社会服务行业2026年度策略：服务型消费有望成为促进消费增长重要引擎

消费者服务 社会服务行业2026年度策略同步大市-A(维持)服务型消费有望成为促进消费增长重要引擎 2026年1月27日 行业研究/行业年度策略 投资要点： 2025年社会服务行业整体表现：投资风格切换，估值小幅抬升。2025年全年（数据统计截至2025年12月31日，下同），在A股申万31个一级行业中涨跌幅位列第21。海南自贸港封关、出境游全面复苏带动题材性个股表现阶段性行情。投资风格切换，2025Q3机构持仓比例下降，年内行业整体估值小幅抬升。 2026年社会服务行业趋势展望：服务型消费有望成为促进消费增长重 要引擎。餐饮：市场增速放缓，外卖补贴大战加速行业洗牌。禁酒令对行业的影响有望在大众餐饮、文旅经济等民生就餐场景中逐渐消化。三大外卖平台补贴大战，预计2025年外卖市场规模增速将超过10%，有望达到1.4万亿元。酒店：存量周期下中档酒店、特许经营模式呈扩张趋势。2020-2022年期间规划、开工的酒店项目在2023-2025年集中进入市场，形成巨大的供给潮。一二线城市酒店市场逐渐饱和，下沉市场已成为各大酒店集团争夺的新战场。免税：免税新政与封关成为重要催化剂。2025年末新政与封关成为重要催化剂。供给端扩容（进口+国货）与需求端扩围（离境+岛内居民）形成双向拉动，为后续封关后市场扩容奠定基础。出入境：市场加快复苏。伴随入境旅游签证、支付等便利政策红利不断释放，入境游市场恢复增长态势明显。2025Q2出入境人次共1.7亿人次，其中外国人0.21亿人次、占比12.4%。 资料来源：常闻 相关报告： 【山证社服】社会服务行业2025年度策略：消费趋于理性，品质化与性价比需求旺盛（2025.1.24） 分析师： 王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 投资建议：1）餐饮：市场竞争激烈、持续下沉，高线城市淘汰速度加快。二线以上城市餐饮行业竞争激烈，中式餐饮门店分布进一步向三线及以下城市下沉。2025年三大平台外卖大战单店销售额基数较高，建议关注2026年茶饮、餐饮门店同店变化以及品牌外延扩张情况。2）酒店：存量周期之下特许经营模式呈显著扩张态势。2025Q3锦江酒店归母净利润同比增长45.45%，主要系公司在内部管理及债务重组两大方面优化；首旅酒店2025年RevPAR同比改善明显。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。3）免税：封关效应与免税新政红利共振，推动海南自贸港封关销售额持续增长；3C产品、黄金、珠宝腕表占比提升带动客单价成为拉动销售增长核心引擎。建议关注：中国中免。4）出入境：免签国家持续增加，北上广深入境游客接待规模有希望继续攀升。粤港澳大湾区“跨城消费”热潮的持续升温，港澳台地区依然是首要的入境旅游市场。建议关注：众信旅游。 张晓霖执业登记编码：S0760521010001邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 重点公司关注：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、众信旅游。 风险提示：居民消费意愿不及预期风险；免税政策变化风险；酒店行业供需变化风险；出入境旅游受突发事件影响风险；突发事件或不可控灾害风险。 目录 1.2025年社会服务行业整体表现：投资风格切换，估值小幅抬升...............................................................................6 2.1餐饮：餐饮市场增速放缓，外卖补贴大战加速行业洗牌...................................................................................112.2酒店：存量周期下中档酒店、特许经营模式呈扩张趋势...................................................................................172.3免税：免税新政与封关成为重要催化剂...............................................................................................................212.4出入境：市场加快复苏...........................................................................................................................................24 4.风险提示.........................................................................................................................................................................27 图表目录 图1：2025全年申万社会服务行业指数上涨9.71%，涨跌幅在申万一级行业中位列第21.....................................6图2：2025年申万社会服务行业指数与上证综指、沪深300指数涨跌幅对比..........................................................7图3：申万社会服务行业2025年末估值45.96倍..........................................................................................................7图4：社会服务2025年末相对沪深300估值3.24.........................................................................................................7图5：2025年申万社会服务行业各子板块估值情况......................................................................................................8图6：2025年申万社会服务各子板块涨跌幅情况..........................................................................................................8图7：2025年社会服务行业个股涨跌幅情况..................................................................................................................8图8：居民人均服务性消费支出以及占人均消费支出比重.........................................................................................10图9：第三产业及餐饮和住宿业对GDP同比拉动.......................................................................................................10图10：居民人均教育、文化和娱乐支出及占人均消费支出比重...............................................................................10图11：2022-2029中国情绪经济市场规模及预测.........................................................................................................10图12：餐饮行业收入占社会消费品零售总额比重.......................................................................................................12 图13：社零总额及餐饮收入同比增速情况...................................................................................................................12图14：2020-2025全国餐饮收入及同比增速.................................................................................................................12图15：消费者信心指数年内有所回升...........................................................................................................................12图16：全国餐饮门店数量变化.......................................................................................................................................13图17：全球主要国家与地区每万人餐饮门店数对比...................................................................................................13图18：国内餐饮门店2019-2025E开店&关店情况......................................................................................................13图19：2024.4-2025.4餐饮行业门店新增数&倒闭数...................................................................................................13图20：国内餐饮各线级城市门店数占比.......................................................................................................................14图21：各城市线级开关店率...........................................................................................................................................14图22：过去5年中式餐饮连锁化率变化.......................................................................................................................15图23：过去5年餐饮连锁门店各规模占比........