企业资产证券化2025年年度报告——稳增提质显韧性 纵深多元谱新篇
2025年企业资产证券化市场年度报告 稳增提质显韧性纵深多元谱新篇 目录 本文阐述了企业资产证券化2025年发行概况、市场动态和级别迁移情况，并结合政策环境对企业资产证券化市场进行展望。 发行概况............................2市场动态............................4级别迁移............................7展望................................8附表...............................10 发行概况：2025年，企业ABS发行呈现加速扩容态势，融资租赁债权、企业应收账款和一般小额贷款债权类资产作为企业ABS传统主力地位稳固；低利率市场环境下，加权平均发行利率有所下行，利差随期限变长明显增长。 分析师 市场动态：2025年，企业ABS市场相关政策主要围绕盘活存量资产、服务实体经济、推动产品创新等方向展开；产品发行特征方面呈现出消费金融ABS持续活跃、数据资产ABS实现首单破冰、知识产权ABS创新融合深化、以及持有型不动产ABS扩募机制取得突破四大结构性特征。 吴林芳010-67413379结构融资部行业组长wulinfang@dagongcredit.com 刘书宇010-67413345结构融资部分析师liushuyu@dagongcredit.com 级别迁移：2025年，企业ABS整体评级调整趋于平稳；对于存量不动产类产品，存续期风险仍受到重点关注，核心在于基础资产现金流稳定性、物业估值波动及整体抗风险能力。 常纪新010-67413307结构融资部分析师changjixin@dagongcredit.com 展望：预计2026年，企业ABS将持续发挥基石作用并释放结构性增量；基础资产多元化趋势将更加显著，在建设金融强国重点领域实现深耕发力；创新产品的配套规则有望进一步完善，为市场发展与效率提升奠定坚实基础。 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008Email：research@dagongcredit.com 2026年1月29日 一、发行概况 2025年，企业ABS发行呈现加速扩容态势；从基础资产来看，融资租赁债权、企业应收账款和一般小额贷款债权类资产作为企业ABS传统主力地位稳固；低利率市场环境下，加权平均发行利率有所下行，利差随期限变长明显增长。 近年来，企业ABS市场发行数量及规模均有所波动。2022年，在监管政策整体趋严的背景下，全年发行规模有所收缩，此后逐年回升。2025年企业ABS共计发行1,561单，同比增长17.81%；发行规模14,141.70亿元，同比增长19.51%，发行数量及金额均呈现加速扩容态势。 数据来源：WIND，大公国际整理 从基础资产来看，2025年，融资租赁债权、企业应收账款和一般小额贷款债权类资产作为企业ABS传统主力地位稳固。其中，融资租赁债权ABS发行295单，发行规模同比增长15.77%，占全年发行规模的20.49%；企业应收账款ABS发行247单，发行规模同比增长7.28%，占全年发行规模的16.42%；一般小额贷款债权ABS发行202单，发行规模同比下降6.02%，占全年发行规模的11.75%。2025年，国家持续推动消费升级，银行/互联网消费贷款ABS发行181单，发行规模同比增长107.89%，占全年发行规模的8.09%，成为2025年企业ABS发行规模第四的基础资产类型。此外，类REITs、供应链应付账款等发行规模同比有所下降，其中，类REITs发行规模同比下降33.49%；持有型不动产ABS、CMBS、微小企业贷款ABS、保理融资ABS、保单质押贷款ABS等发行规模同比均有所增长，其中持有型不动产ABS同比增长407.22%，主要系资产扩容及政策导向所致，微小企业贷款ABS同比增长116.57%，CMBS同比增长59.92%，增幅明显。 