公司点评：25年业绩预告全年转盈，规模效应加速凸显

寒武纪发布2025年年度业绩预告，预计全年收入60-70亿元，同比增长410.87-496.02%；归母净利润18.5-21.5亿元，同比扭亏为盈；扣除非经常性损益后的归母净利润为16-19亿元。分析师维持“买入”评级，认为盈利拐点确立，规模效应已现。AI算力需求持续攀升叠加云端产品线技术成熟，带动业务大规模商业化落地，在运营商、金融、互联网等领域持续发力，营业收入大幅增长，净利润扭亏为盈。

单季度来看，25Q4营收预计为13.93-23.93亿元，营收中枢环比25Q3有所增长。同时，25Q3末公司存货余额为37.29亿，环比提升39%，供给端改善显著，为订单爆发做好供应链保障。

豆包大模型每日token使用量翻倍，CSP大厂需求持续引爆增长。截至2025年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较2024年同期增长超过10倍；目前已有超过100家企业客户累计token使用量超过一万亿。

NeuWare基础软件平台发布，实现AI模型快速迁移与全栈优化。寒武纪基础软件平台Cambricon NeuWare日趋成熟，全面兼容社区最新PyTorch版本和Triton算子开发语言，支持用户模型和自定义算子快速迁移，在多项指标上表现领先，与搜广推训推解决方案完成大规模技术和产品验证，并完善多项集群工具推动大规模训练推理业务在集群环境中的部署运维调试和调优。

分析师预计公司2025-2027年营收为63.68/130.91/209.53亿，归母净利润为20.62/43.63/70.18亿，维持“买入”评级。风险提示包括产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。