商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本坍塌，价格跟随回调，月差偏弱2PTA：区间震荡市2MEG：区间操作2橡胶：宽幅震荡202602064合成橡胶:震荡承压6LLDPE：进口缩窄递盘有限，石脑油偏强压缩裂解利润8PP：估值修复有限，L-PP价差承压9烧碱：近月交割压力较大10纸浆：震荡运行2026020612玻璃：原片价格平稳14甲醇：震荡有支撑15尿素：短期震荡运行17苯乙烯：偏强震荡19纯碱：现货市场变化不大20LPG：短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下21丙烯：上行驱动有限，关注成本端扰动21PVC：偏弱震荡24燃料油：持续回弹，短期弱势暂缓25低硫燃料油：窄幅调整，外盘现货高低硫价差仍处历史低位25集运指数（欧线）：宣涨预期再起26短纤：短期震荡市2026020629瓶片：短期震荡市2026020629胶版印刷纸：空单持有，反套持有30纯苯：偏强震荡32 20260206 对二甲苯：成本坍塌，价格跟随回调，月差偏 弱 PTA：区间震荡市MEG：区间操作 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：尾盘石脑油价格小幅上涨，3月MOPJ目前估价在589美元/吨CFR。今天PX价格下跌，两单3月亚洲现货分别在890、889成交，一单4月亚洲现货在894成交。尾盘实货3月在887/899商谈，4月在892.5/894（long）商谈。今日PX估价在892美元/吨，较昨日下跌10美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周能投100万吨PTA装置恢复，其他装置暂无明显变化，本周四PTA负荷为77.6%。 MEG：华南一套70万吨/年的乙二醇装置计划于3月上旬开始停车检修，持续至4月底左右。 截至2月5日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.22%（环比上期上升1.85%），其中草酸催化加 氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.77%（环比上期下降5.02%）。 巴斯夫（广东）一套80万吨/年的乙二醇新装置于2026年1月内顺利出料并实现稳定运行，并于2026年2月份计入产能基数。 据悉，科威特一套62万吨/年的乙二醇装置重启时间较原计划延后十天，该装置原计划2月上旬重启。 沙特一套70万吨/年的乙二醇装置原计划1月底2月初前后重启，目前装置仍在停车中，具体重启时间本网继续跟进。 聚酯：春节临近，聚酯装置多套装置集中检修，部分大厂减产扩大。综合聚酯负荷下降。 截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在79.3%附近。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷多数维持，局部减停产，因此总体开工负荷下降，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在67%左右。（2026年1月起，涤纶工业丝产能基数为328.6万吨） 今日直纺涤短工厂产销高低分化，截止下午3:00附近，平均产销45%，部分工厂产销：0%、60%、40%、20%、30%、0%、50%、111%、0%。 江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午4点附近平均产销估算在2成左右。江浙几家工厂产销分别在35%、0%、0%、20%、10%、0%、10%、40%、0%、0%、0%、30%、20%、10%、10%、35%、0%、0%、10%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：单边随成本波动向下，节前注意仓位控制。加工费回落，月差反套。前期产业外资金参与市场，近期流动性收紧，资金离场，考验PX自身基本面支撑，博弈高位波动加大。基本面逐步转弱，PX中化泉州80万吨装置重启，国产装置开工回升至89.5%。海外装置方面，韩国GS55万吨装置重启、台塑装置负荷提升，科威特82万吨装置检修。需求端，PTA开工无明显变化维持77.6%。四川能投100万吨近期重启、独山能源二期250万吨预计1月底检修。叠加上125万吨珠海英力士停车。PX进口方面，内外价差关闭，一季度进口单月提升至90万吨左右。PX进入累库格局。本周PXN加工费回落至300美金/吨附近，PTA加工费450以上逢高试空。 PTA：区间震荡市，月差偏空。前期产业外资金参与市场，近期流动性收紧，资金离场，考验PX自身基本面支撑，博弈高位波动加大。本周江浙织造陆续停车，原料价格高企叠加库存压力，企业节前备货谨慎，多数企业已放假。聚酯开工1月预计88%、2月80.5%、3月回暖至91%。当前聚酯库存中性，对PTA刚需预计边际下降。供应方面，PTA开工无明显变化维持77.6%。新凤鸣250万吨2月份计划检修，难以改变1-2月份的PTA累库格局。单边关注5100-5200元/吨支撑。 MEG：单边区间震荡市，3700-4000区间操作。供应持续本周装置开工率回升至74.4%（+1.3%）。中科炼化短停后重启。进口方面，1至2月乙二醇进口量仍将维持高位，月度平均70万吨偏上。本周到港量环比下降至12万吨。下游需求端，江浙织造终端订单表现分化，出口订单较好但部分回流订单未放量，原料价格高企叠加库存压力，企业节前备货谨慎，多数企业已放假。聚酯开工1月预计88%、2月80.5%、3月回暖至91%。短期聚酯开工边际下降，对MEG刚需转弱，难改累库格局。 2026年02月06日 橡胶：宽幅震荡20260206 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截止到本周期，泰国胶水价格周均价58.9泰铢/公斤，较上周均价涨1.73%；杯胶价格53.66泰铢/公 斤，较上周均价涨0.98%，周期内泰国原料采购价格继续上涨。