广发期货日评20260206

每日精选

• 铝：长期叙事不改，短期波动放大，低位谨慎偏多。铝价受市场情绪影响波动较大，宏观叙事和金融属性成为核心驱动力。美联储降息周期开启为有色金属提供支撑，美伊冲突升级推升霍尔木兹海峡航运风险。国内宏观情绪积极，政策聚焦扩大内需。基本面负反馈压力加剧，供应端保持刚性增长，需求端受高铝价抑制，铝水比例下滑，库存增加。建议价格企稳后逐步进行多头布局，关注国内社会库存累积斜率、下游加工企业复工情况，以及海外地缘局势与资金流向。
• 烧碱：基本面未改善，烧碱以弱稳调整为主。烧碱供需失衡未改，液碱装置负荷高位，高库存与弱需求持续。主流区域液氯价格虽个别企业降负上行，但下游送货量回落。短期市场或以震荡调整为主，关注主力下游采购量及液氯价格波动。
• 焦煤：山西产地煤价有所松动，蒙煤高位回落，盘面震荡回落。现货方面，山西竞拍价格下跌，蒙煤报价跟随期货波动。供应端，临近春节煤矿放假，日产回落；进口煤方面，口岸库存高位，蒙煤报价反弹回落。需求端，钢厂铁水产量低位，焦化利润修复，开工上升，春节前下游补库需求有限。库存端，下游补库推进，洗煤厂、焦企、钢厂均累库，煤矿、港口、口岸去库，整体库存中位略增。策略方面，春节前现货有补库需求驱动，短期焦炭提涨落地驱动盘面阶段性反弹，印度将焦煤定性为战略资源，印尼政府削减年度煤炭计划量消息反复，海外市场扰动驱动焦煤价格，但国内供需总体平衡，单边震荡偏弱看待，区间参考1050-1250，套利推荐多焦炭空焦煤。
• 生猪：出栏量显著增加，节前供需博弈加大。现货价格持续走弱，市场出栏意愿增加。距离节前卖猪时间已不长，2月月内日均出栏量将维持高位。屠宰利润有限，已进入春节前传统备货高峰，需持续关注节前备货力度。目前基本面利好有限，需博弈持续加大，现货后续或有支撑。当前宽松格局仍在，但肥标价差有支撑，价格下跌之下，二育出栏情绪有所下滑，预计行情维持底部震荡格局。

宏观金融

• 股指期货：消费逆势上行，股指缩量有待企稳。A股市场全天低开高走，消费板块逆势上行。期指主力合约随指数下挫，基差有所修复。央行重启14天逆回购操作，市场情绪有所回暖。建议节前做好风险控制，观望为主。
• 国债期货：央行重启14天逆回购，期债有所回暖。国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率普遍下行。央行持续护航令市场心态较为乐观，整体收益率下移，市场宽松预期交易有所升温。单边策略上暂观望，曲线策略上，短期关注做平。移仓策略上，本月面临春节，建议投资者在节前提前安排移仓，以防节后流动性不足。
• 贵金属：央行谨慎金融市场流动性转弱风险资产下跌贵金属回调白银跌破60日均线。美国1月ADP新增就业岗位低于预期，首次申请失业救济人数超预期升至近两个月高位，用工需求走弱。欧洲央行维持基准利率不变，未就下一步政策行动提供指引，重申将依据未来数据作出判断。英国央行维持利率不变，但内部投票以5:4接近降息，释放强烈鸽派信号。世界黄金协会最新报告指出，1月份全球实物黄金ETF流入达190亿美元，创下单月历史最高纪录。全球总持仓量增加120吨至4145吨，同样创下历史新高。美国挑战者企业1月裁员创2009年以来同期新高。隔夜欧美央行谨慎均维持按兵不动打压市场信心，资金纷纷离场，金融市场流动性转弱，风险集体资产下跌，贵金属持续回调，白银大跌破60日均线。国际金价持续回调跌破4800美元，国际银价回到80美元下方，收盘报70.846美元/盎司，跌幅19.65%。美联储在美国经济运行情状况有所改善的情况下降息步伐暂缓，尽管美联储提名相对“鹰派”官员为主席但在面临中期选举的压力预期将保持相对宽松预期，贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动资金加大黄金配置比例，在全球主流机构持续上调贵金属价格预测及“去美元化”驱动下，投资需求占比不断上升，央行购金规模偏高，都对黄金价格形成支撑。综合来看，随着市场情绪稳定黄金止跌反弹阶段底部有望逐步确立但多头信心仍待修复不排除再度测试60日均线支撑，若价格企稳可择机逢低配置。白银方面，目前供应库存紧张等驱动白银上涨的逻辑仍未变化，但临近春节企业陆续放假或使需求转弱，短期价格在“暴跌”后资金情绪恐慌下行情仍有回调风险。目前监管加强限制和宏观消息面情绪等因素影响反复，节前流动性下降和波动下降，价格跌破60日均线仍有回调至60美元附近的可能，单边建议谨慎观望。铂钯在宏观金融属性及供应偏紧格局的支撑下，2025年工业需求平稳而投资需求升温，但短期伦敦现货市场供应紧张有所缓和可能抑制上涨空间，铂钯短期跟随黄金波动走势仍较反复，建议暂时观望等待方向明朗。

