农产品日报：棉价内强外弱，郑糖低位整理

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14575元/吨，较前一日变动-95元/吨，幅度-0.65%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15806元/吨，较前一日变动-134元/吨，现货基差CF05+1231，较前一日变动-39；3128B棉全国均价16070元/吨，较前一日变动-113元/吨，现货基差CF05+1495，较前一日变动-18。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，1月23日至1月29日，美国2025/26年度棉花分级检验2.44万吨，78.1%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为2.14万吨，皮马棉为0.30万吨。至同期，累计分级检验296.18万吨，81.8%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为287.90万吨，皮马棉为8.28万吨。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，最新一周美棉出口签约再度转弱，终端需求受关税政策以及地缘政治局势恶化影响，整体表现疲软，短期ICE美棉预计仍将维持低位震荡。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需持续关注新季供应题材。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升。受减面积预期支撑，贸易商近期持货意愿较强，现货成交较好推动基差走强。纺织企业春节前积极备货，不过下游新增订单不足，产业链库存均处于近五年较高水平。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张带来棉花高消耗，25/26年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性。 策略 中性。短期来看，26/27年度新疆棉种植面积下降预期已部分交易，面积调减预计通过3-5年逐步递减，而国内需求支撑相对有限，内盘还面临内外价差的压力，短期预计区间震荡为主。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5207元/吨，较前一日变动-41元/吨，幅度-0.78%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+123，较前一日变动+41。云南昆明地区白糖现货价格5175元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SR05-32，较前一日变动+35。 近期市场资讯，咨询机构Stonex近日发布报告，预计2026/27榨季巴西中南部地区食糖产量为4070万吨，较此前预估的4150万吨减少80万吨。预计2026/27榨季巴西中南部地区乙醇产量为365亿公升，较之前预估的361亿公升增加4亿公升。 市场分析 昨日郑糖期价延续弱势。国际方面，25/26榨季全球糖市已经迈入确定性过剩。短期来看，一季度贸易流紧平衡格局预计对原糖形成一定支撑。不过随着二季度巴西新榨季开启，泰国新季供应也逐渐释放，贸易流仍将趋于宽松，短中期过剩格局仍将压制糖价反弹空间。长期来看，由于当前巴西乙醇价格持续攀升，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，厄尔尼诺现象对于印度降水或存在潜在影响，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观。国内方面，新榨季增产预期不变，当前供应呈季节性增长。进口端来看，配额外进口利润持续处于高位，四季度食糖进口供应压力不减，不过后续进口淡季预计进口会回到低位，管控范围调整后12月糖浆数量也出现明显下滑。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 中性。短中期来看，当前国内食糖仍处于累库阶段，后续关注国产糖增产卖压情况，但整体下跌空间预计已不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待。2026年可能是底部确认的一年，重点关注今年国内进口相关政策变化。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5266元/吨，较前一日变动-34元/吨，幅度-0.64%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5375元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+109，较前一日变动+34。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4915元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP05-351，较前一日变动+24。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格仍存趋弱走势。上海期货交易所主力合约价格继续下行调整，进口针叶浆现货市场贸易商出货意愿较强，部分继续跟随盘面下调出货报价，但下游采买愈发谨慎，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场部分牌号价格存在下跌10-50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投节奏偏缓，贸易商心态仍存差异，部分可售货源有限，因此对于低价略惜售，市场企稳整理；进口本色浆以及进口化机浆市场交投更显清淡，价格暂稳盘整。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，近两年海外新增产能较少，而2025年下半年海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。考虑到2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到一定缓解。需求方面，2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润受到挤压。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，白卡纸和生活用纸将成为需求的主要增长点。 策略 中性。纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计......................................................