资金行为研究双周报：资金共识犹待凝聚，红利配置需求增强

2026年02月05日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：王永健执业证书编号：S0740522050001Email：wangyj09@zts.com.cn 市场资金流向概览：市场处于存量博弈阶段，资金共识尚未凝聚。过去两周，各类资金的流动加速度在正负区间频繁震荡，反映短期驱动因素快速切换。与此同时，散户与机构净流入率之差持续位于水上，表明机构资金情绪持续审慎。整体来看，当前机构资金未能形成做多合力，而散户资金主导的局部活跃虽能提供支撑，但也加剧了市场波动，指数进一步上行仍需等待新的资金合力形成。 市值与估值风格：当前市场并未围绕市值或估值形成显著的分化行情，而是表现为资金在各自既定偏好区间内维持稳定配置，未形成方向性的风格切换或强化。各类资金对市值及估值风格板块的累计净流入曲线趋于平缓，其流动加速度的波幅并未显著扩大，资金在各自既定偏好区间内维持相对稳定的配置，反映市值与估值并非当前市场定价的核心分歧因子。 相关报告 1、《 如 何 看 待 商 品 行 情 的 大 幅 波动？》2026-01-31 2、《AH股市场周度观察（1月第4周）》2026-01-313、《2月金股报告》2026-01-29 大类行业风格：消费获得机构资金集中关注，红利风格配置需求增强。在资金面整体震荡的格局下，大类行业间呈现结构分化。机构资金对科技与周期制造大类呈净流出，而对消费大类则进行了集中流入，其买入力度在近期显著强于散户。红利大类也呈现出机构资金“稳”与散户资金“跟”的特征。一级行业资金流向：1）上游资源：机构资金对有色金属呈大幅流出。2）中游材料& 制造：机构流出机械设备，散户则流入电力设备。3）下游必选消费：机构资金在纺织服饰、农林牧渔等细分领域的买入意愿相对更强。4）下游可选消费：家用电器为博弈热点，散户大幅流入而机构流出趋缓。5）TMT：板块内轮动加剧，机构在电子行业流出显著，通信则先流入后流出，传媒出现机构买力略强于散户的信号。6）大金融：板块内资金流向波动，机构对非银金融的流入节奏不稳，对银行的流入动能减弱。7）支持服务：综合行业的机构资金流入动能相对更强。 杠杆资金情况：杠杆资金风偏回落，持仓向支持服务集中。融资融券余额与上期相比几乎走平，市场平均担保比例仍处高位，两融交易活跃度普遍下滑，显示风险偏好收敛。从结构看，杠杆资金增仓动力集中于支持服务板块（如交通运输），而上游资源板块整体承压。融资净买入规模大幅收缩，仅机械设备成为净流入的相对亮点。风险提示：宏观不确定性，数据与模型局限性，研报使用信息更新不及时风险 内容目录 市场资金流向概览.......................................................................................................4市值与估值风格视角下的资金流向.............................................................................5大类行业风格视角下的资金流向................................................................................6 上游资源..............................................................................................................8中游材料&制造....................................................................................................9下游必选消费.....................................................................................................10下游可选消费.....................................................................................................11TMT...................................................................................................................13大金融................................................................................................................14支持服务............................................................................................................15 杠杆资金情况概览.....................................................................................................17 融资融券余额走平，市场平均担保比例仍处高位.............................................17两融交易活跃度下滑..........................................................................................17 一级行业融资融券交易情况......................................................................................17 图表目录 图表1：万得全A、创业板指、科创综指机构累积净流入额(亿元)..........................4图表2：万得全A、创业板指、科创综指散户累积净流入额(亿元)..........................4图表3：万得全A、创业板指、科创综指机构净流入加速度(亿元)..........................4图表4：万得全A、创业板指、科创综指散户净流入加速度(亿元)..........................4图表5：万得全A、创业板指、科创综指散户与机构净流入率差额.........................5图表6：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数机构累积净流入额(亿元).......................................................................................................................5图表7：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户累积净流入额(亿元).......................................................................................................................5图表8：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数机构净流入加速度(亿元).......................................................................................................................6图表9：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户净流入加速度(亿元).......................................................................................................................6图表10：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户与机构净流入率差额......................................................................................................................6图表11：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数机构累积净流入额(亿元)...............................................................................................................................7图表12：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户累积净流入额(亿元)...............................................................................................................................7图表13：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数机构净流入加速度(亿元)...............................................................................................................................7图表14：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户净流入加速度(亿元)...............................................................................................................................7图表15：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户与机构净流入率差额.............................................................................................................................7图表16：上游资源板块内各一级行业机构累积净流入额(亿元)...............................8图表17：上游资源板块内各一级行业散户累积净流入额(亿元)...............................8 图表18：上游资源板块内各一级行业机构净流入加速度(亿元)...............................8图表19：上游资源板块内各一级行业散户净流入加速度(亿元)...............................8图表20：上游资源板块内各一级行业散户与机构净流入率差额..............................9图表21：中游材料&制造板块内各一级行业机构累积净流入额(亿元).....................9图表22：中游材料&制造板块内各一级行业散户累计净流入额(亿元).....................9图表23：中游