AI业务26H2有望加速

业绩简评

2026年2月4日，公司披露25Q4业绩。25Q4实现营收102.7亿美元，同比+34%；GAAP毛利率54%，GAAP净利润15.11亿美元，同比+213%；Non-GAAP毛利率57%，Non-GAAP净利润25.19亿美元，同比+42%。公司预计26Q1营收98±3亿美元（含1亿美元MI308对华销售），同比+32%，环比-5%，Non-GAAP毛利率预计55%。

经营分析

1. 数据中心业务：25Q4数据中心收入53.8亿美元，同比+39%。26Q1预计环比增长，数据中心CPU、GPU均将环比增长。长期来看，3~5年内数据中心年收入增长率将超60%，2027年AI业务规模化，AI收入达数百亿美元。MI400系列预计26H2产生收入，26Q4形成显著收入。MI500系列预计2027年发布。
2. CPU业务：新兴AI agent工作负载需高性能CPU，2026年数据中心CPU市场有望实现高双位数增长。
3. 客户端及游戏业务：26Q1预计环比下滑，主要受消费电子季节性因素影响，PC CPU、游戏业务及嵌入式业务均将环比下滑。

盈利预测、估值与评级

预计公司26~28年GAAP净利润分别为77.15、109.70、143.77亿美元，维持“买入”评级。核心逻辑为CPU行业龙头受益AI agent需求增长，AI GPU规模化部署及整机柜方案提升竞争力。

风险提示

AI芯片导入客户不及预期；AI芯片产能不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧；商誉减值；存货减值。