1月行业月报：AI应用催化密集，同时关注春节档表现

——1月行业月报 2026年2月3日 核心观点 ⚫影 视 ：大 盘 承 压 回 落，关 注 春 节 档 表 现据 灯 塔 专 业 版 ，2026年1月 全 国 电影 票 房19.65亿 元（ 含 服 务 费 ），同 比 下 降69.15%、环 比 下 跌47.08%。影片 具 体 方 面 ，《 疯 狂 动 物 城 》 单 月 票 房达4.23亿， 月 票 房占比达21.5%， 为当 月 票 房 冠 军。1月 上 映 影 片41部 ，影 片 数 同 比 上 升2.50%，环 比 下 跌50.60%。截 止2026年1月31日 ，预 计2月共将 上 映 新 片17部。 推荐维持评级 分析师 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 ⚫游 戏 ：国 内 用 户 收 入 同 创 新 高，游 戏 出 海 持 续 进 行2025年 全 年 ， 国 内 游戏 市 场 实 际 销 售 收 入3507.89亿 元 ， 同 比 增 长7.68%； 用 户 规 模6.83亿 ，同 比 增 长1.35%，同 为 历 史 新 高。细 分 市 场 来 看 ：2025年 国 内 移 动 游 戏 市 场实 销 收 入2570.76亿 元 ，同 比 增 长7.92%。国 内 客 户 端 游 戏 市 场 实 销 收 入781.6亿 元 ， 同 比 大 幅 增 长14.97%。2025年 内 国 产 游 戏 版 号 发 放 数 量 为1676款 ，对 比 去 年 同 期 的1306款 增 长 近30%。 游 戏 市 场 有 望 获 得 持 续 的 产 品 供 给 支撑 ， 行 业 高 质 量 发 展 格 局 进 一 步 巩 固。 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫营 销 ：总 量持 续 增 长，结 构 分 化显 著据CTR媒 介 智 讯 数 据 ：2025年1-12月 广 告 市 场 整 体 花 费 同 比 增 长5.4%，12月 单 月 同 比 增 长5.9%， 环 比 略 降1.4%。从 行 业 大 类 的 广 告 花 费 变 化 看 ，2025年1-12月 ， 邮 电 通 讯 、 个 人 用品 、娱 乐 及 休 闲 、IT产 品 及 办 公 自 助 化 服 务 行 业 增 投 ，刊 例 花 费 同 比 分 别 上 涨89.1%、72.6%、20.7%和28.6%；食 品 、药 品 、酒 精 类 饮 品 及 化 妆 品/浴 室 用品 则 分 别 为-4.0%，-13.9%，-12.5%和-4.6%。 饮 料 行 业 刊 例 投 放 基 本 稳 定 。 ⚫AI：智 谱 、Minimax赴 港 上 市 ，AI应 用 催 化 密 集1月 以 来 ，AI端 侧 入口 与 产 业 链 供 给 端 同 步 出 现 催 化 。1月13日 ，苹 果 与 谷 歌 合 作 推 进 ，Gemini成 为 新Siri等 能 力 来 源 ，进 一 步 强 化 系 统 级 入 口AI化 趋 势 ，有 望 带 动 终 端 功能 升 级 与 应 用 生 态 加 速 迭 代 。资 本 市 场 方 面 ，智 谱 华 章 于1月8日 挂 牌 香 港 交易 所 ，上 市 前 三 个 交 易 日 涨 幅 分 别 为13.2%、20.6%、31.4%；MiniMax于1月9日 挂 牌 ， 首 日 涨 幅 达109%， 有 助 于 提 升 对AI商 业 化 与 应 用 落 地 节 奏 的预 期。此 外 ，Deepseek或 将 于2月 中 旬 发 布新 一 代 旗 舰AI模 型——DeepSeekV4， 模 型 编 程 能 力 有 望 大 幅 提 升 。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】2026年年度策略_核心资产筑安全边际，优质内容+AI应用燃增长引擎【银河传媒互联网】12月行业月报_进口影片表现亮眼，看好26Q1游戏行业表现【银河传媒互联网】11月行业月报_千问APP上线，关注AI应用与内容板块【银河传媒互联网】10月行业月报_Sora App上线，关注AI视频+社交生态潜力 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为 ，AI带 来 的 收 益 主 要 体 现 在 两 条 更 容 易 被 数 据 验 证 的 路径 ：平 台 端 带 动 时 长 、转 化 与 商 业 化 效 率 提 升 ；内 容 与 工 具 端 提 升 生 产 效 率 并降 本 。建 议 关 注 ：（1）港 股 互 联 网 ：腾 讯 控 股 、阿 里 巴 巴-W，快 手-W；（2）AI应 用 及 产 业 链 相 关 ：值 得 买 、蓝 色 光 标 、昆 仑 万 维；（3）内 容端：芒 果 超媒 、华 策 影 视 、巨 人 网 络 、世 纪 华 通 、吉 比 特 、完 美 世 界 、三 七 互 娱等 。此 外 ，临 近 农 历 春 节 ，建 议 关 注 具 有 红 利 属 性 ，传 统 主 营 稳 健 的 同 时 积 极 探 索 新 业 务的 出 版 公 司 ：中 原 传 媒 、 山 东 出 版等。 ⚫风 险 提 示 ：AI落 地 与 商 业 化 进 度 不 及 预 期 的 风 险 、算 力 供 给 与 成 本 波 动 的 风险 、 内 容 监 管 与 审 查 的 风 险 ； 行 业 竞 争 的 风 险。 