有色金属

• 铜：三地库存累库，CL溢价收窄。铝价受市场交易情绪大幅波动影响，盘面振幅较大，继上周突破26000的历史高位，多头资金集中获利了结，盘面大幅调整。当前市场的核心驱动力已深度转向宏观叙事与金融属性。海外层面，美联储虽维持利率不变，但其降息周期开启所奠定的宽松交易逻辑未改，为有色金属提供了坚实的系统性支撑。美伊军事冲突升级显著推升了霍尔木兹海峡的航运风险，地缘事件为铝价注入了明确的风险溢价。国内宏观情绪保持积极，政策聚焦扩大内需与设备更新，巩固了中长期消费预期。基本面方面，负反馈压力日益加剧。供应端保持刚性增长，国内及印尼的新投产能持续爬产，日均产量稳步提升。需求端高铝价对终端消费的抑制效应已达临界点，下游加工企业接货意愿低迷，铝水比例加速下滑至72.1%，直接增加了显性库存供给。综合来看，铝价在宏观叙事、地缘风险与资金涌入的共振下实现了情绪化冲高，其金融定价逻辑已被强化，但前期急速上涨的价格已严重脱离基本面支撑，多头集中止盈将导致短期价格呈现明显高波动特征，易引发多空双杀。建议价格企稳、波动率下降后逐步进行多头布局，价格方面关注23000-23500的一线支撑。后续市场走向需重点关注国内社会库存的累积斜率、下游加工企业春节后的复工情况，以及海外地缘局势与资金流向的演变。
• 氧化铝：仓单持续增长，盘面宽幅震荡。近期受几内亚一铝土矿区工人罢工事件影响，氧化铝市场维持高位偏强震荡，但对铝土矿实际发运影响有限；同时，矿业巨头力拓宣布将于2025年下半年削减其澳大利亚亚尔文氧化铝厂约40%的产量，这一明确的远期供应收缩预期为市场注入了看涨情绪，推动近期期货盘面走强。然而，国内现货市场高库存压力依然对价格形成压制。供应端，北方地区部分企业因环保管控和经营压力执行检修，导致行业开工小幅回落，直接推动厂区库存消耗，本周全市场口径库存环比增长2.3万吨，增速放缓主要系短期部分企业的被动减产和长协交付消耗，而非需求端出现根本性改善。综合来看，情绪面上利好难以撼动高供应高库存的供需结构，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的基本面基础，预计将继续围绕行业成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2900元/吨。市场能否构筑实质性底部，后续关键在于当前检修能否持续并扩大为大规模的实质性减产，或者是否有更强力的产能调控政策出台。
• 铝：长期叙事不改，短期波动放大低位谨慎偏多。近期铝价受市场交易情绪大幅波动影响，盘面振幅较大，继上周突破26000的历史高位，多头资金集中获利了结，盘面大幅调整。当前市场的核心驱动力已深度转向宏观叙事与金融属性。海外层面，美联储虽维持利率不变，但其降息周期开启所奠定的宽松交易逻辑未改，为有色金属提供了坚实的系统性支撑。尤为关键的是，美伊军事冲突升级显著推升了霍尔木兹海峡的航运风险，地缘事件为铝价注入了明确的风险溢价。国内宏观情绪保持积极，政策聚焦扩大内需与设备更新，巩固了中长期消费预期。基本面方面，负反馈压力日益加剧。供应端保持刚性增长，国内及印尼的新投产能持续爬产，日均产量稳步提升。需求端高铝价对终端消费的抑制效应已达临界点，下游加工企业接货意愿低迷，铝水比例加速下滑至72.1%，直接增加了显性库存供给。综合来看，铝价在宏观叙事、地缘风险与资金涌入的共振下实现了情绪化冲高，其金融定价逻辑已被强化，但前期急速上涨的价格已严重脱离基本面支撑，多头集中止盈将导致短期价格呈现明显高波动特征，易引发多空双杀。建议价格企稳、波动率下降后逐步进行多头布局，价格方面关注23000-23500的一线支撑。后续市场走向需重点关注国内社会库存的累积斜率、下游加工企业春节后的复工情况，以及海外地缘局势与资金流向的演变。
• 铝合金：库存持续去化，贸易商积极出货。近期铸造铝合金受有色及贵金属多头集中止盈影响，盘面大幅回调，预计短期价格仍维持高波动运行。成本端是价格坚挺的主要驱动因素，废铝供应虽因贸易商逢高出货而边际改善，但其整体紧张格局未变，叠加雨雪天气影响运输及企业春节前被动备库，成本底部依然坚固。与此同时，原铝价格运行于24000元/吨附近与铜价站上10万元/吨高位，共同系统性推升了所有原料的采购重心。铝合金基本面呈现出典型的季节性供需双弱特征。供应端持续承压，受制于原料获取困难、区域性环保限产反复以及税负政策调整预期，行业开工率维持在58%左右的低位，且随着部分企业选择提前放假，后续开工有进一步走弱趋势。需求端则更为低迷，原料成本高位严重挤压下游利润，企业向终端涨价传导不畅，导致整体采购以刚需、逢低为主，市场有价无市的清淡格局未改。库存方面，社会库存已连续数周小幅去化至4.59万吨左右，更多反映的是供应收缩。综合来看，预计ADC12价格短期将延续高位区间震荡格局，主力合约参考区间21500-23500元/吨。后续需重点关注废铝的实际流转情况、进口窗口变化以及春节前下游备库的最终力度与节奏。
