当前豆粕市场处于“强预期”与“弱现实”中博弈，外盘交易逻辑围绕美豆出口表现和南美供应压力展开，短期南美天气扰动带来的价格升水使得盘面出现波动。中长期关注中美贸易政策变化和生物柴油政策推行。但全球供应宽松主基调依旧压制全球大豆价格中枢，价格上行空间有限。
国内预计一季度供应偏紧，但随着新作南美大豆到港上市，供强需弱格局依旧。当前下游因豆粕价格合适开始建仓远月合约，远月成交放量，但现货成交并未因春节备货而出现大幅增量，表现不及市场预期。豆粕价格中枢震荡下移，请谨慎操作。
成本端：美豆销售困境持续，南美产区天气出现异动。1月中国提前完成对美豆1200万吨采购，市场对于后续美豆订单销售保持怀疑。截止1月22日当周，2025/26年度美国大豆净销量为81.9万吨，较上周减少67%。印尼B50政策推迟，市场聚焦美国生物柴油政策推行。1月CBOT大豆先震荡下探再反弹回升，交易逻辑围绕美豆出口销售和南美供应压力进行。NOPA压榨数据表现强劲，叠加南美天气影响，巴西北部降雨延缓收割，阿根廷干旱持续等引发短期供应担忧，但南美丰产前景明朗，全球大豆供应宽松仍为主基调。
巴西：降雨延缓收割，丰产前景明朗。ABIOVE预测巴西大豆产量为1.77124亿吨，高于上年的1.71481亿吨。CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.76124亿吨，较上月调低108万吨，同比增长2.7%。巴西大豆丰产奠定2025/26年度全球大豆供应宽松的格局，产区天气异动短期会给与盘面扰动，但全球供应压力依旧存在。
利润：现货榨利走强。在成本支撑以及春节备货提振终端需求，油厂榨利走强。
供给端：阶段性供应偏紧，大豆持续去库。一季度因美豆和巴西大豆出口窗口切换，到港大豆数量季节性回落。1月大豆到港数量约772万吨，2月预估到港数量约500.50万吨，3月预计480万吨。2025年12月大豆进口804.4万吨，环比11月进口减少6.3万吨，较2024年12月进口量同比增加10.3万吨。2026年1月份国内大豆压榨总量为936.72万吨，较12月的压榨量963.29万吨环比减少26.57万吨，跌幅为2.76%。2026年1月国内大豆综合开机率为57.71%，较12月59.33%的开机率环比减少了2.73%。因一季度大豆到港量回落，油厂受此影响，可能出现开机率下降，大豆压榨量减少，油厂大豆处于去库态势，豆粕可能出现阶段性供应偏紧的情况。
需求端：春节备货不及预期，远月合约开始建仓。1月豆粕成交大幅放量，结构呈现远月基差占据主导，下游企业主要对5-7月、8-9月远期合同进行建仓。当前豆粕价格处于合理区间，为避免价格风险，提前为下半年的生产计划建立原料库存。现货成交表现一般，虽环比增加，但增幅不及远月成交。虽进入春节备货期间，但备货表现平淡。预计春节后，下游复工备货需求或小幅提振现货成交。截止到1月30日，月内共成交746.55万吨，环比增加384.55万吨，增幅10.23%；同比增加141.01万吨，增幅141.01%；其中现货成交167.67万吨，远月基差成交578.88万吨。月内国内主要油厂豆粕提货量369.46万吨，环比减56.76万吨，减幅13.32%，同比去年增加61.24万吨，增幅19.87%。
库存：豆粕去库，终端饲料库存保持高位。因1月豆粕成交大幅放量，带动豆粕库存出现季节性降低。春节后，因下游复工周期，豆粕去库速度或将加快。豆粕库存下滑至94.70万吨，较上周的90.68万吨增加4.02万吨，环比增加4.43%；合同量为442.14万吨，较上周的499.37万吨减少57.23万吨，环比下降11.46%。截止到1月31日，国内饲料企业豆粕库存天数为11.33天，较上月末增加1.88天，增幅19.8%，较去年同期增加3.9%。
研究结论：豆粕价格中枢震荡下移，请谨慎操作。
