观点重发锂电板块观点更新20260201周末市场对储能全国性

周末市场对储能全国性容量电价政策讨论较多；我们认为政策内容整体上符合预期，从中长期维度对国内独储提供持续、稳定的收益保障，并且政策明确分摊机制，容量电费纳入系统运行费用、由工商业用户承担。 至此，国内独储商业模式逐步成形，对后续国内储能需求增长预期形成较强支撑。 但短中期，因政策统一了容量电价的定价逻辑，以当地煤电容量电价为基准，按折算比例( 观点重发；锂电板块观点更新@20260201 周末市场对储能全国性容量电价政策讨论较多；我们认为政策内容整体上符合预期，从中长期维度对国内独储提供持续、稳定的收益保障，并且政策明确分摊机制，容量电费纳入系统运行费用、由工商业用户承担。 至此，国内独储商业模式逐步成形，对后续国内储能需求增长预期形成较强支撑。 但短中期，因政策统一了容量电价的定价逻辑，以当地煤电容量电价为基准，按折算比例(满功率放电市场/全年最长净符合高峰持续市场)计算，部分投资人担心：1）蒙西的政策会调整、向全国政策收敛；2）比较难再出现一个像蒙西这样政策较好的省份；进而可能会影响国内26年储能装机预期，此前市场最乐观给到国内300GWh装机、一定程度隐含了政策超预期的省份。 我们认为，蒙西电网是独立运行、在政策上或可保持一定独立性，其他省份按照114号文的容量电价定价逻辑要接近蒙西的补贴标准或有一定难度，但也不排除会有一些额外的补贴政策，后续需要持续跟踪各省的政策情况。 我们中性预期国内26年250GWh左右装机，按照150%备库系数，对应接近400GWh左右出货；加上海外450-500GWh出货预期，全球26年储能出货仍有望达到850-900GWh、同比40%+增长。 而此前市场担心原材料价格冲击储能需求，亦随着容量电价出台和上周碳酸锂期货价格回调一定程度得到缓解。 以甘肃为例，我们算得，考虑容量电价后，对储能epc价格的容忍度提高5～6分/wh以上，基本能覆盖当前碳酸锂涨幅。 新能源车销量或比预期要好一些。 按照中汽协预期26年新能源车销量1900万，假设商用车130万辆、乘用车出口按照50%+增长对应360-370万辆，国内乘用车零售1400-1500万辆，同比10-15%增长，好于此前市场预期（0-10%）。 乘联会预计1月新能源乘用车车零售80万辆、同比+7.5%，终端比预期要略好，随着多个省市以旧换新政策落地和补贴通道启动，以及节前购车需求释放，1月下旬新能源乘用车需求有所回暖。 因此，若国内新能源车需求好于预期，可一定程度对冲储能预期的波动，26年储能+动力需求仍有望维持30%增长。 2月产业链初步排产环比下滑11-12%左右，考虑到2月较1月少了3个工作日、产量天然要少接近10%，因此排产环比下滑11-12%我们认为已经很强了；后续进一步确认2月排产是否下修、验证底部。 3月份随着新能源车、储能需求的回暖，排产拉升的概率比较大。 短期全产业链进入温和通胀的过程中，利润表有望迎来加速扩张，材料先于电池释放弹性，容量电价出台短期修复板块情绪：➡首选弹性比较高的中上游材料环节，从供给逻辑上来看，确定性最强的仍然是6F、VC，主要标的包括6F 的天际、多氟多、天赐，VC华盛锂电等。 从中期维度，关注隔膜、铜箔等资本开支放缓并且较重的环节，有望迎来供需拐点。 ➡电池环节短期可能面临原材料涨价和价格传导的错配，但随着1Q26顺价后，将后于材料环节释放盈利弹性；从中期看，电池环节仍然是产业链格局最优、议价能力较强的环节。 优先推荐电池龙头宁德时代，产业链议价权较强、受原材料涨价影响较小，同时上游矿产资源一体化布局亦有望带来库存收益和投资收益增厚、进一步对冲原材料涨价影响。 1Q26新产能释有望带来订单回笼、支撑出货量高增长。 其次是鹏辉能源，储能高弹性标的、率先涨价盈利弹性大，另外关注含储量较高的电池厂，亿纬锂能、中创新航。 ➡泛零部件环节重点推荐熔断器龙头中熔电气、集成母排龙头西典新能，新能源车领域alpha较强，同时均受益储能beta，2026年我们继续看好熔断器、集成母排环节在储能下游高增长及新产品持续放量驱动下，基本面有望延续较高增长趋势。 同时，推荐业绩稳健的继电器龙头宏发股份。 中熔电气2025年业绩大超预期，26年仍有望维持30%+的高增长、乐观看6e+。