• 锌：锌价震荡运行，现货成交一般。基本面来看，矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量已连续2月下降，锌精矿进口窗口开启，锌矿港口库存累积，对国内锌矿紧缺格局形成一定缓冲；冶炼厂原料库存有所修复，国内加工费基本企稳，海外加工费或仍有小幅下降空间；冶炼端，因TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，1月精炼锌产量环比小幅增长，但产量绝对值及环比增速均较去年高位显著下降。需求端，锌价大幅冲高抑制需求释放，加工行业开工率下降显著，成品库存累积；库存方面，加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续随着需求回暖存在补库空间，全球锌锭显性库存压力有限；锌价下方支撑来源于国内锌矿趋紧，上方压力来源于需求端负反馈，但基本面整体良好，价格下方空间或有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化。
• 锡：美股抛售潮继续蔓延至半导体、AI概念股等整个科技领域，锡价延续下跌。供应方面，12月进口锡精矿实物量环比增长13.3%，同比增长40.2%；印尼2026年全年审批出口额度约6万吨，2026年1月出口2670吨锡锭。需求方面，焊锡企业开工普遍承压下滑，其中大型企业因长期服务于半导体、新能源汽车等“高精新”领域，订单相对稳定，开工率下滑幅度较为有限；而中小型焊锡厂则面临更明显的订单减少压力，开工率跌幅更大。从终端消费结构观察，新能源汽车、AI服务器等新兴领域持续提供订单支撑，其长期需求预期为行业带来一定的稳定性与增长潜力；相比之下，传统电子消费品及白色家电等领域表现疲软，订单缩减情况较为突出。综上所述，短期来看，美股市场软件股抛售潮继续蔓延至半导体、AI概念股等整个科技领域，锡价易受市场情影响，短期存回调风险；中长线来看，虽然供给侧逐步修复，但考虑到供应端的低弹性以及AI军备竞赛的长期叙事，对锡价保持低多思路
• 镍：宏观调整和矿端支撑博弈，盘面震荡调整。现货价格下跌，进口镍均价报135200元/吨，进口现货升贴水-100元/吨。供应方面，多家去年四季度减产厂家1月产量明显回升，加之海外资源持续到货，且印尼资源价格相对较低。整体现货供应充足情况下，下游企业多不急于备货，按生产节奏采购为主。需求端电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口和节前备库有刚需，但硫酸镍的采购量仍然较少，下游对高价接受有限，价格预计维持震荡。库存方面，海外库存持续偏高位，国内社会库存累积，保税区库存回落。截止2月4日，LME镍库存286314吨，周环比减少198吨；SMM国内六地社会库存70643吨，周环比增加4349吨；保税区库存1700吨，周环比减少500吨。
• 不锈钢：盘面窄幅震荡调整，供需缓慢修复。现货方面，临近节前现货交投一般，市场待假氛围浓厚，多以点价资源成交为主。宏观方面，海外关注后续美联储降息节奏及表态；中国人民银行信贷市场工作会议要求建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。镍矿来看，菲律宾矿山招标价格连续上涨；印尼地区矿山出货有限，旧配额部分矿山MOMS系统审核未能通过，新配额ESDM审批缓慢，镍矿升水大幅拉涨。目前供方高镍生铁报价主要集中在1050元/镍（舱底含税）附近，市场情绪转冷，前钢厂加大减产力度，谨慎采购原料。节前钢厂加大减产力度，国内部分钢厂开始停产检修，春节前后300系不锈钢预计影响产量48.5万吨。需求提振不足，传统和新兴板块分化，施工项目放缓采购乏力、下游企业资金压力凸显，需求端难以承接高价涨幅。节前补库需求不足，社会库存转为小幅累积，仓单维持趋势性回落。总体上，近期成本支撑仍存，钢厂减产供应缩量预期，淡季需求提振和库存消化仍不足。宏观企稳，供需缓慢修复基本面相对平淡，短期预计震荡调整为主，主力参考13500-14500，后续仍关注宏观变化及钢厂动态。