泰北停割；泰东北出现大面积落叶，割胶尾期日产胶量不断下降，杯胶价格偏强运行；泰南橡胶树出现落叶，乳胶厂加价采购胶水，拉涨胶水收购价格。 本周越南产区天气晴好，南部产区预计临近春节停割，整体割胶产量持续走低，割胶工作已进入收尾倒计时，当地加工厂囤货节奏积极，周内原料价格延续高位震荡走势。（隆众资讯） 2026年02月06日 合成橡胶:震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年2月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.31万吨，较上周期减少0.13万吨，环比-3.78%。春节前采购基本进入尾声，且考虑结算周期横跨假期影响，部分贸易商为回笼资金存在部分让利促销行为，下游采购基本结束，新成交减少以提货为主，样本生产企业库存多数下降，样本贸易企业库存总体小幅下降。（隆众资讯） 2.2月4日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在38400吨左右，较上周期下降2100吨。 周内少量进口船货到港，下游原料库存正常消耗，样本港口库存重回下降趋势。（隆众资讯） 3.短期来看，伴随部分氧化脱氢装置复产，丁二烯供应压力增加，期货价格在估值高位格局下逐步回落。上方主要关注13450元/吨附近压力关口，下方关注12700元/吨附近支撑位。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月6日 LLDPE：进口缩窄递盘有限，石脑油偏强压缩裂解利润 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货回调，上游前期库存转移，企业报价维持，代理开单及中游销售较弱。裕龙石化复产7042，标品排产中性。下游制品利润压缩，有所抵触高价。外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交暂未放量，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行。 【市场状况分析】 原料端原油价格回落企稳，中东地缘局势难定，乙烯单体环节偏弱，PE乙烯工艺利润有所修复。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持。供应端，巴斯夫湛江逐步试产，2月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，春节前库存转移后基本面矛盾暂不大，关注节中累库幅度及节后去化斜率。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 2026年2月6日 PP：估值修复有限，L-PP价差承压 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 PP基本面数据 【现货消息】 盘面随大盘回调，上游预售压力不大，基差弱稳，下游陆续开始放假，成交氛围一般，仓单高位去化。PP美金市场价格松动，海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格回调企稳，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期,苏北一套PP计划重启，PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2026年2月6日 烧碱：近月交割压力较大 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东：32碱周均价593元/吨，环比-1.98%。年关临近，山东区域液碱库存持续高企，周内部分货源以适度低价换量，叠加当前价格已处近年低位，下游及贸易商适量拿货，带动山东液碱库存阶段性回落，但库存持续性仍需观察。 【市场状况分析】 此前市场做空烧碱利润的核心逻辑是液氯偏强，烧碱成本下滑，未到现金流成本厂家不减产，因而高产量、高库存格局持续。然而该逻辑在后期将受到挑战，主要因液氯的短期强势格局在4月份之后（出口退税导致的抢出口结束）或难以持续。 从基本面看，烧碱高库存导致现货弱势在春节前难逆转。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变，减产预期压制对烧碱的囤货，不过后期也有大规模产能投产带来的增量需求。非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，在没有亏损至现金流成本前，厂家难出现大规模降负。 整体看，烧碱03合约交割压力较大，现货弱势格局春节前难逆转。但后期液氯降价也会导致远月合约面临成本抬升、供应大规模减产的格局。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年02月06日 纸浆：震荡运行20260206 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本期进口纸浆市场整体以震荡下调为主，节前市场特征明显。截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5331元/吨，环比上期下降0.4%；阔叶浆现货含税均价4600元/吨，环比上期下降0.6%；本色浆现货含税均价4950元/吨，环比上期下降0.6%；化机浆现货含税均价3800元/吨，环比上期持平。 本期纸浆价格波动原因：一是针叶浆价格受期货市场情绪主导，且现货市场下游实际需求亦相对薄弱，承压浆价走势。二是在需求萎缩的背景下，外盘的成本上涨暂时没有顺利向国内市场传导，市场当前供需关系中买方占据主导，需求疲软承压浆市。三是节前下游原纸市场生产活动放缓，下游进