WULIANGYE (000858) is a company that produces Baijiu, a traditional Chinese liquor. The company has shown resilience in its sales performance, despite the challenges posed by the COVID-19 pandemic and a sluggish economy. The company's signature Baijiu, Crystal, has achieved strong sales in 2022, with 14 out of 21 markets in China reporting positive growth. The company has also made progress in brand building, production capacity layout, and marketing reform. Moving forward into 2023, the company plans to maintain stability while striving to improve quality and increase volume. The company plans to consolidate the core position of Wuliangye 8th generation and strengthen the market infrastructure of Wuliangye Classic by launching Classic 20 and Classic 30. The company's net profit is expected to grow by 19% in 2023, with an estimated P/E ratio of 21.40. Overall, the company's resilient sales performance and plans for quality improvement and fast growth in 2023 make it a buy.
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12月18日，主题为“守正创新启新程，和美与共谱新篇”的五粮液第二十六届12·18共商共建共享大会正式举行，我们前往宜宾参会，相关反馈如下：
2022年实现规模和质量双提升，普五动销韧性显。面对疫情反复、经济疲软的市场环境，五粮液实现了疫情防控和生产经营双胜利，从班子建设、品牌打造、产能布局、营销变革、文化建设各个维度实现了进展；
此外，今年全年普五动销优秀，1-9月全国21个营销战区中14个战区动销保持正增长，其中中秋国庆旺季多个市场实现两位数增长，福建、辽宁等市场表现优秀，华东及华中多个市场动销持续良性增长。此外，经典五粮液全年谨慎发货，持续做回购+控货提价，以品牌价值提升和消费者培育为核心，持续优化调整，系列酒结构亦持续优化提升中。
2023年坚持稳中求进，有效提质，合理量增。2023年公司思路持续以“稳”应对，以“进”固稳，拔节起势，有望实现质的有效提升和量的合理增长。产品端，在巩固八代五粮液的核心大单品地位的同时，加强经典五粮液市场基础建设，择机推出经典20、经典30，还要有效推进五粮液文化定制酒的研发、上市和运营，价格均高于普五，加强老酒和封藏酒的系统性打造，旨在进一步提升价值感。市场端，优化投放策略，传统渠道不增量，新增计划量向高质量动销区域倾斜，向新拓展渠道倾斜，向个性化产品倾斜；区域市场计划量与本地市场需求相匹配，经销商计划量与其真实动销能力相匹配，做到因地制宜，合理量增。
奖励升级，有望持续提振市场信心。相比往年，此次经销商大会奖励支持总额大幅增长，同比+29%，获奖经销商数量从去年的2279家，提升到今年的3617家，同比+59%。整体来看2023年是消费复苏关键的一年，公司双位数增长确定性也比较强，但除了要有明确的发展方向、战略以及落地举措，对于当前的市场来说经销商的信心非常重要。公司通过更广覆盖面、更高的奖励总额来实现充分激励，有望逐步提振渠道经销商信心。
盈利预测与投资评级：内部管理改善，外部环境转暖，动销表现优秀，十四五目标逐年推进落实。我们维持2022-2024年归母净利润272.03/324.21/375.7亿元，同比+16%/19%/16%，当前市值对应PE为26/21/19X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观环境不及预期，产品提价不及预期，疫情反复。
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