• 碳酸锂：宏观情绪仍有施压，盘面大跌维持高波动。现货价格下调幅度扩大，下游节前补库基本完成，近日接货意愿整体比较一般。供应端，1月产量97900吨，环比减少1300吨，同比增长53%；其中，电池级碳酸锂产量71440吨，较上月减少2670吨，同比增加51%；工业级碳酸锂产量26460吨，较上月增加1370吨，同比增加60%。截至2月5日，SMM碳酸锂周度产量20744吨，周环比减少825吨。上周产量数据继续下滑，近期锂辉石和云母整体减量幅度较大，1月开始盐厂逐步有节前检修计划，供应预计有所下滑，据了解目前整体检修计划量偏常态，利润改善之下回收端整体增加。需求端整体预期维持偏乐观，季节性弱化，今年动力重卡订单增量有所带动，储能订单火爆。头部铁锂企业集体检修减产，带动1月材料排产预期下修，关注后续材料厂实际开工情况。根据SMM，1月碳酸锂需求量124683吨，较上月减少5435吨，同比增加51.54%。2月在节假日影响下碳酸锂需求量预计继续降至110467吨。库存方面，截至2月5日，样本周度库存总计105463吨，周内库存减少2019吨；冶炼厂库存18356吨，下游库存43657吨，其他环节库存43450。SMM样本1月总库存为61270吨，其中样本冶炼厂库存为19162吨，样本下游库存为42108吨。上周全社会去库幅度进一步放大，上游冶炼厂库存维持偏低，下游上周有一定量补库，电芯厂和贸易商库存继续下降。整体来看，宏观和商品整体影响仍偏大，在前期价格快速上涨后近期海外矿山复产预期整体强化，后续仍需关注项目推进；现实基本面淡季去库表现出一定韧性对价格有支撑，需求预期无法证伪情况下价格中枢向下调整的空间仍有制约。短期盘面多空博弈较大，节前单边方向性驱动比较不明确，预计波动较大宽幅调整，主力参考13-14万区间。
• 多晶硅：多晶硅期货价格在太空光伏概念影响下午后拉涨。现货价格维稳，N型复投料小幅上涨100元/吨至53600元/吨，N型颗粒硅50000元/吨，不变。供应端，1月产量约10.5万吨左右，2月降幅较大。据硅业分会，2026年1月份国内多晶硅产量在10.6万吨左右，环比下降约5%。1月份多家头部企业按计划推进停产或减产，预计2月多晶硅产量降至8-8.5万吨左右。需求端，需求端在抢出口的带动下好于此前预期，关注是否会向上传导至硅料环节。在抢出口需求刺激下，需求预期较前期好转，出口订单助力组件、电池片库存去化支持价格上行。但多晶硅和硅片价格在高库存情况下承压。周度产量多晶硅下降0.03万吨至2.02万吨，硅片产量增长0.89GW至11.75GW。库存方面，库存依旧持续积累。多晶硅库存增长0.3万吨至33.3万吨。仓单增加50手至8470手，折25410吨。逻辑方面，现货维稳，N型复投料均价小幅上涨100元/吨。期货在整体市场趋弱的氛围下震荡下跌，主力合约报收49550元/吨，下跌约3%。组件价格不变，但电池片价格回升。2月依旧供需双弱，但春节后可关注3月订单的恢复情况以及产能调控的进展。在弱需求背景下，2月多晶硅有望减产增加，据硅业分会2月份多晶硅产量将进一步下调至8.2-8.5万吨。2月产量的大幅下降，一方面与多家企业减产有关，另一方面生产天数减少也将导致月度产量下降。根据硅业分会对2月排产的统计，以及SMM的周度产量来看，预计2月周度产量仍将维持在2万吨左右，环比降幅有限。但需求端环比减量也有限，可关注春节后订单恢复情况对下游开工率的带动。虽然目前依旧供过于求持续累库，需求较弱，下游以去库为主，较少成交，且春节前预计难有大幅改善，但累库斜率放缓，可关注春节后是否会有需求端的政策支持。45000元/吨有所支撑，目前多晶硅期货价格或将企稳震荡。交易策略方面，在降温周期建议暂观望，关注后期减产情况及下游需求恢复情况。
• 工业硅：套保套利增加，工业硅期货承压下跌。现货价格企稳，期货价格震荡回落。主力合约下跌245元/吨至8605元/吨。整体商品市场趋弱叠加套保套利压力使得工业硅期货价格承压。2月延续弱供需，预计产量和需求均大幅下降。一是因为主要的工业硅和多晶硅生产企业均有减产计划，二是因为2月生产天数较少，三是因为春节期间多数企业提前放假。2月现货交投预计减弱，期货交易时间窗口也较短。供应端2月工业硅产量有望进一步下降，据SMM，新疆某大型企业工业硅计划在1月底开始陆续减产一半，目前该厂区满产，产量约13万吨/月，若减产则将给2月带来约5-6万吨的减量。需求端2月大概率继续下降，但是环比变化幅度较小。从多晶硅角度来看，2月多晶硅产量有望降至8-8.5万吨。预计2月有机硅产量约17-18万吨。关注工业硅产量下降情况，一是企业减产落地情况，二是其他企业是否会增产弥补减量。维持工业硅价格震荡的预期，主要价格波动区间或将在8200-9200元/吨，关注需求端产量变动情况。套利窗口打开则上方承压，下方则有成本支撑。
