTDA转正，2027年实现200亿元收入，2030年5个管线进入全球多中心3期临床。
• 投资建议：持续强烈推荐信达生物，测算2026年合理股权价值1900亿港元，对应目标价115港元。