核心观点与关键数据
需求端：
- 终端纺服消费有韧性，增幅小幅低于社零。
- 节前纺织企业开机负荷环比小幅下降。
- 纺企棉花库存为33.44天，周环比增加0.72天；棉纱库存为25.92天，周环比下降0.98天。
- 织厂棉纱库存为8.52天，周环比增加0.42天；全棉坯布库存为35.96天，周环比下降0.64天。
国际市场：
- 宏观层面：地缘动荡、特朗普发声、美联储按兵不动，美元指数偏弱震荡，市场避险情绪升温。
- USDA1月报调减2025/26年度美棉产量预期值7.6万吨至303.1万吨，同比下降3.4%，库销比约30.6%，环比下降，同比小幅增加1个百分点。
- 全球范围：2025/26年度棉花产量环比下降，消费量同比增加，期末库存环比下降，库销比约45.8%，同比基本持平。
- 短期美棉仍震荡运行为主，后续关注宏观扰动及美棉出口情况。
国内市场：
- 新疆棉花办梁勇主任提到新年度棉花种植面积调控要循序渐进，市场情绪降温。
- 1月27日央视财经报道棉花价格创近年来新高。
- 本年度棉花丰产，产量创10年新高，内外棉价差处于历史高位，进口有增量预期，总供应相对充裕。
- 纺企补库动作提前，原料库存可用天数约33.44天，已创近五年来同期新高，节前再度大幅补库动力不强。
- 春节假期临近，企业陆续放假，开工率或从高位回落。
- 节前郑棉以震荡格局对待，中长期棉价上方或仍有一定空间。
关键数据：
- 美国服装零售：11月环比增长0.9%，同比增长7.5%。
- 越南、印度、巴基斯坦纺织企业开机率环比均有所上升。
- 12月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比上涨0.6%，1-12月累计同比增长3.2%。
- 12月我国纺服产品出口美国、东盟、欧盟金额均环比回升。
- 12月我国棉花进口18万吨，创年内新高；棉纱进口量17万吨，创近五年来同期新高。
- 12月我国棉花商业库存环比增加7万吨，同比增加约8万吨。
- 终端纺服产品库存同比增速逐渐下降，库存绝对值加速下降。
研究结论：
- 节前基本面对棉价上行驱动有限，但未来政策端仍值得期待。
- 短期美棉及郑棉均以震荡格局对待，中长期棉价上方或仍有一定空间。