• 钢材：供需双弱，观望为主。现货持稳，螺纹基差走弱，热卷基差稍强。现货卷螺价差200元每吨。唐山钢坯-10至2980元。上海螺纹持稳至3070元/吨，5月合约基差31元/吨；热卷持稳至3270元每吨，5月合约基差7元/吨。成本和利润端，焦煤和铁矿回落，利润走扩。当前处于季节性淡季，产业上下游供需双弱，但国内煤矿减产，成本下跌空间有限。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹。供应端，产量低位持稳。本周铁水+0.6至228.58万吨。五大材产量-3.3至820万吨；其中螺纹-8.15至191.7万吨；热卷-0.05至309.2万吨。淡季需求低迷，叠加需求预期偏弱，钢厂更倾向于减轻冬储库存压力，产量预计维持季节性减产节奏。需求端，需求季节性走弱。五大材总需求-41至760万吨；其中螺纹-28.8至147.7万吨；热卷-5.9万吨至305.5万吨。螺纹表需下滑较多，热卷表需季节性回落。节前需求弹性不大，主要关注钢厂产量对库存的压力。节后主要关注内需的变化。目前出口订单尚可，环比持平，同比稍高。库存端，库存季节性累库，本周累库幅度加大。五大品种库存环比+259万吨子1338万吨。螺纹加速累库，热卷从去库转为累库。本期螺纹钢库存+44万吨至519.6万吨；本期库存+3.6万吨至359万吨。观点：昨日钢材盘面走弱明显，铁矿领跌黑色。现货持稳，节前钢厂补库接近尾声，贸易商钢联数据需求季节性下滑明显，累库加速。临近春节，产业需求基本停滞，黑色估值不高，接近震荡区间下沿，进一步下跌空间有限。节前可交易的因素不多，关注原料供应端预期。考虑做多卷螺价差持有。在3250一线可短多热卷尝试。
• 铁矿：宏观情绪转弱，矿价大跌。现货价格下跌。期货方面，截止2月5日收盘，铁矿主力合约-1.73%（-13.5），收于768.5元/吨。基差方面，最优交割品为巴混。PB粉和卡粉仓单成本分别为824元和838元。主力合约巴混基差56元/吨。需求端，日均铁水产量228.58万吨，环比+0.6万吨；高炉开工率79.53%，环比+0.53%；高炉炼铁产能利用率85.69%，环比+0.22个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比持平。供给端，本期全球发运环比小幅回落，但仍处于历史同期高位水平。全球发运+116.3万吨至3094.6万吨。溴洲巴西铁矿发运总量量2521.0万吨，环比增加126.7万吨。澳洲发运量1820.4万吨，环比减少17.0万吨，其中澳洲发往中国的量1619.1万吨，环比增加131.5万吨。巴西发运量700.6万吨，环比增加143.7万吨。45港口到港量2484.7万吨，环比减少45.3万吨。库存方面，截至2月5日，45港库存17140.71万吨，环比+118.45万吨；日均疏港量大幅回升，致使港口累库速度放缓。钢厂进口矿库存环比+348.05至10316.64万吨。观点：昨日铁矿主力合约偏弱运行，主因宏观情绪扰动，有色金属及贵金属延续跌势，工业品普跌。基本面来看，供应端，本期铁矿全球发运量环比小幅增加，发运中枢边际走低，但相较于历史同期仍处于偏高水平。天气方面，受澳洲气旋影响，黑德兰港处于预警状态二阶段，内锚地已启动疏散程序，关注后续；巴西地区降雨持续，但降雨持续性及雨量环比均减弱。需求端，本周铁水产量环比小幅回升，假期部分钢厂存在轧线检修，高炉产量预计持稳，关注节后预复产速度。成材数据淡季特征显现，但低库存格局下供需矛盾有限，基本面相对健康。近期钢材出口接单情况有所减弱，但目前仍具有韧性，关注节后需求恢复情况。库存层面，港口库存延续累库，受钢厂补库影响疏港量大幅走高，库存累库速度放缓，但高库存对铁矿价格仍有较强的压制;钢厂库存大幅增长，节前补库基本结束。展望后市，节前铁矿供强需弱，高库存及对价格持续施压，同时宏观情绪多变加剧价格波动，但成材矛盾有限，铁矿下行缺乏持续性。短期预计价格震荡偏弱运行，短空尝试，警惕宏观及市场情绪的扰动。