目录Catalog 一、市场行情回顾...............................................................................................................................3 （一）市场动态月监测..........................................................................................................................3（二）行业估值水平..............................................................................................................................4 （一）影视行业：票房同比下降，关注春节档表现.....................................................................................6（二）游戏行业：游戏大盘持续增长，年内多款新游待上线.........................................................................9（三）营销行业：总量持续增长，结构分化显著.......................................................................................18 一、市场行情回顾 （一）市场动态月监测 2026年1月 传 媒 行 业 指 数 上 涨17.94%， 报 收966.75， 同 期 沪 深300指 数 上 涨1.65%， 报 收4,706.34；创 业 板 指 上 涨4.47%，报 收3,346.36；上 证 综 指 上 涨3.76%，报 收4,117.95；深 证 成 指上 涨5.03%， 报 收14,205.89。 从 各 个 一 级 行 业 来 看 ，1月 传 媒 板 块 上 涨17.94%，在31个SW一 级 子 行 业 中 涨 跌 幅 排 名 第2。分 子 行 业 来 看 ， 本 月 传 媒 行 业 子 行 业 整 体 上 涨 ：广 告 营 销 板 块 上 涨35.73%， 数 字 媒 体 板 块 上 涨15.65%，游 戏 板 块 上 涨13.25%，影 视 院 线 板 块上 涨12.16%，出 版 板 块 上 涨11.43%，电 视 广 播 板块 上 涨10.20%。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （二）行业估值水平 行 业 估 值 水 平 方 面 ： 截 至1月31日 ， 传 媒 行 业 滚 动 市 盈 率 为30.76倍 （TTM整 体 法 ， 剔 除 负值 ），全 部A股 为17.86倍 ，分 别 较2013年 以 来 的 历 史 均 值 低8.57%和 高18.02%。行 业 估 值 溢 价率 方 面 ，目 前 传 媒 股 的 估 值 溢 价 率 较 历 史 平 均 水 平 低52.02个 百 分 点（ 当 前 值 为72.16%，历 史 均 值为124.18%） 。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （一）影视行业：票房同比下降，关注春节档表现 据 灯 塔 专 业 版 ，2026年1月 全 国 电 影 票 房19.65亿 元 （ 含 服 务 费 ） ， 同 比 下 降69.15%， 环比 下 降47.08%。 从 结 构 看 ， 票 房 仍 主 要 由 头 部 影 片 贡 献 ， 进 口 片 对 大 盘 拉 动 更 明 显 。 影 片 具 体 表现 方 面 ，《 疯 狂 动 物 城 》单 月 票 房 达4.23亿（ 含 服 务 费 ），月 票 房 占 比 达21.5%，为 当 月 票 房 冠 军 。本 月 票 房 指 标 走 弱 ，主 要 原 因是2025年 春 节 档 在1月 下 旬 开 启 ， 而2026年 春 节 档 落 在2月 中 旬 。 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 需 求 端 方 面 ，1月 单 月 需 求 整 体 呈 现 回 落 趋 势 ：据 灯 塔 专 业 版 数 据 ，1月 放 映 场 次1226.4万 场 ，同 比 下 降1.36%， 环 比上 涨1.18%； 上 座 率3.4%， 同 比 下 降62.64%， 环 比 下 降44.26%； 观 影 人次0.51亿 ，同 比 下 降13.56%，环 比 下 降44.14%；平 均 票 价38.84元 ，同 比 下 降17.45%，环 比 下降4.50%。元 旦 档 期 多 地 推 出 电 影 促 消 费 活 动。湖 南 发 放1700万 元 电 影 消 费 券、 甘 肃 推 出 “ 满30减10” 惠 民 观 影 券 、 福 建 上 线5–20元 立 减 优 惠 并 可 叠 加 银 联 和 银 行 补 贴 。 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 供 给 端 ，影 片 供 给 明 显 收 缩 ：据 灯 塔 专 业 版 数 据 ，1月 上 映 影 片 数41部 ，影 片 数 同 比上 升2.50%，环 比 下 降50.60%。 截 至2026年1月28日 ， 预 计2月 共 将 上 映17部 新 片 ， 与 去 年 同 期 接 近 。春节 档 头 部 影 片 的 集 中 释 放 有 望 推 动2月 票 房回 暖。 放 映 端 ， 万 达 稳 居 龙 头 ， 格 局 稳 定 ， 头 部 效 应 显 著 。据 灯 塔 专 业 版 ， 横 琴 万 达 、 中 影 电 影 、 中影 南 方 分 居 院 线 分 账 票 房 前 三 ； 万 达 、 横 店 、CGV分 居 影 投 分 账 票 房 前 三 ， 其 中 万 达 以2.94亿 元的 分 账 票 房 较 大 幅 度 领 先 。 整 体 看 ， 头 部 机 构 领 先 优 势 明 显 ，