报告点评：摒弃“难减排”标签：高碳行业科学脱碳的关键前提

摒弃“难减排”标签：高碳行业科学脱碳的关键前提——报告点评 2026年2月6日 核心观点 ⚫报 告 导 读 ：气 候 分 析 组 织（Climate Analytics）发 布《“难 减 排”：拖 延 的借 口 ？ 》报 告 ，聚 焦 钢 铁 、水 泥 等 行 业 脱 碳 路 径 ，指 出“难 减 排”标 签 虽 被 广泛 使 用 但 缺 乏 科 学 依 据 ， 常 被 高 碳 行 业 用 作 拖 延 减 排 行 动 或 过 度 依 赖 碳 捕 集（CCUS） 及 碳 抵 消 的 借 口 。 报 告 认 为 ， 当 前 转 型 的 核 心 制 约 并 非 技 术 瓶 颈 ，而 是 政 策 惰 性 、决 心 不 足 与 投 资 障 碍 。报 告 通 过 案 例 证 实 ，采 用“ 全 系 统 ”方法 可 在 降 低 对CCUS依 赖 的 前 提 下 实 现 源 头 本 质 减 排 。 钢 铁 行 业 方 面 ， 商 业化 的 零 排 放 技 术（ 如 绿 氢 配 合 电 弧 炉 ）结 合 需 求 侧 措 施 ，可 助 其 在2050年 实现净 零排 放 且 无 需 大 规 模CCUS部 署 。水 泥 行 业 方 面 ，采 用 精 益 建 造 、材 料 替代 等 全 系 统 措 施 ，2050年 减 排 潜 力 可 达72%，显 著 优 于 仅 依 赖 生 产 侧 改 造 与CCUS的 路 径 ， 并 大 幅 降 低 对 碳 移 除 的 依 赖 。 鉴 于IEA最 新 净 零 情 景 已 大 幅下 调CCUS捕 集 量 预 期 ，反 映 出 对 该 技 术 规 模 化 前 景 的 审 慎 态 度 ，报 告 强 调 ，宏 观 政 策 制 定 者 应 推 动 建 立 与 《 巴 黎 协 定 》1.5℃ 目 标 兼 容 的 政 策 制 度 ， 打 破标 签 化 思 维 ， 推 动 所 谓"难 减 排"行 业 积 极 迅 速 向 常 规 行 业 转 型 。 分析师 马宗明：18600816533：mazongming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070001 研究助理 方嘉成：17394948526：fangjiacheng_yj@chinastock.com.cn ⚫报 告 摘 要 ：报 告 指 出 ，“ 难 减 排 ”标 签 虽 无 明 确 统 一 定 义 却 被 广 泛 使 用 ，高 碳行 业 常 以 此 为 由 推 迟 减 排 行 动 ，或 过 度 依 赖 碳 捕 集 利 用 与 封 存（CCUS）及 碳抵 消 等“ 管 控 排 放 ”手 段 ，实 则 掩 盖 了 技 术 可 行 性 ，反 映 出 行 业 管 理 者 固 化 的认 知 偏 差——当 前 转 型 滞 后 的 核 心 制 约 并 非 技 术 瓶 颈 ，而 是 政 策 惰 性 、决 心 不足 与 投 资 障 碍 。 报 告 强 调 ， 持 续 将 行 业 标 签 化 为 “ 难 减 排 ” 在 科 学 上 不 合 理 ，在 政 策 上 更 会 削 弱 减 排 紧 迫 性 ，同 时 加 大 未 来 依 赖 碳 移 除（CDR）的 风 险 。以钢 铁 行 业 为 例 ，该 行 业 贡 献 全 球7-8%排 放 ，但“ 难 减 排 ”认 知 主 要 源 于 对 既有 高 碳 资 产 的 路 径 依 赖， 而 非 技 术 缺 失 。 报 告 明 确 指 责 行 业 对CCUS的 过 度依 赖 ，指 出 其 高 成 本 、平 均 捕 获 率 不 足50%、项 目 规 模 有 限 ，本 质 是 规 避 高 碳资 产 搁 浅 风 险 的 拖 延 战 术 。实 际 上 ，以 废 钢 电 弧 炉（EAF）结 合 绿 氢 直 接 还 原铁（DRI）等 零 排 放 技 术 已 实 现 商 业 化 部 署 ，若 配 合 需 求 侧 管 理 ，可 使 钢 铁 需求 在2050年 前 降 低 约20%， 实 现 接净 零残 余 排 放 且 无 需 大 规 模CCUS部 署 。