香农芯创(300475) 海普存储开启年度规模盈利

核心观点与关键数据

海普存储企业级SSD/DRAM产品放量，预计2025年归母净利润4.8-6.2亿元，同比增长81.77%-134.78%，首次实现年度规模盈利。公司围绕国内一线自主算力生态，提供国产化、定制化产品，自主品牌“海普存储”已推出企业级SSD及DRAM产品线并进入量产阶段，预计2025年实现销售收入17亿元，其中第四季度预计13亿元。

市场环境与行业趋势

2026年第一季度AI与数据中心需求持续加剧，全球存储器供需失衡，原厂议价能力增强。TrendForce集邦咨询预计DRAM、NANDFlash合约价将分别上涨90-95%、55-60%，PCDRAM价格预计至少季增一倍，企业级SSD订单攀升，价格预计季增53-58%。公司高端存储领域布局多年，形成“分销+产品”一体两翼格局，持续受益于存储涨价。

投资建议与财务预测

维持“买入”评级。预计公司2025/2026/2027年分别实现收入360/452/566亿元，归母净利润分别为5.6/11/15亿元。财务数据显示，2024年净利润同比下降30.08%，但2025年预计大幅增长111.74%，EPS预计达1.20元/股，市盈率降至127.65。

风险提示

需关注供应商依赖、重要产品线授权风险、客户集中度、存货保管及跌价风险、存储器价格波动导致毛利率波动、商誉减值等风险。