业绩之锚6：A股对业绩预告的反应机制与偏好

2025年报业绩预告显示A股业绩延续2025三季报以来的改善趋势，预喜率回升，但业绩好转分化，仍有相当数量的上市公司连年亏损。市场对业绩预告的反应并非简单基于喜忧分类，而是更关注业绩是否超预期。研究发现：

1. 业绩预告反应机制：除续亏外，预喜预忧分类的胜率差距不大，预增分类在30天和60天时间截面上胜率均超过50%。业绩扭亏最容易获得超额收益，而业绩预忧个股则需谨慎。
2. 业绩超预期重要性：引入业绩预告是否及预期维度，超预期个股胜率和赔率均优于符合预期和不及预期个股，市场对业绩超预期给予明显奖励。
3. 高收益组合构建：基于“业绩预告增速—业绩预告超预期幅度”二维空间聚类分析，30天和60天时间截面分别有特定组合（如“预增-4”、“略增-1”等）表现优异。高增速未必带来超额收益，符合预期的可持续温和增速更受市场青睐，“略减”分类中存在“利空出尽是利好”机会。
4. 策略组合构建与回测：基于历史数据构建的投资组合在2020-2025年稳定获得超额收益，具备普适性。
5. 2025年报业绩预告策略：根据构建方法，可筛选出2025年报业绩预告中特定组合的个股构建超额收益策略组合。

风险提示：统计存在误差、市场学习效应等。