关 键 在 于 政 策 强 度 ：必 须 同 步 停 止 新 建 燃 煤 高 炉 、加 速 老 旧 高 炉 淘 汰 迭 代 ，通过 设 定 明 确 淘 汰 时 间 政 策 与 资 产 更 新 激 励 政 策 ，彻 底 摆 脱“ 难 减 排 ”标 签 所 带来 的 桎 梏 。水 泥 行 业 长 期 因 熟 料 生 产 过 程 排 放 被 视 为 脱 碳 难 点 ，但 当 前 行 业 普遍 寄 希 望 于CCUS维 持 高 碳 商 业 模 式 ， 既 忽 视 该 技 术 成 本 高 昂 、 部 署 进 度 滞后 ，更 无 视 了 源 头 减 排 的 紧 迫 性 。报 告 提 出 更 有 效 的“ 全 系 统 ”路 径 ：不 局 限于 单 一 生 产 环 节 ，而 是 通 过 推 广 低 碳 熟 料 替 代 技 术 、优 化 建 筑 设 计 、促 进 材 料替 代 、延 长 建 筑 寿 命 等 需 求 侧 措 施 ，显 著 削 减 高 碳 水 泥 最 终 需 求 。研 究 显 示 ，此 类 全 系 统 变 革 到2050年 可 实 现 约72%的 减 排 ，显 著 高 于 仅 依 赖 生 产 端 改 造加CCUS的 路 径 ，同 时 大 幅 降 低 对 未 成 熟CCS及 碳 移 除（CDR）的 依 赖 ，避免 将 减 排 负 担 转 移 至 未 来 的 技 术 发 展 突 破 。 相关研究 1.【银河ESG】国有机构投资者是否更关注ESG？2.【银河ESG】董事会是否会因为企业非财务表现受损而罢免CEO？3.【银河ESG】聚焦ESG分歧的指数增强策略能否带来超额收益？4.【银河ESG】兼顾环境的投资组合能否提高投资业绩？5.【银河ESG】动态投资风险比较：清洁能源与污染能源6.【银河ESG】伊斯兰投资能否促进投资组合多元化7.【银河ESG】绿色金融与技术创新是低碳发展的核心动力8.【银河ESG】地缘政治、清洁能源发展与未来能源安全9.【银河ESG】合力奋进，共御气候变化——碳定价、政策联动与全球减排之路10.【银河ESG】全球可持续发展脉搏——应对气候变化中企业与投资的关键审视11.【银河ESG】绿色金融研究：理论与实践的系统性综述12.【银河ESG】推动净零转型的公私合作：全球行动与战略 ⚫报 告来 源： 标 题 ：Hard-to-abate:a justification for delay?The potentialfor reducing emissions from the iron and steel and cement sectors作者 ：Bill Hare, Hannah Grant, James Bowen ⚫风 险 提 示 ：ESG及 行 业 转 型 政 策 实 施 不 及 预 期 的 风 险 ； 报 告 理 解 不 到 位 的 风险 。 一、报告导读 气 候 分 析 组 织（Climate Analytics）发 布 了《“难 减 排”：拖 延 的 借 口 ？ 》报 告 。该 报 告 聚焦于 水 泥 、钢 铁 等 所 谓"难 减 排"（hard-to-abate）行 业 的 脱 碳 潜 力 与 路 径 ，对 当 前 工 业 难 减 排 领 域 进行 了 研 究 ， 为 评 估 高 排 放 行 业 净 零 转 型 的 真 实 可 行 性 提 供 了 重 要 参 考 。 该 报 告 指 出 ，“难 减 排”标签 虽 定 义 模 糊 但 被 广 泛 使 用 ， 高 碳 行 业 常 以 此 作 为 拖 延 减 排 行 动 抑 或 是 过 度 依 赖 碳 捕 集 利 用 与 封 存（CCUS）及 碳 抵 消 的 理 由 。