投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-07-25 沙特表态限制原油出口，沪胶走势再僵持 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 观望 —— —— —— —— —— —— 橡胶 观望 —— —— —— —— —— —— LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— PVC 观望 —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 原油 卖出 Brent-WTI 7月7日 2.50 2.00 —— —— 沥青 买入 BU1709/Brent 7月6日 49.00 47.00 —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年7月25日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：沙特表态力挽狂澜 （1）Brent涨1.63%至48.71美元/桶，WTI跌1.93%至46.48美元/桶。 （2）Brent-WTI价差2.23（-0.12）美元/桶。 逻辑：昨日重点关注欧佩克与俄罗斯在圣彼得堡举行的减产协议专家委员会会议。沙特表态将在8月将出口限制在660万桶/日，引发油价日内大幅上行。 1. 沙特减出口而非减产量。夏季本为沙特国内消费高峰，出口处于季节性低谷；往年八月出口量正常环比下滑约30万桶/日。彭博船运数据估算沙特六月出口量为699万桶/日，出口减量约相当于正常季节性减量，实质并未作出额外大幅减少。 2. 尼利两国允许继续增产。尼日利亚和利比亚可继续增产至180和125万桶/日的产量目标；六月两国产量为173和85万桶/日，仍有45万桶/日的增产空间。 3. 其余国家并未表态减产。会上仅沙特做出削减出口表态，其余国家对近期各自增产行为仍保持沉默。 总体而言，沙特并未付出额外代价，若能以表态形式抬升油价，自是正中下怀。沙特一己之力挽狂澜，或给予其他国家坐收渔利之机。若引发其余产量加速回归，或反使未来油价承压。继续关注会议结果对油市情绪影响。 风险因素：需求不及预计 震荡 Brent-WTI价差 卖出持有（7月7日入场，入场点位2.50） 沥青 观点：期价贴水华东现货 （1）BU1709涨0.39%至2558元/吨。 （2）BU1712-1709月间价差82（-4）元/吨。 （3）现货均价：华南2475（+0），华东2735（+110），山东2560（+10），东北2525（-50），西北3125（+0），西南3040（+0）元/吨。 逻辑：昨日现货价格继续上行。华东近期检修产能较多，中石化炼厂再次调涨，部分价格已超过2700元/吨，山东、华东跟涨至接近2600元/吨，现货价格已由前期的涨势初期进入加速上涨期。本月集中检修高峰期，炼厂开工库存连降四周。本周部分产能将陆续复产，后期现货上行节奏或将放缓，但短期仍有较强支撑。期货方面，现货上涨、库存回落、需求启动对期价提供支撑。虽期价快速上涨后存调整需求，但目前期价仍贴水华东现货；若现货维持强势，期价上行空间仍存。关注现货及油价走势。 风险因素：油价大幅波动 偏强 BU1709/Brent 比价买入持有 （7月6日入场，入场点位49.00） 橡胶 观点：回落受阻沪胶僵持，花落仅是时间问题 （1） 在周一开盘，沪胶即大幅下跌，主力合约1709最低跌至13360元/吨。不过此后价格又快速回升，在13500元/吨附近拉锯良久，于夜盘尾盘再度拉升，回到13605元/吨。 （2） 现货下跌。人民币全乳回落250元/吨上下。保税区报价下跌5美元/吨左右，印尼标下跌25美元/吨。外盘下跌10-30美元/吨。尽管越南原料因降雨原因供应不多，但需求不畅亦导致价格随行就市。 （3） 原料价格持平或下跌。泰国白片持平。胶水持平。但杯胶下跌0.5泰铢/公斤。云南降雨终于结束，由于产量尚未完全释放，原料仍然较高，胶水收购价在12.7元/公斤。海南主流胶水收购价在13.6元/公斤。因降雨和台风影响，海南原料供应不畅。 （4） 下游轮胎由于开工不高，但市场走货加快，因此库存下降。厂家库存不少低于1个月。部分规格缺货。这可能酝酿未来供需基本面转化的基础。 逻辑：从上游来说，由于天气影响导致原料出产有限，原料价格坚挺；从下游来说，轮胎厂的原料库存很低，近期成品库存又开始下降，因此形势的确在逐渐发生变化。我们认为近期限制行情走高的主要因素可能在于巨量仓单。伴随时间的流逝，这一压力将在9月以后得到释放，因此我们仍然坚持把上涨的时间点放在9月，短期受轮储（抛储）消息影响，有回调压力。 风险因素：抛储，恶劣天气影响。 短期回落 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年7月25日 3/12 LLDPE 观点：中期禁令利好提振，但短线或有技术性回调 （1）华北LLDPE主流成交价9400-9500（+100/+100）元/吨； （2）昨日仓单维持，余547手； （3）CFR中国1070（+20）美元/吨，进口完税价为9136元/吨。 