12月份的寿险和财险保费略微提高

核心观点与关键数据

• 整体保费增长：2025年全年寿险和财产险保费总收入达6.11万亿元，同比增长7.4%，其中12月保费为3570亿元，同比增长5.4%，扭转了自2025年9月以来的月度下降趋势。
• 寿险保费：个人寿险和财产险保费分别增长9.1%和2.6%，至4.65万亿元和1.47万亿元。12月个人寿险保费增长6.3%，财产险保费增长3.8%。
• 寿险细分：个人寿险保费增长6.3%，其中12月增长10.1%，扭转了连续三个月的下降趋势（2025年9月至11月分别为-4.6%、-5.1%和-2.3%）。这反映了PIR降档后需求疲软的影响正在逐步消化。
• 财产险细分：财产险保费增长2.6%，12月增长3.8%。非车险保费同比增长5.0%，12月增长9.6%，主要得益于农业保险（增长1.99倍）、健康和意外险（增长9.7%）以及责任险（增长7.7%）的反弹。
• 健康险：健康险保费增长2.0%，至9973亿元，但12月保费同比下降3.6%。尽管月度有所放缓，但鉴于支持性政策，商业健康险市场规模仍有增长空间。
• 赔付率：财产险综合成本率同比下降0.7个百分点至67.8%，主要受自然灾害和车险赔付下降的影响。

研究结论

• 行业表现：寿险和财产险表现分化，寿险受益于政策支持和需求回暖，财产险则受非车险增长带动。
• 投资建议：维持行业“跑赢市场”评级，对行业龙头平安（2318HK）、中国人保（2328HK）和友邦（1299HK）维持“买入”评级。
• 风险提示：监管收紧、股市波动、低利率环境、财产险行业定价竞争加剧以及资产端风险等。

关键趋势

1. 寿险保费持续增长：12月寿险保费同比增长11.4%，12月增长10.1%，重返两位数增长。
2. 财产险低单数增长：12月财产险保费同比增长1.0%，得益于非车险贡献。
3. 健康险增速放缓：12月健康险保费同比下降3.6%，但长期增长潜力仍存。
4. 赔付率改善：财产险综合成本率同比改善，反映行业风险管理能力提升。