2月全球策略月报：海外新因子，A股再平衡

国际市场

• 经济方面：美国12月非农就业和失业率变化不大，劳动力市场维持供需双弱的弱平衡；核心通胀有所降温，但未提供明确指引。
• 货币政策方面：1月FOMC会议维持利率不变，鲍威尔讲话指引不强，暗示下一步行动“不太可能是加息”；特朗普提名沃什担任美联储主席，政策倾向降息+缩表+监管改革，可能有利于大型银行。
• 地缘方面：特朗普针对格陵兰岛的举措暴露欧洲内部分裂；对伊朗的动作短期或对油价形成干扰。
• 非美方面：日本首相高市早苗宣布减税增支计划，引发日债抛售，美债与日债利差收窄。
• 市场方面：短端美债利率低位波动，10Y美债利率反弹；美股维持区间震荡，消费、材料、房地产板块表现较好；伦敦金波动加大，油价低位反弹。

展望2026年2月：

• 美债：利率下行空间有限，短端利率或有反弹，长端利率在日债风波缓和后可能回落。
• 美股：关注财报指引，整体维持谨慎；太空科技标的可继续关注，但需聚焦科技巨头财报；中小盘指数机会有限。
• 日股：日元贬值空间有限，短期日股向上空间也有限。
• 商品：金价趋势仍在，波动加大，关注美日汇率干预和地缘局势；油价短期或有反弹，中长期供过于求格局持续。

国内市场

• 宏观方面：2025年GDP同比增长5%，12月出口强劲，投资和社零偏弱；1月经济数据受春节错位影响，更多关注上市公司业绩预告。
• 金融数据方面：M1与M2增速裂口收窄，资金活跃度下降。
• 市场方面：1月A股呈现再平衡特征，传统价值板块表现靠前，科技板块相对强势，消费板块偏弱；风格再平衡原因包括国际局势不确定性、化工行业去产能、监管政策遏制题材炒作。

展望2026年2月：

• A股：进入年前轮动巩固期，交易活跃度降低，宽基指数维持震荡；结构方面，关注存储芯片、AI应用、机器人、商业航天等板块，年前博弈波段机会为主；化工板块关注估值合理的标的。
• 商品：关注两会预期带动基建板块，部分相关商品处于价格低位，可能迎来阶段性机会。
• 港股：恒生科技下游需求待企稳，向上逻辑不坚实，建议观望。

风险提示

• 海外通胀反弹超预期
• 全球经济景气度不及预期
• 地缘政治局势超预期
• 国内出口承压