AI需求持续引领，先进晶圆代工有望大放异彩

半导体 证券研究报告 行业点评报告/2026.02.02 晶圆代工行业点评报告 投资评级:看好(维持) 核心观点 AI相关芯片需求旺盛，推动晶圆代工龙头业绩持续高增：在人工智能算力需求快速增长的带动下，全球晶圆代工行业持续景气。2025年第四季度，台积电营收达1.05万亿新台币，同比增长20.45%，创下单季历史新高；全年营收也实现31.60%的显著增长，达到3.81万亿新台币。与台积电相比，中国大陆晶圆代工企业在整体收入规模上仍有较大追赶空间。 全球先进制程扩产进度加快：据SEMI预测，全球7纳米及以下的先进逻辑制程产能将从2024年约每月85万片，增长至2028年的每月140万片。台积电已将用于产能扩张的预计资本支金额，从2025年的409亿美元，上调至2026年的520-560亿美元，达到历史新高水平，与行业趋势相一致。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 国内企业亟需加快追赶步伐：与台积电、三星等企业相比，中国大陆的中芯国际等企业，先进制程产能的全球市场份额极低；为保持竞争力、避免进一步落后，国内企业有必要在满足自主可控要求的基础上，加快推进技术升级和产能扩张。 分析师王雨然SAC证书编号：S0160524120003wangyr01@ctsec.com 相关报告 未雨绸缪储备关键设备，扩产前景乐观：2025年，中国大陆各类半导体制造设备进口额创下3603亿元的历史新高，其中包含大量交货周期长、国产替代难度高的光刻类设备。同年，来自中国大陆的营收已占荷兰ASML公司总收入的33%。充足的光刻设备供应，有望在未来几年为国内先进制程产线的持续扩产提供关键支撑。 1.《AI浪潮驱动存储量价齐升，国产设备迎黄金替代机遇》2026-01-042.《瞄准尖端技术，中国半导体制造迈入新阶段》2025-02-173.《海外半导体设备企业市值回落，国内仍具较大进口替代空间》2024-11-20 ❖投资建议：建议关注北方华创、中微公司、江丰电子、精测电子、拓荆科技、中科飞测、华海清科、芯源微等半导体领域企业。 ❖风险提示：晶圆代工需求不及预期；技术研发不及预期；海外供应链风险。 内容目录 1全球先进制程晶圆代工有望加速发展..........................................................................31.1AI算力芯片需求推动晶圆代工产业走向繁荣新高度...................................................31.2中国大陆：成熟制程稳步发展，先进制程仍存在较大空间...........................................31.3半导体设备进口高增长：先进制程扩产加速的信号....................................................42风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：晶圆代工需求持续增长.....................................................................................3图2：大芯片的单晶圆产量较少..................................................................................3图3：先进制程晶圆代工全球市场格局.........................................................................4图4：成熟制程晶圆代工全球市场格局.........................................................................4图5：中国大陆各类半导体设备进口金额（亿元）..........................................................5图6：中国大陆占ASML公司2025年收入比例............................................................5图7：中芯国际上海厂房............................................................................................5图8：上海华力厂房..................................................................................................5 1全球先进制程晶圆代工有望加速发展 1.1AI算力芯片需求推动晶圆代工产业走向繁荣新高度 在全球人工智能投资持续扩张的背景下，AI算力芯片需求强劲，拉动先进制程晶圆代工产能维持高位运行，推动晶圆代工市场规模进一步增长。