商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国1月制造业PMI超预期，A股缩量调整加剧 海外方面，美国1月ISM制造业指数大幅反弹至52.6，创2022年2月以来新高，显著高于预期48.5，核心拉动来自新订单与产出同步改善，就业分项虽创一年高点，但仍处收缩区间，显示需求修复快于用工扩张，物价指数回升则指向成本端再度抬头。与此同时，受联邦政府部分停摆影响，美国劳工统计局确认1月非农报告延期发布，短期内削弱就业“硬数据”的可得性。在经历连续两个交易日的快速下跌后，贵金属出现企稳修复迹象，黄金反弹至约4800美元、白银回升至83美元，美元指数回升至97.5附近，美股同步反弹，铜、油均收跌。本周继续美国政府关门进展、ADP就业。 国内方面，中国1月RatingDog制造业PMI升至50.3并重返扩张区间，新订单与用工同步改善，但企业信心走弱、成本压力抬升，推动销售价格14个月来首次上涨，显示需求修复初现而定价能力仍偏被动。A股周一缩量下跌，上证指数跌2.5%回落至4015点，科创50、中证1000等成长小票风格跌幅领先，金属、石化等前期涨幅较大的板块随着上周五贵金属的暴跌大幅调整，两市成交额回落至2.61万亿元，个股延续普跌，逾4600只收跌，赚钱效应极差，宽基指数ETF持续净流出，两融余额边际回落，市场进入风格快速轮动阶段，短期可能维持震荡调整、以结构性机会为主，但在政策预期与基本面托底支撑下、中期趋势仍偏积极。 贵金属：抛售压力加剧，金银跌势延续 周一国内商品市场日盘收盘大面积跌停，沪金跌幅超15%逼近跌停，铂钯期货均跌停，夜盘沪银主力合约收盘，下跌20%再度跌停。夜盘COMEX黄金白银盘中一度反弹收盘涨跌不一。自上周五沃什被提名为美联储主席之后引爆鹰派预期，贵金属价格出现持续大幅下挫。美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6，远高于预期的48.5，创2022年8月以来新高，主要受新订单和产出稳健增长的提振。由于美国联邦政府部分“停摆”，美国劳工统计局周五不会发布1月非农就业报告。原定周二披露的12月职位空缺报告也将改期发布。美国众议院议长约翰逊表示，有信心在周二前结束美国联邦政府部分停摆。美联储博斯蒂克表 示，预计2026年不会降息，现在就断言通胀目标已达成还为时过早。需将政策利率维持在适度紧缩的水平；需要保持耐心，现阶段向任何一个方向调整政策都不明智。 鹰派美联储主席提名人使得市场对之前的宽货币预期快速修正推升美元指数反弹，贵金属价格高位回调。美联储官员最新也强调2026年不降息维持紧缩，以及国内外交易所均上调保证金加剧杠杆资金出清，贵金属格持续下挫。在经过了连续暴跌之后，市场抛售压力会有所缓解，金银短期跌势可能会放缓，甚至出现一定的反弹，但目前言调整结束还为时尚早。 铜：风险偏好降温，铜价寻求支撑 周一沪铜主力大幅回落，伦铜高位迅速调整至13000美金一线，国内近月C结构收窄，周一国内电解铜现货市场成交不佳，下游畏高观望氛围浓厚，现货跌至当月贴水130元/吨，昨日LME库存维持17.4万吨，而COMEX库存继续升至57.9万吨。宏观方面：虽然信任提名主席沃什主张货币政策框架鸽派立场不及预期，但业内专家认为，美联储现有的利率管理机制高度依赖充裕的流动性环境，想要在不影响市场稳定的条件下收缩流动性将面临重重考验，削减债券持仓本质上是紧缩性行为，这与降低利率的诉求可能背道而驰。特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目“金库计划”，资金规模将达120亿美元，将用于美国汽车企业、科技公司和制造商等采购并存储关键矿产资源，旨在帮助企业对冲关键原材料价格波动风险，并无需自行囤积大量库存。产业方面：Capstone表示，尽管代表其近22%员工的工会仍在继续罢工，但该公司已恢复了位于智利北部Mantoverde铜金矿的运营。 金银市场巨震令全球市场风险偏好急剧降温，但沃什的大规模缩表计划或于美联储现有的利率管理机制高度依赖充裕的流动性环境相悖，此外，特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目，将用于美国汽车企业、科技公司和制造商等采购并存储关键矿产资源，矿端供应增速极低的铜元素仍为大国资源博弈的焦点；基本面来看，智利北部罢工矿山或恢复运行，全球库存持续错配，国内累库有所放缓，预计铜价短期将寻求支撑后，逐步转入向上反弹。 