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涪陵电力（600452.SH）-背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师王长龙执业证书编号：S0680525070006邮箱：wangchanglong@gszq.com 【计算机】合合信息（688615.SH）-智能文字识别领军，B/C端双轮驱动成长——20260204 【电力】涪陵电力（600452.SH）-背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极——20260204 ◼研究视点 【计算机】纳思达（002180.SZ）-资产剥离轻装前行，政策引领拐点可期——20260204 晨报回顾 1、《朝闻国盛：关注美元流动性和情绪指标何时修复》2026-02-042、《朝闻国盛：政策半月观—力争“开门红”，还有哪些政策可期？》2026-02-033、《朝闻国盛：美联储迎来沃什，4大关键点》2026-02-02 ◼重磅研报 【计算机】合合信息（688615.SH）-智能文字识别领军，B/C端双轮驱动成长 对外发布时间: 2026年02月04日 合合信息：智能文字识别龙头，AI和大数据技术赋能B/C端。智能文字识别市场和商业大数据市场处于快速成长期，全球市场空间广阔。公司竞争壁垒在于C端深入用户心智，B端打通最后一公里，B+C端协同发展沉淀扎实内功。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。基于对公司基本面、商业模式以及行业趋势的判断与分析，我们预计公司2025E/26E/27E有望实现总营业收入18.3/23.0/28.5亿元，同比增速达到28%/25%/24%；实现归母净利润4.87/6.10/7.55亿元，同比增长21.5%/25.4%/23.8%。截至2026/1/31，公司PS（（2026E）低于可比公司平均水平，具备估值性价比，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：AI技术迭代不及预期的风险，海外业务发展不及预期的风险，宏观经济波动的风险。 孙行臻分析师S0680526010001sunxingzhen1@gszq.com陈泽青分析师S0680523100001chenzeqing3655@gszq.com 【电力】涪陵电力（600452.SH）-背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极 对外发布时间: 2026年02月04日 涪陵电力深耕电力行业多年，是国网旗下唯一配网节能上市平台，国资主导地位稳固，核心高管均具国网系统任职经验，全面赋能公司战略转型。双主业布局持续优化，区域负荷扩张叠加电改红利，电网业务量价双升；高毛利配网节能业务，项目切换后弹性可期。今年国家电网宣布“十五五”期间将完成超4万亿元投资，公司布局“主、配、微”协同塑造新型电网，打开新成长曲线。同时，公司负债健康现金充裕，为后续资本开支与现金分红奠定基础。预计公司2025-2027年实现营业收入31.95/36.33/40.31亿元，同比实现2.5%/13.7%/11.0%增长；归母净利润实现4.75/5.93/7.12亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.31/0.39/0.46元/股，对应PE分别为38.2/30.6/25.5倍。当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：用电增速不及预期，项目获取与执行节奏不及预期，行业竞争与管理模式风险。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com ◼研究视点 【计算机】纳思达（002180.SZ）-资产剥离轻装前行，政策引领拐点可期 对外发布时间: 2026年02月04日 2026年1月31日，纳思达发布2025年业绩预告，重大资产出售短期扰动业绩，资产负债率下修改善财务结构。预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负6-9亿元，扣除非经常性损益后的净利润为负4.5-6.5亿元，经营业绩亏损主要受重大资产出售、行业政策调整等因素影响。利盟重大资产出售后，公司资产负债率显著下降，预计利盟股权处置及其他资产预估减值对归母净利润影响为负7-9亿元，剔除后归母净利润为0-1亿元。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，考虑到利盟剥离影响，预计公司2025-2027年营业总收入为168.19/127.10/158.33亿元，归母净利润为-7.24/8.11/12.94亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。 孙行臻分析师S0680526010001sunxingzhen1@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com