锂电板块调整市场主要交易1原材料涨价对储能经济性冲击市场传部分国内项目停

我们的观点如下： 首先，2月产业链初步排产下滑在市场预期内，幅度10%左右比较符合实际情况，毕竟一方面春节，部分企业还是会有调休的安排，另一方面2月少了3个工作日，产量天然要比1月少；所以10%的环比下滑我们认为已经很好了。 核心 锂电板块调整，市场主要交易：1）原材料涨价对储能经济性冲击、市场传部分国内项目停滞；2）2月初步排产产业链环比下滑10%左右，进一步加剧担忧。 我们的观点如下： 首先，2月产业链初步排产下滑在市场预期内，幅度10%左右比较符合实际情况，毕竟一方面春节，部分企业还是会有调休的安排，另一方面2月少了3个工作日，产量天然要比1月少；所以10%的环比下滑我们认为已经很好了。 核心矛盾我们认为主要集中在原材料涨价冲击储能需求上，市场传闻部分国内项目停滞来自部分储能集成商的口径，内蒙等有抢装需求、IRR还不错的省份不受影响，但部分省份一部分项目可能先停滞。 我们建议理性看待短期的需求波动，1Q对于大部分省份来说、不着急抢的话，本来就属于可开或者不开工的状态，加上全国性容量电价政策可能近期落地、大部分省份也在等政策明确，还有一些项目受季节性的影响、比如北方冻土期，1Q建设本身也不适合。 所以碳酸锂我们认为可能并不是一个主要的矛盾，对于大部分省份本来也不着急装，就索性等一等。 短期或许会影响集成商投建的一些情绪，但是不影响全年维度需求的判断，真正要抢的时候，可能碳酸锂价格也不是最重要的。 而对于电池产业链，因为全年维度上电芯的供需大概率还是偏紧的状态，下游持续有提前备库的需求在，所以冲击会更可控一些，目前尚未了解到电池环节有储能砍单的现象，几家核心电池厂储能仍然是满产、春节还在招工保产量。 我们在之前的路演中提及，需求底部在2月份左右确认，3月份随着新能源车、储能需求的回暖，排产拉升的概率比较大，市场调整就是在给机会；短期全产业链进入温和通胀的过程中，利润表有望迎来加速扩张。 ➡依然首选弹性比较高的中上游材料环节，从供给逻辑上来看，确定性最强的仍然是6F、VC，主要标的包括6F的天际、多氟多、天赐，VC华盛锂电等。 从中期维度，关注隔膜、铜箔等资本开支放缓并且较重的环节，有望迎来供需拐点。 ➡电池环节短期可能面临原材料涨价和价格传导的错配，但随着1Q26顺价后，将后于材料环节释放盈利弹性；从中期看，电池环节仍然是产业链格局最优、议价能力较强的环节。 优先推荐电池龙头宁德时代，产业链议价权较强、受原材料涨价影响较小，同时上游矿产资源一体化布局亦有望带来库存收益和投资收益增厚、进一步对冲原材料涨价影响。 1Q26新产能释有望带来订单回笼、支撑出货量高增长。 其次是鹏辉能源，储能高弹性标的、率先涨价盈利弹性大，另外关注含储量较高的电池厂，亿纬锂能、中创新航。 泛零部件环节重点推荐熔断器龙头中熔电气、集成母排龙头西典新能，新能源车领域alpha较强，同时均受益储能beta，2026年我们继续看好熔断器、集成母排环节在储能下游高增长及新产品持续放量驱动下，基本面有望延续较高增长趋势。 同时，推荐业绩稳健的继电器龙头宏发股份。