铝：避险情绪高，铝价调整 周一沪铝主力收23035元/吨，跌9.01%。LME收3056.5美元/吨，跌2.52%。现货SMM均价23700元/吨，跌960元/吨，贴水220元/吨。南储现货均价23710元/吨，跌910元/吨，贴210元/吨。据SMM，2月2日，电解铝锭库存81.7万吨，环比增加3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨。宏观面，伊朗总统佩泽希齐扬下令同美国启动核谈判，伊朗可能在未来几天同美国举行高规格谈判。美国总统特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目“金库计划”（Project Vault），初始资金规模达120亿美元。美国众议院议长约翰逊表示，有信心在周二前结束美国联邦政府部分停摆。美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6，远高于预期的48.5，创2022年8月以来新高，主要受新订单和产出稳健增长的提振。 昨日美指继续反弹，主要受到避险资金流入以及美国制造业数据强劲的支撑。市场继续 评估美联储新任主席提名人选可能带来的政策影响，盘面多头资金集中从贵金属和基本金属板块流出，沪指持仓从上周最高81万手昨日回落至66.8万手，前期多头集中离场，加上临近春节避险情绪共振，铝价短时延续调整。铝基本面长线未见明显弱化驱动，连续大幅下杀概率较低，操作谨慎追涨杀跌。 氧化铝：供应有压成本支撑下移，氧化铝低位运行 周一氧化铝期货主力合约收2772元/吨，跌0.61%。现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，升水70元/吨。澳洲氧化铝F0B价格307美元/吨，跌0.5美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存18.2万吨，增加11097吨，厂库0吨，持平。 氧化铝前期部分减停产助益价格止跌反弹，临近春节暂未听闻后续的减停产计划，春节过后年内新增计划产能或将陆续投产，预期供应压力仍存。矿石价格近日有所下滑，成本支撑走弱，加上商品市场氛围谨慎，预计氧化铝低位震荡。 铸造铝：情绪反转，铸造铝延续调整 周一铸造铝合期货主力合约收21840元/吨，跌7%。SMM现货ADC12价格为23850元/吨，跌500元/吨。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，跌400元/吨。上海型材铝精废价差2872元/吨，跌315元/吨，佛山型材铝精废价差2694元/吨，跌480元/吨。交易所库存6.8万吨，增加222吨。 原铝价格大幅下挫，原料废铝持货商惜售挺价，废铝报价相对抗跌，成本支撑下铸造铝跌幅稍有收敛。基本面价格巨震，供需市场皆观望，成交清淡，短时情绪主导市场预计期价延续调整。 锌：多头踩踏，锌价重挫 周一沪锌主力2603期价日内重挫，夜间重心小幅上移，伦锌企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24835~25625元/吨，对2603合约平水。盘面走弱，部分下游逢低点价拿货，贸易商抬价出货，升水有所走高，但下游陆续放假，现货成交改善有限。SMM：截止至本周一，社会库存为12.57万吨，较上周四增加0.85万吨。1月精炼锌月度产量为56.06万吨，环比增加1.54%，同比增加7.35%，略低于预期；预计2月产量环比回落8.78%或4.92万吨至51.14万吨。Grupo Mexico 2025年四季度报发布，该季度其锌精矿产量为4.62万吨，同比增加7%，2025年全年锌精矿产量总计17.69万吨，累计同比增加36%，主要得益于Buenavista锌矿的运营。 整体来看，美制造企业活动超预期扩张，三大美股指反弹，缓解市场抛售情绪。不过因美政府关门影响，12月JOLTS职位空缺报告和非农就业报告改期发布。