光期农产品：玉米、淀粉月报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 月 报 摘 要 玉米：报告利空美玉米大幅下跌，国内高位震荡 外盘：1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。美国玉米季度库存创下有史以来的最高水平。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。天气方面，美国和俄罗斯的严寒天气引发作物产量的担忧，期价上涨。寒冷天气导致美国谷物运输放缓，严寒导致小牛被冻死、扰乱乙醇的运营，殃及玉米需求，市场担心恶劣天气限制玉米加工成乙醇的需求。美元跌至4年低点，为大宗商品报价提供支撑。 国内：1月份随着农历新年临近，产区潮粮销售进度提升，玉米近月合约期价下跌，远期合约跟随调整。截至1月29日，全国玉米周度均价2332元/吨。分地区看，东北玉米价格变动较为频繁，但基本也以小幅震荡调整为主。华北地区玉米价格整体稳定，局部地区窄幅调整，主流价格维持稳定。农户售粮相对平均，贸易商陆续建库，并根据下游企业价格情况合理安排出库，深加工企业库存继续增加，短期供需维持相对平衡的状态。销区市场玉米价格先涨后跌，调整幅度有限。下游饲料企业春节补库基本进入尾声，市场购销氛围清淡，企业执行前期订单为主。技术上，玉米3月合约在2300整数关口遇阻回落，多头资金减仓离场，期价调整。受现货和近月合约调整因素影响，玉米5、7月合约高位震荡。建议获利多单设置动态止盈，警惕价格高位调整风险。 0.1 回顾：小麦主产国产量由减到增，充足的全球库存笼罩市场，阿根廷小麦丰产预期不断强化 时间：2025年1月-2026年1月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：528-621-506-581-528-501-540 概要： 主产国减产到复产，麦价处于5年低位 2026年影响因素： 美联储货币政策关税政策与贸易争端俄、乌局势进展小麦主产国天气俄罗斯小麦产能及出口 时间：2025年1月-2026年1月 品种：CBOT玉米主连 0.3 回顾：年初小麦竞价销售持续进行，进口玉米供应市场，玉米期价高位震荡 时间：2025年1月-2026年1月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2227-2260-2380-2420-2310-2240 概要：政策由多转空，近月合约先涨后跌 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制进口的政策作用进口玉米拍卖政策影响猪价及饲料深加工消费 0.4 回顾：玉米淀粉行业加工持续亏损，行业利润在盈亏平衡线徘徊，淀粉期价震荡下行 时间：2025年1月-2026年1月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2450-2700-2770-2680-2430-2530 概要：年初淀粉行业持续亏损，淀粉期价高位调整 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响 玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费 0.5 回顾：元旦过后猪价下行，生猪养殖由赚到亏，春节前上市猪企积极出栏 时间：2025年1月-2026年1月 品种：DCE生猪主连 价格区间：12505-14400-13500-14055-11650 概要：元旦过后猪价下行，远期报价跌至前低 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响养殖亏损对行业规模影响养殖效能提升对成本影响豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 国内消费增量：欧盟、印度、俄罗斯 结转库存增量：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 乌克兰 总结：全球小麦产量增幅大于消费全球小麦结转库存明显增加26 年小麦市场继续关注地缘政治 0.7 回顾：全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，新季美玉米结转库存明显增加 主产国增量：美国、乌克兰、阿根廷 国内消费增量：美国、巴西、阿根廷 结转库存增量：美国、阿根廷 总结：美国玉米产量大幅增加美国玉米结转库存显著提升26年行业预期大豆面积增玉米减 1.0供需：USDA报告后美玉米领跌、小麦跟跌，1月报告结果利空，报告当日玉米下跌5% 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加产量创纪录，目前行业预期26年大豆面积增、玉米面积减 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：1月USDA预计美玉米单产186.5蒲，美玉米季度库存创下有史以来的最高水平 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：1月中旬美玉米市场逢低买盘入市，低价玉米促进销售，销售进度提升后玉米期价重获支撑 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：1月美玉米结转库存22.27亿蒲，库存达到历史高位，高库存成为玉米市场主要利空 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 1月报告利空，美玉米大跌，玉米领跌、小麦跟跌，美国谷物市场的低价优势逐步显现。