• 焦煤：山西产地煤价有所松动，蒙煤高位回落，盘面震荡回落。期现方面，截至2月5日收盘，焦煤主力2605合约-37.0（-3.06%）至1172.0，焦煤远月2609合约-33.5（-2.61%）至1248.0，5-9价差走弱至-76.0。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1260元/吨，环比+0.0元/吨，基差+88.0元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1203/吨（对标），环比-6.0元/吨，蒙5仓单基差+31.0元/吨。 供应端，截至2月5日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率88.29%，环比+0.99%，原煤产量891.78万吨/周，周环比+9.98万吨/周，原煤库存188.10万吨，周环比+0.24万吨，精煤产量453.65万吨/周，周环比+7.09万吨/周，精煤库存129.59万吨，周环比+7.38万吨。截至2月4日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率86.7%，周环比-2.5%，原煤日产192.5万吨/日，周环比-5.3万吨/日，原煤库存546.9万吨，周环比-2.6万吨，精煤日产75.5吨/日，周环比-1.6万吨/日，精煤库存264.7万吨，周环比-2.5万吨。 需求端，截至2月5日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.1万吨/日，周环比+0.3万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨/日，周环比+0.2万吨/日，总产量为110.4万吨/日，周环比+0.5万吨/日。 库存端，截至2月5日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+67.1至4385.1万吨。其中，523家矿山库存环比-4.4至542.6万吨，314家洗煤厂环比+30.7至542.7万吨，全样本焦化厂环比+67.6至1302.4万吨，247家钢厂环比+9.8至824.2万吨；沿海16港库存环比-20.6至696.9万吨；三大口岸库存-16.1至476.3万吨。观点：昨日焦煤期货震荡下跌走势。现货方面，山西现货竞拍价格出现下跌迹象，部分煤矿低硫主焦煤下跌，蒙煤报价跟随期货波动，近日流拍率回落，冬储补库接近尾声，动力煤市场近期开始企稳。供应端，进入临近春节，煤矿陆续放假，日产逐步回落；进口煤方面，口岸库存历史高位，蒙煤报价反弹回落，元旦后通关快速回升至偏高水平。需求端，钢厂铁水产量保持低位，焦化利润修复，开工上升，春节前下游补库需求增长有限。库存端，随着下游补库推进，洗煤厂、焦企、钢厂均累库，煤矿、港口、口岸去库，整体库存中位略增。策略方面，春节前现货有补库需求驱动，短期焦炭提涨落地驱动盘面阶段性反弹，印度将焦煤定性为战略资源，印尼政府削减年度煤炭计划量消息反复，海外市场扰动驱动焦煤价格，但国内供需总体平衡，单边震荡偏弱看待，区间参考1050-1250，套利推荐多焦炭空焦煤。
• 焦炭：主流焦企提涨落地，港口贸易价格持稳，盘面震荡回落。期现方面，截至2月5日收盘，焦炭主力2605合约-32.0（-1.81%）至1738.0，焦炭远月2609合约-27.5（-1.5%）至1804.0，5-9价差走弱至-66.0。新年主流焦企首轮提涨焦炭价格并于1月28日正式落地，30日执行。吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价格报1290元/吨（第1轮提涨价格），日环比+0.0元/吨，对应厂库仓单1670元/吨，基差-68.0；日照准一级冶金焦贸易价格报1480元/吨，环比+0.0元/吨，对应港口仓单1745元/吨（对标），基差+7.0。 利润端，全国独立焦化厂全国平均吨焦-10元/吨；山西准一级焦平均盈利12元/吨，山东准一级焦平均盈利45元/吨，内蒙二级焦平均盈利-47元/吨，河北准一级焦平均盈利40元/吨。 供给端，截至2月5日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.1万吨/日，周环比+0.3万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨/日，周环比+0.2万吨/日，总产量为110.4万吨/日，周环比+0.5万吨/日。 需求端，截至2月5日，日均铁水产量228.58万吨/日，环比+0.60万吨/日；高炉开工率79.53%，环比+0.53%；高炉炼铁产能利用率85.69%，环比+0.22%；钢厂盈利率39.39%，环比0.00%。 