基本面看，2月供需双弱，炼厂减停产叠加自然日减少，精炼锌月度产量环比减约5万吨，下游步入春节放假模式，本周放假企业增多，采买有望进一步回落，社会库存出现明显增加。短期盘面依旧受 资金主导，贵金属有色板块去杠杆挤泡沫行情尚未结束，不排除期价二次下探，抄底谨慎。 铅：悲观情绪蔓延，铅价探底回升 周一沪铅主力2603合约日内探底回升，夜间企稳震荡，伦铅跌势放缓。现货市场：上海地区红鹭铅报16880-16900元/吨，对沪铅2603合约升水80-100元/吨。持货商积极清库出货，仓单报价不多，仍以出厂提货源为主，且普遍以贴水出货，而炼厂低价惜售，报价贴水收窄，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水75元/吨到升水25元/吨出厂；再生铅炼厂出货积极性下降，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨出厂，部分地区再生精铅价格已高于电解铅。SMM：截止至本周一，社会库存为3.67万吨，较上周四增加0.06万吨。1月电解铅产量34.22万吨，环比增加2.86%，同比增加17.92%，略超预期，预计2月产量环比减少12.62%至29.9万吨。1月再生精铅产量28.2万吨，环比增加4.82%，同比增加22.3%，超预期，预计2月产量环比减少37.62%至17.59万吨。 整体来看，随着春节假期临近，下游电池企业多完成节前备货，铅价下跌后采买仍显不足。2月炼厂减产及自然日减少，电解铅及在再生精铅供应均不同程度减少，供需双弱，库存季节性累库，施压铅价。不过铅市更多受基本面定价，贵金属有色板块多头踩踏对铅价冲击相对偏小，随着铅价跌至万七下方，再生铅亏损扩大，炼厂成本端支撑强化预期将缓解铅价下跌节奏。 锡：市场去杠杆，沪锡连收三根阴线 周一主力2603合约日内封跌停板，夜间延续跌势，轮锡跌势略缓。现货市场：听闻小牌对3月平水-升水400元/吨左右，云字头对3月升水400-升水800元/吨附近，云锡对3月升水800-升水1200元/吨左右不变。SMM：1月精炼锡产量15100吨，低于预期，环比减少5.33%，同比减少3.76%，预计2月产量环比减少15.23%至12800吨。截止至上周五，云南及江西两省炼厂开工率为69.34%，周度环比减少0.45%。社会库存环比增加165吨至10843吨。 整体来看，受多头资金踩踏减持，沪锡日内跌停，夜间延续跌势，连收三根大阴线，技术面转弱。同时基本面支撑亦边际减弱，锡矿供应略有改善，锡矿加工费环比小幅回升，同时高价抑制下游采买，社会库存增加至10843吨，连续三周累积。近日锡价回落后，下游少量逢低采购，但随着春节临近，采买缺乏持续性。短期在市场去杠杆及春节前资金减仓需求增加的背景下，难言锡价跌势结束，下方关注60日均线附近能否获得支撑。 螺卷：市场情绪影响，螺纹震荡下跌 周一钢材期货震荡下跌。现货市场，昨日贸易成交4.6万吨，唐山钢坯价格2920（-20）元/吨，上海螺纹报价3230（-20）元/吨，上海热卷3260（-10）元/吨。2026年1月，全国热卷实际产量为1224万吨（37家钢厂周度样本），环比增加38万吨；钢厂库存为390.06万 吨，环比下降12万吨，同时社会库存处于近年同期偏高水平。 需求端，春节临近，工地节前停工，现货成交快速缩量。基本面数据一般，螺纹产量持平，表需回落，继续累库。热卷数据变化不大。供应端，节前钢厂检修增加，钢材供应减小。钢材供需双弱，总体震荡为主，后续关注库存节奏与政策变化。 铁矿：到港小幅增加，铁矿震荡走势 周一铁矿期货震荡下跌，夜盘反弹。现货市场，昨日贸易成交81万吨，日照港PB粉报价782（-8）元/吨，超特粉671（-7）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差111元/吨。1月26日-2月1日，全球铁矿石发运总量3094.6万吨，环比增加116.2万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2521.0万吨，环比增加126.7万吨。中国47港到港总量2669.2万吨，环比增加43.7万吨。 港口贸易成交减弱，钢厂春节前补库进入尾声，节前铁水产量