锂电右侧珍惜底部国泰海通电新徐强团队宁德大涨

宁德大涨，储能行情开启，锂电板块旺季牛市思维

核心观点

• 宁德股近期大涨，预示储能行情开启，有望结束淡季，开启锂电板块旺季牛市思维。
• 头部电池厂反馈3月排产创新高，需求正进入兑现阶段。
• 市场对电车销量、锂价影响需求交易逐步钝化，排产一直不错，容量电价+出口退税落地，看好需求增速30%，后续边际向上明确。
• 电池弹性在量在需求，头部企业供不应求，顺价能力强，更受益于商用车需求+出口退税导致的海外抢装。
• 更看好材料涨价，量利齐升，6F、碳酸锂涨价不是孤例，先“锂”后“重”，供需看铁锂、铝箔、隔膜涨价逻辑同样值得重视。

关键数据和研究结论

• 湖南裕能：12PE，供不应求，业绩估值双升。25Q4业绩超预期，单吨盈利2k+，1月顺利给大客户涨价，26年磷矿+产品升级估算单吨盈利若3k+，140-150万吨对应40亿打底，解禁问题不大。
• 天际股份：8PE，业绩确定性强。25Q4已经放业绩，12月单吨盈利或达到5万+，近期担心淡季6F没有跟随碳酸锂涨价传导对盈利有影响。
• 鼎胜新材：17PE，涨价落地+钠电期权。25Q4业绩超预期，单吨盈利保守估计2k+，25年出货21.5-22万吨，同比+53%，快于行业43%增速。铝箔龙一，12月开始给大客户涨价，后续其他客户有望跟进，预计26年海外减亏+产品升级打底9e。
• 恩捷股份：17PE，重资产格局好。25Q4业绩超预期，单平盈利约1毛，26年140-150亿平，考虑涨价若盈利达到2毛对应30e利润，重资产行业产能利用率对盈利改善明显，硫化锂吨级投产。
• 宁德/亿纬：20pe以下，顺价能力强龙头业绩兑现度高，海外占比大在出口退税背景下有需求上修的逻辑。假设海外占比3成，若26年多抢3个月出口，需求提升7%，利润或提升10%。

其他

• 其他关注：万润、盛新（有色）、天赐、富临、fskj、星源。