2025年第四季度，台积电营收达1.05万亿新台币，同比增长20.45%，创下单季历史新高； 据P&S intelligence估计，全球晶圆代工市场2024年的市场规模为1556亿美元，预计2032年将增长至2683亿美元。台积电预测，其2024至2029年来自AI加速器领域的营收，年复合增长率(CAGR)接近50%左右。 数据来源：P&S intelligence，财通证券研究所 数据来源：Anysilicon，财通证券研究所 相较于主要应用于移动终端的小尺寸芯片，人工智能领域广泛使用的GPU芯片在物理面积上明显更大，这直接导致在单个晶圆上可切割出的芯片数量减少。与此同时，该类芯片的制程工艺更为复杂，技术难度更高，因此在生产过程中的良率也相对较低。综合芯片面积与良率两方面因素，人工智能GPU芯片实际上需要占用更多的先进制程产能，才能满足相应的产量需求。 为满足不断增长的需求，台积电已将用于产能扩张的预计资本支金额，从2025年的409亿美元，上调至2026年的520-560亿美元。但是即使台积电大力扩充产能，短时间内也难以应对需求的激增，其产能瓶颈为三星、英特尔、中国大陆晶圆代工企业带来了潜在机遇。 1.2中国大陆：成熟制程稳步发展，先进制程仍存在较大空间 中国大陆晶圆代工产业起步相对较晚。近年来，为应对国内持续增长的芯片需求并保障供应链安全，该行业进行了大规模产能投资，推动成熟制程产能实现较快扩张。然而，受美国等西方国家在材料、设备、零部件等方面的出口限制与技术封锁，尤其在先进制程领域，中国大陆的先进产能扩张与技术研发均面临明显阻 力，导致发展进程受限。2021年，中国大陆在全球先进制程晶圆代工市场中的份额仅为5%。 数据来源：esmchina,Trendforce，财通证券研究所 数据来源：esmchina,Trendforce，财通证券研究所 1.3半导体设备进口高增长：先进制程扩产加速的信号 为应对来自美国等西方国家的技术封锁，并为国产设备的研发、验证与替代争取关键时间窗口，国内晶圆厂采取了积极的设备储备策略。2025年，中国大陆半导体设备进口额创下历史新高，达到3602.8亿美元。 此外，光刻机作为晶圆制造产线中最为关键、国产替代难度极高且交货周期较长的核心设备，国内相关企业已开展了大规模的进口备货。2025年，中国大陆进口的两类关键光学半导体设备金额约760亿元。同期，全球光刻机龙头厂商阿斯麦（ASML）在光刻系统业务上实现收入244.74亿欧元，其中来自中国大陆市场的贡献占比达33%。充足的光刻机及其他半导体设备储备，有望在未来数年为国内晶圆厂的持续扩产提供有力支持，并在国产与进口设备并行的过渡阶段，保障产业链的整体稳定。 数据来源：中国海关总署，财通证券研究所 数据来源：ASML官网，财通证券研究所 除了囤积半导体设备外，中国国内的主要晶圆代工企业在股权方面也有较大动作”。 中芯国际于2025年9月8日与国家集成电路基金、集成电路投资中心、亦庄国投、中关村发展、北工投资等卖方签署《收购协议》，拟以发行人民币股份方式收购中芯北方集成电路制造（北京）有限公司49%股权；后于2025年12月29日签订《补充协议》，确定最终交易对价为人民币406.0091亿元。 2025年12月31日，华虹半导体有限公司发布公告称，计划通过发行股份方式，购买上海华力微电子有限公司97.4988%股权，并拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股票募集配套资金约75.56亿元。标的资产评估值为84.8亿元，增值率为323.59%，本次交易价格为82.68亿元。 随着国内半导体设备采购、储备与主要晶圆代工企业股权结构优化的持续推进，未来国内先进制程的研发进程和产能扩建有望进一步提速，为产业链相关企业带来较大机遇。 数据来源：上海华力官网，财通证券研究所 数据来源：中芯国际官网，财通证券研究所 2风险提示 晶圆代工需求不及预期：若宏观经济增长放缓或科技巨头对算力领域的投资减少，可能导致算力芯片需求不及预期，拖累晶圆代工企业业绩。 技术研发不及预期：采用先进制程新工艺研发难度较大；上游的设备、零件、材料存在较长的导入和验证周期，产线投产进度存在不确定性，若研发验证或投产进度不及预期，可能会对相关公司的业绩造成不利影响。 海外供应链风险：海外对中国企业的相关限制措施，对国内晶圆代工厂造成一定影响。若国内晶圆代工厂扩产放缓，可能会对上下游企业业绩产生不利影响。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的