逻辑：随着前期检修装置开车，以及进口货源陆续到港，8月初供应或有明显增加，好在目前库存尚处中地位，同时废料进口禁令形成一定提振，禁令细则出台后市场情绪或进一步发酵，下游棚膜、管材、注塑开工有所提升，但整体尚处淡季，部分地区受环保压力影响，需求回暖缓慢，昨日L1709仍运行在布林带上轨线上方，D值已涨过80显现超买信号，K线拐头向下有跌破D线的趋势，推涨情绪释放后期价或有调整，短期宜以谨慎观望为主。 风险因素：原油或大宗商品集体大幅波动 震荡 观望 PP 观点：短线跟随塑料震荡略偏强 但中线仍存压力石化 （1）华东拉丝主流价为8350-8450（+100/+50）元/吨； （2）昨日仓单维持，余772手； （3）CFR远东报1000（+5）美元/吨，进口成本在8589元/吨，CFR东南亚报1060（+15）美元/吨，出口盈利价格7734元/吨。 逻辑：从基本面信息看，石化挺价力度较大，库压尚且不强，下游淡季需求跟进缓慢，主动备货积极性有限，多以随用随拿为主，市场交投清淡，昨日尾盘小幅回落，但是从整个化工板块表现看，近期虽然分化较大，不过PP跟随塑料步伐的节奏更明显，在废塑料进口禁令仍在发酵的情况下，预计仍间接对PP形成支撑，因此，预计短线继续高位震荡略偏强为主，但中线基本面仍存在压力。 风险因素：原油或大宗商品集体大涨 震荡 观望 甲醇 观点：总体仍偏弱，但跌势或有收敛 （1）甲醇现货市场局部下跌，其中河北报2110（0），江苏2445（-10），鲁南2180（-60），广东2470（0），内蒙1950（0）；CFR中国报281（-5）美元/吨，进口成本2391，盈利54元/吨。 （2）目前仓单维持100张，有效预报1020张。 逻辑：进口套利窗口持续打开，港口库存有累库预期，下游买气不足，观望气氛浓厚，同时华北地区环保压力仍存，短期需求疲势难改，期价两阴跌后行至中轨附近，前期高位压力得以释放，昨晚随着化工板块走强，甲醇小幅反弹，短期内震荡格局或将延续。 风险因素：油价大涨、资金面放宽 震荡 观望 PTA 观点：装置重启增加，PTA走势承压 （1）江阴汉邦110万吨PTA装置23日重启，目前运行正常，目前大套220万吨装置均已全部重启，此外厂家60万吨PTA小套装置计划近期重启； （2）佳龙石化60万吨PTA装置23日重启，目前装置运行正常； （3）昨日现货市场交投气氛一般，市场商谈多维持在基差-10/20元附近，PTA主流厂家继续现货市场接盘，贸易商参与市场较多，据隆众统计成交在3万吨以上。 逻辑：目前PTA基本面暂未彻底转弱，阶段性去库存趋势仍将延续，但资金移仓、加工利润偏高、装置重启对PTA走势的压力略有上升。走势上看，预计回调幅度暂有限，三季度PTA暂不过分看空。 风险因素：原油价格大幅波动，基本面格局转弱 震荡 观望 PVC 观点：基本面仍存利好，PVC高位震荡 （1）装置方面，信发二期装置处于检修中，君正老厂检修正常进行，吉兰泰检修计划在7月底，检修仍对PVC库存消化有促进作用； （2）PVC现货市场方面，广华北电石法报6730元/吨，持平；乙烯法报6840元/吨，持平；华东电石法报6850元/吨，持平；乙烯法报6950元/吨，持平；华南电石法6860，持平，乙烯法7200吨的，持平。 逻辑：近期PVC基本面暂无太大利空，PVC阶段性去库存周期延续之下，关注生产安全检查以及内蒙70周年庆祝活动，对地区PVC上、中游的阶段性影响的利好作用。预计，PVC短期延续偏强格局。走势上，呈高位震荡的走势，关注7000震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年7月25日 4/12 一线的突破情况，暂不看空三季度PVC走势。 大幅拉涨后，PVC或略有调整，但整体延续了偏强格局。 风险因素：环保政策影响偏空 二、行业要闻： 橡胶：（1）据日本新闻消息，日本住友橡胶计划投资300亿日元，到2020年将湖南长沙工厂乘用胎日产量从目前的2万条提高至6万条。公司甚至将日产能的目标能瞄准10万条。公司这一规划，主要是基于中国未来节能轮胎需求会日益增长的预测。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年7月25日 5/12 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-2400-40-835-3905-9月2545-40-490705-1月24055-319301-5月1255-23-325-9月-11535-4549-1月-10-40-142371-5月-28-5236805-9月120-4-38-109-1月-9291-5月-52-21125-3645-9月-2141781060-3419-1月296-1761145-2651-5月3-555.70.75-