核心观点
- 2月产业链初步排产环比下滑10%符合预期，主要受春节调休和2月工作日减少影响，属于正常情况。
- 核心矛盾在于原材料涨价冲击储能经济性，导致部分国内项目传闻停滞，但内蒙等抢装需求省份不受影响。
短期需求分析
- 1季度大部分省份项目不着急开工，全国性容量电价政策待落地，北方冻土期等因素导致1季度建设不适宜，短期需求波动应理性看待。
- 碳酸锂价格并非主要矛盾，大部分省份项目等待政策明确，短期影响集成商情绪但不会影响全年需求。
- 电池产业链全年供需偏紧，下游备库需求持续，目前未发现储能砍单现象，核心电池厂储能满产。
需求底部确认与回暖
- 需求底部在2月确认，3月新能源车、储能需求回暖，排产或将拉升，市场调整提供机会。
- 短期全产业链进入温和通胀，利润表有望加速扩张。
投资建议
- 中上游材料环节：首选弹性较高，6F（天际、多氟多、天赐）、VC（华盛锂电）确定性最强。
- 从中期维度：关注隔膜、铜箔等资本开支放缓环节，有望迎来供需拐点。
- 电池环节：短期面临原材料涨价和价格传导错配，但1Q26顺价后将释放盈利弹性，中长期仍是产业链最优环节。
- 优先推荐：宁德时代（议价权强、受原材料影响小，矿产资源一体化布局带来增厚效应，1Q26新产能支撑高增长）。
- 其次推荐：鹏辉能源（储能高弹性、率先涨价盈利弹性大），亿纬锂能、中创新航（含储量较高）。
- 泛零部件环节：
- 重点推荐：中熔电气（熔断器龙头，新能源车领域alpha强，受益储能beta）、西典新能（集成母排龙头，2026年储能下游高增长及新产品放量驱动下延续高增长）。
- 推荐：宏发股份（业绩稳健的继电器龙头）。