库存端，截至2月5日，焦炭总库存1042.8万吨，周环比+17.2万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存82.7万吨，周环比-1.6万吨，247家钢厂焦炭库存692.4万吨，周环比+14.2万吨，港口库存267.7万吨，周环比+4.6万吨。 观点：昨日焦炭期货震荡下跌走势。现货端，1月28日钢厂正式接受焦炭提涨，并于30日开始执行，港口价格暂稳，焦炭市场小幅反弹。供应端，焦炭调价滞后于焦煤，提涨后焦化利润修复至盈亏平衡附近，开工略增。需求端，钢厂元旦后小幅复产，铁水产量低位运行，钢价低位震荡。库存端，港口、钢厂均累库，焦化厂去库，整体库存中位略增，焦炭供需短期平衡偏紧。策略方面，提涨落地阶段性驱动盘面反弹，但主流焦企提涨落地时间滞后，打压后市提涨空间，节后宽松预期仍存，焦煤价格给予焦炭成本支撑，单边震荡偏弱看待，区间参考1600-1800，套利推荐多焦炭空焦煤。
• 硅铁：供需暂无重大矛盾，河钢2月定价持平。现货方面，主产区价格变动：内蒙5370元/吨；宁夏5300元/吨；青海5300元/吨。期货方面，截止2月5日收盘，硅铁主力合约+0.14%（+8），收于5650元/吨。成本及利润端，兰炭市场整体暂稳运行，府神木市场小料出厂现金含税价735-750元/吨。内蒙即期生产成本5444元/吨，青海即期生产成本5900元/吨，宁夏即期生产成本5380元/吨。内蒙即期利润-70元/吨，宁夏即期利润-80元/吨。 供给端，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.12%，环比上周增0.03%；日均产量14075吨，环比上周增0.07%，增10吨。周供应9.85万吨。 需求端，五大钢种硅铁周需求18758.4吨，环比上周增0.30%。五大材总产量819.9万吨，环比-3.27万吨；总库存1337.75万吨，环比+59.24万吨，其中社会库存940.41万吨，环比+4968万吨，厂内库存397.34万吨，环比+9.56万吨；表需760.66万吨，环比-41.08万吨。 金属镁价格持稳运行，年前企业备货接近尾声，海外成交转弱，现货市场情绪回落。主流镁厂报价在16500-16600元/吨左右，主流成交价格维持在16450元/吨。 观点：昨日硅铁主力合约震荡运行，受工业品普跌影响，硅铁先扬后抑，消息方面暂时平静。现货方面，内蒙产区价格小幅上涨，其余持稳，临近假期成交偏冷清。基本面来看，节前供应端维持稳定，绝对值处于历史同期低位水平，假期期间部分厂家停产检修，预计节前硅铁产量持稳。炼钢需求方面，本周铁水产量环比小幅回升，假期部分钢厂存在轧线检修，高炉产量预计持稳，关注节后预复产速度。成材数据淡季特征显现，但低库存格局下供需矛盾有限，基本面相对健康。近期钢材出口接单情况有所减弱，但目前仍具有韧性，关注节后需求恢复情况。非钢需求方面，金属镁日产仍处于偏高水平，下游采购热情较前期减弱，价格走弱，整体非钢需求边际转弱。成本方面，兰炭价格持稳运行，宁夏、青海结算电价小幅上涨，关注其他产区结算电价变化，成本端支撑仍存。展望后市，短期硅铁供需矛盾有限，基本面相对健康，成本端亦有支撑。关注宏观情绪扰动，预计价格宽幅震荡，区间参考5500-5800。
• 锰硅：锰矿情绪回落，锰硅弱势运行。现货方面，主产区价格变动：6517锰硅内蒙5680元/吨；广西5750元/吨；宁夏5620元/吨；贵州5700元/吨。期货方面，截止2月5日收盘，锰硅主力合约+0.38%（+22），收于5884元/吨。 成本端，内蒙成本5866元/吨，广西生产成本6283元/吨，内蒙生产利润-186元/吨。 锰矿方面，港口锰矿市场持稳运行，节前工厂备矿进入尾声，市场成交冷清。天津港半碳酸36.2元/吨度左右，澳矿主流成交价41.5元/吨度左右，加蓬矿主流成交价42.7元/吨度左右。 本期南非锰矿全球发运总量58.80万吨，较上周环比下降5.60%；澳大利亚发运总量10.96万吨，较上周环比下降29.70%；加蓬发运总量13.58万吨，较上周环比上升165.09%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿71.14万吨，较上周环比上升94%；澳大利亚锰12.24万吨，较上周环比下降26.99%；加蓬锰矿4.81万吨，较上周环比下降64.76%。