信达生物年一季度产品收入公告点评：销售持续快速放量

维持“增持”评级。公司发布公告，22年Q1产品收入超10亿元，相比21年同期持续保持两位数增速。符合预期。维持22-24年收入预测为56.0、78.0、98.1亿元。考虑行业变化，采用DCF绝对估值方法，下调目标价至52.7（-11.6）港元，维持增持评级。 生物类似物和PD-1放量带动收入增长。公司拥有7款商业化产品，21年达伯舒（PD-1）获批一线肺癌、一线肝癌，并成功进入医保； 申报一线食管癌、一线胃癌、EGFR+非鳞肺癌等适应症，大适应症处国内第一梯队；预计PD-1医保纳入新适应症后继续快速放量，22年有望实现收入同比增长。近期达攸同（贝伐珠单抗）获批一线肝癌等适应症；利妥昔单抗中标广东联盟集采，预计生物类似药整体销售增长较快，特别是占比较高的达攸同持续放量。目前公司拥有销售和市场团队近3000人，保障实现创新产品管线的价值。 新药合作和研发进展顺利。公司近期与礼来合作，获得雷莫西优单抗(VEGFR)、赛普替尼（RET）在中国大陆的独家商业化权利，另外获得LOXO305(BTK)未来中国大陆的优先谈判权，进一步增强公司在肿瘤方面的优势。奥雷巴替片（BCL/ABR）已于21年11月获批用于治疗慢性髓细胞白血病。22年IBI-376 (PI3Kδ)、IBI-326 (BCMA CAR-T)、IBI-310 (CTLA-4)、IBI-306 (PCSK9)有望提交NDA。早期管线目前深度布局了PD-1、CD47、LAG3、TIGIT等IO靶点家族，以及降血脂、减肥/糖尿病、眼科等领域。21年年底国清院有超过300名研究人员，较20年同期增长一倍以上，未来每年有望交付6-10个分子，带来first-in-class新药分子的突破。海外临床开发团队已经初步建立,有能力推进全球研究。 催化剂：产品放量超预期；在研创新药临床数据超预期。 风险提示：产品研发不及预期，行业政策波动，融资不及预期，销售不及预期。