全球谷物供应充足，来自供应端的压力继续影响市场。美麦下跌，阿根廷丰收打压小麦价格。阿根廷和澳大利亚的丰收打压小麦价格，澳大利亚迎来史上第三大收成。此前，玉米在小麦影响下，期价下行。阿根廷小麦丰收，预计挤占全球玉米的需求份额。1月报告中美玉米结转库存达到历史高位水平，玉米大跌，成本下移。 1.5供需：12月玉米进口80万吨，1-12月进口玉米265万吨，12月单月进口量为24年以来的最高水平 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 25年1-12月进口玉米265万吨，11-12月玉米单月进口量显著增加，行业预期中美访谈后中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：最低收购价小麦竞价交易持续，1月累计销售80万，成交56.53万吨，成交率70.66% 资料来源：WIND, 光大期货研究所 1月末，主产区小麦报价2525元/吨，较上月涨13元/吨，同比涨5.38%。元旦过后竞价小麦累计投放80万吨，成交56.53万吨。供应层面，基层余粮持续消耗，农户及贸易商持粮惜售，市场实际流通粮源偏紧。虽各级政策性小麦持续投放补充供给，但优质粮源溢价偏高，对市场冲击有限，未能压制行情偏强走势。需求端，春节临近，制粉企业开启节前刚需补库，维持正常生产备货，下游订单小幅支撑小麦消费，尽管终端面粉消费旺季提振有限，但刚性需求持续消化市场粮源。政策层面，保供稳价基调明确，政策性投放既保障供给，也筑牢市场底部，同时稳定市场预期。多重因素共振下，本周小麦走势震荡偏强，波动幅度可控，暂无单边大幅上涨动力。 1.7供需：目前玉米淀粉开机率59.99%，淀粉涨价后企业签单放缓，山东淀粉加工预期盈利12元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 1月末，玉米淀粉开机率59.99%，环比上月-0.47%。山东加工利润12元/吨，较上月利润+18元/吨。玉米淀粉坚挺运行，低价收紧。原料及供应端继续支撑价格，下游大型终端处于生产旺季，企业处于集中发货期。目前企业执行前期订单为主，发货顺畅，华北多数企业供应偏紧，东北地区企业亏损较难缓解，将继续支撑玉米淀粉价格维持坚挺。1月末玉米淀粉主流报价维稳，华北少数企业价格略微松动。企业执行前期订单为主，发货顺畅，供应维持偏紧状态，外加原料价格坚挺，玉米淀粉价格仍有支撑。 1.8 供需：1月猪价先涨后跌，集团场出栏增量，屠宰承接乏力，春节前消费支撑力度有限 资料来源：公开数据，光大期货研究所 1月猪价先涨后跌，中旬猪价达到阶段性高点，其后在猪企出栏增加的压力之下，猪价承压下行。目前全国生猪出栏均价为12.79元/公斤，较上周价格下跌0.18元/公斤，环比下跌1.39%，同比下跌18.74%。1月最后一周生猪价格持续下跌，周度均价重心下移，供需关系核心逻辑为 “集团场出栏增量，屠宰承接乏力”。总体来看，供需格局未发生实质改善，受本周猪价回调影响，下周价格基数偏低，整体均价仍将下跌。 1.9供需：1月末全国玉米销售进度60%，3月合约先涨后跌，多头资金离场期价高位震荡 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存持续处于低位，截止1月23日钢联统计北港库存同比-309.7万吨，库存数据利多 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：一季度关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：玉米主力2603合约先涨后跌，春节前多头资金离场，远期合约期价进入拉锯阶段 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业平均库存31.93天，环比+1.95%，同比-2.21%，春节前下游备货带动期、现反弹 2.4 展望：玉米期价正向排列，3月合约冲击2300关口后回落，春节前后玉米市场面临方向选择 时间：2026年1-2月 特点：3月先涨后跌，资金离场后期价盘整 演变：春节前销售时间缩短备货结束后下游采购意愿下降 短期：3月资金向5、7月转移远期合约面临方向选择 长期：丰产预期叠加进口、替代增加玉米期价重回震荡区间，下游采购定方向 操作：累购期权止盈离场后观望 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637•E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。连续两年获得期货日报评选的“最佳农副产品期货分析师”称号。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544•E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。