截至1月29日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为89.9万吨南非到中国的海漂量为37.66万吨；澳大利亚到中国的海漂量为15.58万吨；加蓬到中国的海漂量为17.05万吨。 库存方面，截至1月29日，中国主要港口锰矿库存435.7万吨，环比+10.9万吨；其中天津港332.5万吨，环比9.5万吨，钦州港102.7吨，环比+1.4万吨。 供给端，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率36.21%，较上周平；日均产量27485吨，减120吨。周度产量19.24万吨。 需求端，五大钢种硅锰周需求117220吨，环比上周增0.30%。日均铁水产量227.98万吨，环比-0.12万吨；高炉开工率79.00%，环比+0.32%；高炉炼铁产能利用率85.47%，环比-0.05个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比-1.3个百分点。 观点：昨日锰硅主力合约震荡运行，工业品普跌，消息方面暂时平静。基本面来看，锰硅供应持稳，近期产量基本持稳，厂家开工率走高，周产绝对值处于历史偏低水平。内蒙受新增产能出铁影响，产量稳步抬升；宁夏产量维稳；南方地区受电网政策调整影响，电价后续存在大幅上涨预期，多数厂家维持停产，广西产量继续收缩。预计后续锰硅南方产区份额将继续收缩，节前锰硅产量持稳为主。需求端，本周铁水产量环比小幅回升，假期部分钢厂存在轧线检修，高炉产量预计持稳，关注节后预复产速度。成材数据淡季特征显现，但低库存格局下供需矛盾有限，基本面相对健康。近期钢材出口接单情况有所减弱，但目前仍具有韧性，关注节后需求恢复情况。库存方面，厂库依旧维持高位，压力集中在宁夏，但仓单水平相对偏低，总库存中性偏高。成本方面，合金厂家锰矿基本结束，锰矿现货偏弱，外盘新一轮报价继续上涨，南非部分矿山检修对供应有短期影响，锰矿成本支撑力度仍存。受印尼煤炭生产限制影响，焦煤价格大涨，带动焦炭价格上行，近期该因素或对锰硅价格存在干扰，但预计持续性有限。综合来看，锰硅处于供需双弱格局之中，节后供应仍有复产预期，基本面缺乏驱动。短期关注宏观情绪扰动。预计锰硅价格宽幅震荡为主，区间参考5600-6000。
• 钢材：供需双弱，观望为主。现货价格持稳，螺纹基差走弱，热卷基差稍强。现货卷螺价差200元每吨。唐山钢坯-10至2980元。上海螺纹持稳至3070元/吨，5月合约基差31元/吨；热卷持稳至3270元每吨，5月合约基差7元/吨。 成本和利润端，焦煤和铁矿回落，利润走扩。当前处于季节性淡季，产业上下游供需双弱，但国内煤矿减产，成本下跌空间有限。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹。供应端，产量低位持稳。本周铁水产量环比小幅回升，假期部分钢厂存在轧线检修，高炉产量预计持稳，关注节后预复产速度。需求端，需求季节性走弱。五大材总需求-41至760万吨；其中螺纹-28.8至147.7万吨；热卷-5.9万吨至305.5万吨。螺纹表需下滑较多，热卷表需季节性回落。节前需求弹性不大，主要关注钢厂产量对库存的压力。节后主要关注内需的变化。目前出口订单尚可，环比持平，同比稍高。库存端，库存季节性累库，本周累库幅度加大。五大品种库存环比+259万吨子1338万吨。螺纹加速累库，热卷从去库转为累库。本期螺纹钢库存+44万吨至519.6万吨；本期库存+3.6万吨至359万吨。观点：昨日钢材盘面走弱明显，铁矿领跌黑色。现货持稳，节前钢厂补库接近尾声，贸易商钢联数据需求季节性下滑明显，累库加速。临近春节，产业需求基本停滞，黑色估值不高，接近震荡区间下沿，进一步下跌空间有限。节前可交易的因素不多，关注原料供应端预期。考虑做多卷螺价差持有。在3250一线可短多热卷尝试。
• 铁矿：宏观情绪转弱，矿价大跌。现货价格下跌。期货方面，截止2月5日收盘，铁矿主力合约-1.73%（-13.5），收于768.5元/吨。基差方面，最优交割品为巴混。PB粉和卡粉仓单成本分别为824元和838元。主力合约巴混基差56元/吨。需求端，日均铁水产量228.58万吨，环比+0.6万吨；高炉开工率79.53%，环比+0.53%；高炉炼铁产能利用率85.69%，环比+0.22个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比持平。供给端，本期全球发运环比小幅回落，但仍处于历史同期高位水平。全球发运+116.3万吨至3094.6万吨。溴洲巴西铁矿发运总量量2521.1