市场分析
特朗普宣布提名凯文·沃什担任下届美联储主席，市场计价其“降息+缩表”政策组合，导致贵金属价格剧烈波动。白银一度跌超30%，黄金一度跌11%，创下1980年3月以来的最大单日跌幅。市场短期需警惕极端情绪反转带来的波动。我们认为，本轮大跌并不改全球通胀的叙事，核心驱动来自特朗普的政策意图，即降息和推降信用卡利率，带动房地产市场。在流动性略偏紧的环境下，沃什的“缩表”若想实现，需要更激进的“降息”配合。
通胀叙事大趋势不改。中央经济工作会议强调促进经济稳定增长、物价合理回升，央行下调结构性货币政策工具利率，财政部发布多项消费和贷款支持政策。全球地缘局势紧张，民粹主义和贸易保护主义加剧资源争夺，特朗普称就格陵兰岛谈判即将达成一致。经济衰退和加息预期才能为通胀降温。美国政府短暂关门，众议院预计将恢复运作。
商品分板块
- 有色板块：长期供给受限，确定性高，具备配置价值。
- 贵金属：本轮调整过后，再次具备配置价值。
- 能源板块：OPEC+计划三月份保持原油产量稳定，特朗普希望油价降至每桶50美元，并可能接管委内瑞拉石油储备。关注后续伊朗局势，短期地缘支撑油价，但长期委内增产预期仍存威胁。
- 化工板块：甲醇、PTA等品种相对抗跌。
- 农产品：关注天气预期和短期生猪疫病情况。
- 黑色板块：关注国内政策预期和低估值的修复可能。
策略
商品和股指期货：贵金属逢低做多。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行（风险资产下行风险）、美联储超预期收紧（风险资产下行风险）、海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 上海黄金交易所上调白银延期合约交易保证金和涨跌停板比例。
- CME再上调金银交易保证金，黄金保证金率从6%升至8%，白银从11%升至15%。
- 特朗普称围绕格陵兰岛的谈判已经开始，认为即将达成一致。
- OPEC+代表确认计划在三月份保持原油产量稳定，下次会议定于3月1日举行。
- 美国联邦政府多个部门陷入“技术性停摆”，参议院通过拨款法案，众议院审议通过仍需时间。
- 伊朗最高国家安全委员会秘书称与美国的谈判架构正在逐步形成。
图表
- 图1：花旗经济意外指数
- 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）
- 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）
- 图4：五大上市钢材消费量
- 图5：10Y中美国债利差
- 图6：2Y中美国债利差
- 图7：美元兑主要汇率周环比
- 图8：美元指数走势
- 图9：利率走廊
