甲醇月报

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年1月30日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 ◼市场概述：受地缘政治因素和MTO停车影响，1月甲醇盘面价格震荡走弱后大幅走强，但现货跟随有限，基差持续走弱。 供应端 2.开工：全国开工77.69%（+0.45%），西北开工88.84%（+0.45%），非一体化开工70.66%（+1.66%） 4.海外装置：目前伊朗8套装置停车（伊朗Apanada165，Sabalan 165，Arian 165，Kimiva165，ZPC2# 330，Marian 165.kaveh 230，） 需求端 1.MTO开工率81.61%（-4.5%）；沿海2套MTO装置停车检修 2.传统下游：醋酸：79.50%（+2.75%）；DMF：64.10%（+5.35%）；甲醛：29.41%（-1.85%）；MTBE：69.59%（-1.67%）；二甲醚：5.45%（-0.16%） 估值： 1.价格:港口现货：2260-2270，基差05-702.煤炭：止跌反弹3.上游利润：加权利润走弱4.下游利润：港口MTO利润走弱，传统下游利润幅走弱 ◼总结 甲醇市场供需双弱，内地维持高开工，高产量，内地年前清库动作，库存小幅去化，传统需求后续面临春节假期，需求将会季节性走弱。港口库存小幅去化，后续到港有减少预期，但MTO需求疲软(多套装置检修或降负),05去库幅度大幅减弱，压制价格反弹高度。当前市场两大关键变量:一是伊朗甲醇产量低位背景下，进口货源到港量的缩减节奏，1月发运截止最新，伊朗发运39万吨;二是地缘因素带来的风险溢价。 ◼策略： 单边：逢低多（前期多单若地缘缓和，可部分止盈） 甲醇月度 核心矛盾： MTO利润偏弱，检修增多，港口高库存去化能力减弱VS地缘扰动下，海外进口发运进一步减少预期 上行风险地缘溢价仍在“05绝对价格上有‘地缘+化 工周期叙事’支持”这意味着任何伊朗的负面消息都可能刺激价格。下行风险 核心基本面非常疲弱： •高库存：港口库存仍在高位，且“Q1的高 库存去化在2月是比较难的，最快也要3月”。 •弱需求：下游已然负反馈MTO需求疲软，兴兴、盛虹、恒通等大型装置集中停车。 •现货疲软：港口基差走弱，反映现货跟涨乏力 甲醇价格内地走弱，港口震荡偏强 全球价差中国-全球价差走弱 品种比价MTO利润走弱 开工略下降供应—国内开工率 预计后期到港大幅下降供应-进口到港 外盘开工继续下降供应-海外开工率 估值-上游利润加权利润略走弱 需求-MTO开工MTO开工走弱 需求-传统开工率传统下游开工略走强 传统下游加权利润偏弱需求-传统利润 库存港口库存小去，内地小去 库存可流通库存仍然偏高 库存仓单 进口1-2月进口减少 ◼2月预计到港大幅减少。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn