金银暴跌后其他金属还有机会吗20260201

市场背景：有色板块（尤其是黄金）近期进入高波动阶段，金价大幅回调引发板块整体剧烈震荡。 这份文档是东方财富证券煤炭有色团队于2026年2月1日举行的一次电话会议纪要，主题是探讨在黄金、白银价格暴跌后，有色金属板块其他品种的投资机会。会议由首席分析师开场，多位分析师分别就不同金属板块进行了详细阐述。以下是主要内容总结：一、核心观点与整体策略市场背景：有色板块（尤其是黄金）近期进入高波动阶段，金价大幅回调引发板块整体剧烈震荡。 对金价调整的看法：认为金价在期货端的冲击已得到较充分反应，但股票端的影响仍需时间消化。 整体策略：在市场跟随行业贝塔（整体波动）调整后，建议逢低布局基本面扎实的板块。配置思路上，优先考虑大市值、龙头公司，因其在波动市中防御性更强；同时关注具备高分红属性的标的。 二、各金属板块具体观点1.电解铝板块(分析师：王涛) 观点：建议逢低布局。 逻辑： 基本面扎实：国内定价权强，主要消费市场在国内，受海外流动性冲击相对较小。供给受限：国内有产能天花板，海外新增产能落地存在不确定性。 需求有韧性：需求涵盖地产、科技、消费、电力电子等多领域。特别指出，地产竣工端已企稳，对铝消费的拖累将减弱甚至转为正向拉动；光伏、储能、电网投资及消费品需求提供支撑。 产业链稳定：现货价格波动小于期货，表明产业链对价格有共识，需求未受根本性伤害。 标的推荐：拥抱龙头：中国宏桥（民营龙头）、中国铝业（央企龙头）。会议提及了宏桥业绩预告符合预期，以及中铝收购 巴西优质一体化铝业资产（水电铝）的利好。 兼顾分红与弹性：天山铝业、中孚实业等。 2.小金属：钨与稀土(分析师：孟庆博/孟建博)钨板块： 观点：基本面持续向好，价格上涨趋势未止（钨精矿现货价已加速涨至58万元/ 吨），但权益市场波动大，建议观察并在相对低位布局。 逻辑： 供给紧张：国内矿山供给衰减，新增有限。 需求强劲：与制造业强相关，下游对涨价接受度高（如硬质合金刀具利润空间大）。全产业链利润走阔：从矿山到加工环节利润均在扩张。 出口管制效应：2025年2月对钨原材料出口管制后，海外产业链开工不足，订单转移至国内，进一步刺激了国内加工需求和利润。 稀土板块：观点：正在出现类似钨的“加工利润扩张逻辑”，可持续关注，尤其是2026 年配额发布时点。 逻辑：出口管制迁移效应：2025年4 月对以镝、铽为主的重稀土进行出口管制后，海外高性能稀土永磁材料生产受影响，相关订单转向国内。 数据验证：2025年氧化镨钕出口增长约50%，稀土磁材出口增长；氧化镝铽出口下降约50%。管制后，轻稀土（氧化镨钕）出口也明显增加，因存在减少重稀土用量的技术 路线（需更多轻稀土）。 利润传导：国内磁材厂有望承接更多海外高性能订单，利润向好。此逻辑比钨晚约2个月兑现，预计在2026年一季度更明显。 对暴跌的归因：主要由贵金属下跌情绪外溢导致，是极端情绪和高杠杆下的短期出清。导火索可能与市场对新任 美联储主席政策（担心降息+缩表）的担忧有关，但认为政策有惯性，难以迅速落地。 后续观点：黄金/ 贵金属：短期仍需注意风险，隐含波动率处于极端高位，可能多空双杀；需警惕美元指数反弹的压制。建议重视仓位管理，等待极端情绪回归后的配置机会。长期看，美元信用弱化、资产配置转移的逻辑仍在。 铜：短期反而可偏乐观。铜价在供需负反馈（如铜杆开工率低）和美国囤铜逻辑弱化双重压力测试下，仍坚守10万元/吨中枢，显示底部支撑强劲。目前边际出现改善：供给端（南美铜矿产量指引下调）、需求端（铜杆开工率环比回升）、贸易端（COMEX溢价修复）。长期矛盾（供给刚性vs需求弹性）未解。 标的推荐： 龙头公司更具抄底价值：紫金矿业、洛阳钼业。 细分关注：铜板块成长性重启的中国黄金国际；黄金板块受益于“十五五”规划的中金黄金、有海外项目的紫金黄金国际、资源价值低估的山东黄金。 对黄金股业绩预告的看法：部分公司（如山东黄金）2025年四季度业绩不及预期可能是为2026年业绩蓄力，无需过度担忧。 4.镍板块(分析师：蔡子木) 近期回调原因：受有色板块整体影响及春节前下游不锈钢采购放缓（季节性需求转弱）。 核心观点：供需格局持续改善，看好节后及中期镍价中枢上移。 逻辑： 供给端收紧（印尼政策主导）：量控（RKAB配额）：2026年配额审批延迟（预计3-4 月），过渡期使用旧配额（量少）；政府设定配额控制目标（2.5-2.6亿吨）远低于预估需求（3.2亿吨），人为制造短缺意图明显，旨在维持高矿价以增加税收（税率随镍价升高）。 价控（HPM定价改革）：计划修改定价公式，旨在将市场升水纳入资源税税基，从制度上夯实政府获利，推动成本曲线上移。 监管加强：新系统上线后非法采矿基本杜绝。 外部补充有限：菲律宾等国受天气、品位、总量限制，难以提供廉价边际供给。 投资建议：密切关注印尼RKAB配额审批及新HPM公式落地情况。 三、总结 会议整体认为，黄金暴跌带来的冲击在期货端已有所释放，但股票端和情绪面仍有影响。 在当前高波动市场环境下，投资策略应侧重防御和基本面：优先配置：基本面扎实、具备红利属性的电解铝板块，以及供需逻辑强劲、受金价波动影响小的小金属（钨、稀土）。 谨慎应对：黄金短期风险仍存，需等待更好的配置时机；铜底部坚实，边际改善，可关注其韧性。 关注机会：镍的长期逻辑清晰（印尼政策驱动供给收紧），短期回调后值得布局。风格选择：优选大市值龙头公司，并关注高分红标的。 所有观点均基于“逢低布局”的前提，建议投资者在板块调整中寻找机会。