数据来源：WIND，大公国际整理 级别分布方面，债券等级以AAAsf为主，AAAsf债券共计发行2,097只，发行规模12,214.03万元，占总发行规模的86.37%。发行利率方面，2025年，企业ABS产品加权平均利率为2.04%，同比有所下行。其中，AAAsf债券利率区间位于1.65%～5.00%，1年期（含）以内的AAAsf债券共计711只，发行利率位于1.65～3.45%，与中证公司债1年期到期收益率相比，平均利差为26BPs；1～2年期（含）的AAAsf债券共发行840只，发行利率位于1.71～4.70%，与中证公司债1年期到期收益率相比，平均利差为43BPs；2～3年期（含）的AAAsf债券共发行312只，发行利率位于1.75～4.30%，与中证公司债1年期到期收益率相比，平均利差为66BPs，与中证公司债3年期到期收益率相比，平均利差为53BPs。 数据来源：WIND，大公国际整理 AA+sf债券利率区间位于1.80%～5.50%，其中，1年期（含）以内的AA+sf债券共发行108只，发行利率位于1.81～4.00%，与中证公司债1年期到期收益率相比，平均利差为41BPs；1～2年期（含）的AA+sf债券共发行355只，发行利率位于1.80～4.60%，与中证公司债1年期到期收益率相比，平均利差为49BPs；2～3年期（含）的AA+sf债券共发行89只，发行利率位于1.92～5.00%，与中证公司债1年期到期收益率相比，平均利差为120BPs；与中证公司债3年期到期收益率相比，平均利差为106BPs。 数据来源：WIND，大公国际整理 总体来看，2025年，企业ABS产品发行利率区间位于1.65%～5.50%;债券等级以AAAsf债券为主，加权平均利率为2.04%，同比有所下行，利差随期限变长明显增长。 二、市场动态 2025年，企业ABS市场相关政策主要围绕盘活存量资产、服务实体经济、推动产品创新等方向展开，通过优化资源配置、创新金融工具和强化政策协同，为服务国家中长期发展战略奠定了坚实的制度环境与基础。 2025年，企业资产证券化市场的相关政策主要围绕盘活存量资产、服务实体经济、推动产品创新等方向展开。回顾2025年资产证券化市场发布的一系列政策和实施意见，从2025年2月中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》到2025年9月证监会发布的《证券期货业业务域数据元规范第5部分：企业资产证券化业务》，这些政策实质上是对“稳步发展资产证券化业务”在优化资源配置、创新金融工具和强化政策协同等不同维度上的具体路径分解与生动实践，同时也为服务国家中 长期发展战略奠定了坚实的制度环境与基础。 产品发行特征方面呈现出消费金融ABS持续活跃、数据资产ABS实现首单破冰、知识产权ABS创新融合深化、以及持有型不动产ABS扩募机制取得突破四大结构性特征。 消费金融ABS持续活跃，普惠性与数字化特征进一步深化。2025年消费金融ABS发行数量及规模显著增长，产品种类围绕普惠客群细分为两类：一类是商业银行发起的个人消费信用贷款ABS（如“平安橙益系列”），其基础资产主要为面向工薪阶层、信用卡客户的标准化信用贷；另一类是头部互联网平台及旗下持牌机构发起的基于场景的消费分期贷款企业ABS（如“京东白条京诚系列”），其资产深度嵌入电商购物、教育、旅游等日常消费场景，服务更广泛的普惠客群。 数据资产ABS实现首单破冰。国家数据局等部门正在加速推动数据要素市场化配置改革，多地出台了数据资产入表、登记与评估的试行办法，为数据资源确权定价奠定了制度基础。证监会及交易所明确表示支持科技创新企业利用多元化金融工具融资，探索知识产权、数据资产等无形资产证券化路径。在此背景下，市场迎来了历史性首单。