亚马逊公司AMZN2025年第四季度财报初步解读我们

预计亚马逊股价对2025年第四季度财报将产生初步负面反应，因财报结果喜忧参半，部分数据低于市场预期。

核心观点与关键数据：

1. 整体业绩：GAAP营业利润约250亿美元（含24.4亿美元一次性支出），低于指引区间210亿–260亿美元；2026年Q1营业利润指引165亿–215亿美元（含10亿美元一次性支出），同样低于预期。
2. 业务板块表现：
   • AWS：营收同比增长23.6%，EBIT双丰收，营业利润率约35%，但市场期待进一步了解营收积压情况以评估增长潜力。
   • 广告业务：营收超出预期，实现强劲增长。
   • 其他板块：在线商店营收同比增长10%，实体商店增长5%，第三方卖家服务增长11%，订阅服务增长14%，广告服务增长23%，AWS增长24%。
3. 区域表现：北美地区销售额同比增长10%，达1271亿美元；国际地区增长17%，达507亿美元。
4. 2026年指引：总营收1735亿–1785亿美元，GAAP营业利润165亿–215亿美元，中点对应营业利润率10.8%，均低于市场预期。
5. 资本支出：2026财年指引约2000亿美元，引发对产能投资何时推动AWS增长及未来需求满足的疑问。

研究结论：

• 市场将重点关注AWS在AI背景下的业务状况及产能扩张效果，以及消费者业务健康度及电商成本优化（关税、效率、自动化等）的机遇与挑战。
• 高盛及FactSet预期与实际业绩对比显示，总营收、EBIT等关键数据略低于预期。
• 估值方面，12个月目标价300美元基于EV/GAAP EBITDA、现金流折现及分部SOTP方法的等权综合。