然 而 ，证 据 表 明 ，钢 铁 与 水 泥 行 业 的 脱 碳 不 仅 技 术 可 行 ，且 通 过“全 系统”方 法 ，可 在 大 幅 降 低 对CCUS技 术 依 赖 的 前 提 下 实 现 源 头 本 质 减 排 。该 报 告 认 为 ，持 续 将 高 排放 行 业 标 签 化 为"难 减 排"行 业 在 科 学 上 不 合 理 ， 同 时 在 政 策 上 具 有 负 面 效 果 ， 当 前 转 型 的 核 心 制 约并 非 技 术 瓶 颈 ， 而 是 政 策 惰 性 、 决 心 不 足 与 投 资 障 碍 。 该 报 告 以 钢 铁 与 水 泥 行 业 作 为 核 心 案 例 ， 系 统 分 析 了 生 产 侧 措 施 与 “ 全 系 统 ” 方 法 的 减 排 潜 力对 比 。钢 铁 行 业 方 面 ，报 告 指 出 零 排 放 技 术（ 如 电 弧 炉(EAF)配 合 绿 色 氢 气 直 接 还 原 铁 ）已 具 备 商业化 条 件 ， 结 合 需 求 侧 措 施 可 减 少 约20%的 钢 铁 需 求 ， 到2050年 可 实 现 接净 零残 余 排 放 且 无 需 大 规模CCUS部 署 。同 时 ，水 泥 行 业 方 面 ，采 用“ 全 系 统 方 法 ”以 及 生 产 端 与 需 求 端 减 排 措 施 ，（ 包 括精 益 建 造 、 材 料 替 代 、 建 筑 寿 命 延 长 等 措 施 ） 可 在2050年 实 现 约72%的 减 排 ， 显 著 高 于 仅 依 赖 生产 侧 措 施 与CCUS的 路 径 ，同 时 可 大 幅 降 低 对 碳 移 除（CDR）的 依 赖 。该 报 告 同 时 指 出 ，IEA最 新净 零 排 放 情 景 已 将CCUS捕 集 量 预 期 分 别 下 调39%（2030年 ）和22%（2050年 ），反 映 出 对 该 技术 规 模 化 部 署 前 景 的 审 慎 态 度 。 报 告 强 调 ， 宏 观 政 策 制 定 者 应 通 过 推 动 建 立 与 《 巴 黎 气 候 协 定 》 的1.5℃ 温 控 目 标 兼 容 互 助 的 政 策 制 度 ， 从 而 推 动"难 减 排"行 业 积 极 迅 速 向 常 规 行 业 进 行 转 型 。 二、报告摘编 （一）碳中和背景下“难减排”行业现状 为 达 到 将 工 业 革 命 后 人 为 造 成 的 全 球 变 暖 升 温 控 制 在1.5℃ 以 内 的 目 标 ， 需 要 在 本 世 纪 中 叶 前后 实 现 全 球CO2净 零 排 放 ，并 紧 接 实 现 温 室 气 体 净 零 排 放 。这 需 要 所 有 行 业 迅 速 ，深 入 地 采 取 有 效减 排 措 施 。 在 此 背 景 下 ， “ 难 减 排 ” 行 业 有 能 力 进 行 快 速 减 排 。 钢 铁 和 水 泥 行 业 就 是 例 证 。 根 据 国 际 能 源署 的NZE，2023年 至2030年 间 ，这 两 个 行 业 的CO2排 放 量 将 下 降 约 四 分 之 一 。尽 管 直 到2050年 ，两 部 门 仍 预 计 会 有 剩 余 排 放 ， 但 这 些 排 放 量 相 对 较 小 ， 均 不 到 当 前 排 放 量 的10％ 。 其 中 钢 铁 行 业CO2排 放 量 将 从2023年 的2.8GtCO2降 至2050年 的224MtCO2， 水 泥 行 业CO2排 放 量 则 将 从2023年 的2.4GtCO2降 至2050年 的65MtCO2。 然 而 ， 如 下 图 所 示 ， 当 前 两 部 门 的 排 放 量 预 测 明 显 偏 离 快 速 减 排 的 路 径 。 资料来源：Climate Analytics、中国银河证券研究院 根 据 国 际 能 源 署 既 定 政 策(STEPS)的 预 期 ， 在 目 前 政 策 的 影 响 下 ， 钢 铁 行 业2025年CO2排 放量 仅 比2023年 降 低 约10％ ， 水 泥 行 业2025年 的CO2排 放 相 较 于202