领先科技，和合共生

核心观点与关键数据

• 盈利增速强劲：2025年前三季度，公司营业收入1360.65亿元，同比增长10.50%；归母净利润30.47亿元，同比增长99.75%；扣非归母净利润24.29亿元，同比增长233.33%。三季度单季营业收入504.03亿元，同比增长17.69%；归母净利润11.63亿元，同比增长119.44%；扣非后归母净利润8.70亿元，同比增长412.11%。
• 半导体显示业务多点突破：大尺寸业务市场份额同比提升5个百分点至25%，综合竞争力及EBITDA利润率稳居全球领先水平；中小尺寸业务成为核心增长引擎，在IT、移动终端、平板、车载显示、专显等细分领域实现突破；t11产线并购整合成效显著，与t9产线形成差异化协同布局；OLED业务保持稳健，柔性OLED手机出货量稳居全球第四位；G5.5印刷OLED产线产能稳步爬坡至9K/月，Micro LED业务计划于2025年底前实现规模量产。
• 全球化布局成效突出：印度市场TV大尺寸产品出货量实现翻倍增长；越南新建模组工厂预计2025年第四季度实现批量出货。
• 多业务板块协同发展：半导体材料业务出货907MSI，营收同比增长28.7%，综合竞争力稳居国内行业领先地位；新能源光伏业务三季度营收环比改善22%，盈利水平显著修复；茂佳科技TV代工量、显示器代工业务快速成长。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入1903/2236/2636亿元，实现归母净利润分别为43.2/80.0/107.7亿元。

风险提示

• 行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。