固定收益周报：转债关注正股业绩

1、市场表现
上周受美联储新任主席候选人确定影响，市场风险偏好回落，各类资产出现震荡。转债价格跟随正股回调，但估值维持历史高位，表现强于正股。转债全市场周日均成交773亿元，百元溢价率34%，隐含波动率45%左右，交易情绪边际降温。高价、大盘、低评级、次新债调整幅度较大。高位环境下，各行业以股性转债和双高转债为主，汽车、计算机双高转债占比高，军工、有色金属等股性转债弹性大。

2、资金情绪
上证50、中证1000份额大幅下降，新增减持中证500，中证2000资金流入中止；黄金ETF份额增长12%，可转债ETF连续四周净流入，上周增长3.5%，利率债份额缩量。

3、投资策略
短期内宏观流动性改善，权益市场价值与成长风格均衡。转债在震荡中仍具涨跌不对称性优势，需求刚性，估值或高位。需注意强赎风险及业绩披露期正股和估值双杀风险。

• 择券重视正股业绩支撑：特高压（金田转债、国力转债）、顺周期（柳工转2、运机转债）、AI（立讯转债）、军工（睿创转债）。
• 次新券推荐：半导体国产替代（微导转债、甬矽转债等）、AI服务器连接器（瑞可转债）、电网设备（金05转债）、燃气轮机流转债、金25转债。

4、风险提示
宏观经济变化超预期、行业表现不及预期、市场波动超预期等。