2025年4月，“平安-如皋第1期资产支持专项计划(数据资产)”成功发行，为全国首单数据资产ABS，该产品总发行规模1.30亿元，优先级资产支持证券信用等级为AAAsf，发行利率2.40%，按年付息、到期一次性还本。该产品以交通、港口等领域数据为基础资产，为后续同类产品证券化路径提供可复制范本。 以新兴知识产权为基础资产的ABS产品，在科技金融与养老金融框架下创新融合深化。国家知识产权局联合金融管理部门在2025年进一步细化了专利开放许可、专利质押融资的配套政策，并鼓励积极稳妥探索知识产权证券化。2025年，知识产权ABS已超越传统版权范畴，出现以人工智能、集成电路等领域高价值专利为基础资产的产品。2025年10月23日，“国金资管-徐汇知识产权2期资产支持专项计划(人工智能)”在上交所成功发行，其为长三角地区首单人工智能知识产权ABS；此外与银发经济结合的特定知识产权ABS产品，如2025年9月24日于深交所成功发行的“财通-杭州滨江知识产权第2期资产支持专项计划(科技创新)”，为全国首单含数据知识产权的银发经济专题资产证券化产品。这些创新将金融活水直接引向科技创新与民生改善的关键领域，实现了资产证券化工具与产业升级、社会福祉提升的战略协同。 持有型不动产ABS扩募机制取得突破。当前持有型不动产ABS底层资产已超越传统商业地产，逐渐延伸至以清洁能源及环保水务为代表的绿色基础设施领域。2025年9月25日，在上海证券交易所成功发行的“富国资产-首创水务持有型不动产资产支持专项计划”为全国首单环保行业（水务）的持有型不动产ABS产品；2025年11月4日，在深圳证券交易所成功发行的“中信证券-四川能源发展清洁能源持有型不动产资产支持专项计划”为全国首单以水电资产为基础的持有型不动产ABS产品。持有型不动产ABS及其扩募工具作为载体，能够有效将市场资金引导至符合绿色标准的存量不动产项目的升级改造与持续运营中。 三、级别迁移 2025年，企业ABS整体评级调整趋于平稳；对于存量不动产类产品，存续期风险仍受到重点关注，核心在于基础资产现金流稳定性、物业估值波动及整体抗风险能力。 2025年企业ABS共计175只债券发生级别变动，其中有171只债券为评级上调，4只债券为评级下调。155只债券上调为AAAsf，占级别变动债券数量比重为88.57%；有8只债券上调为AA+sf，占级别变动债券数量比重为4.57%。评级上调产品基础资产类型主要为一般小额贷款债权及融资租赁债权，上调原因主要系跟踪评级时分层结构优化及量化模型指标提升；评级下调债券基础资产类型均为类REITs。 级别上调的项目方面，以“京东科技盛赢2号第4期资产支持专项计划”为例，该产品类型为一般小额贷款债权，于2024年8月发行，原始权益人为重庆京东盛际小额贷款有限公司。由于跟踪评级时资产池超额利差和循环购买放大效应累积形成的超额抵押提升了剩余各档证券的信用支持，以及实际发行利率低于首评时的参数假设，使得剩余各档证券的量化模型指示信用等级均较首次评级有显著提升。 级别下调的项目方面，涉及“建信资本-招商创融-步步高资产支持专项计划”（以下简称“步步高1～3”）、“深创投中金-苏宁云享仓储物流设施资产支持专项计划(疫情防控)”（以下简称“20云享B”）两个项目，产品类型均为类REITs，经公开渠道查询，两项目增信主体历史年度均存在主体级别下调记录。同时根据公开信息披露，2025年“步步高1～3”级别下调系基础资产所涉物业资产现金流表现和评估价值走弱，物业资产底层可分配净现金流无法覆盖剩余各档利息及到期本金支出，同时抵押担保措施保障程度有所下滑所致。“20云享B”级别下调系抵押担保措施对本金保障程度有所下降所致，同时，该计划退出方案未完成执行,最终退出金额及时间不确定性进一步上升。 综合来看，2025年企业ABS整体评级调整趋于平稳。评级上调债券多得益于发行利率降低、资产池基础资产表现良好、量化测算结果显示剩余各档证券获得的保护距离提升等，从而在发行后的存续期内获得债项评级的提升。评级下调产品下调原因均涉及抵押担保措施的保障程度下滑，底层
