棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 棉花：节前驱动有限，未来仍值得期待 棉花：节前驱动有限，未来仍值得期待 总结 需求端：年度范围来看，终端纺服消费有韧性，增幅小幅低于社零。节前纺织企业开机负荷环比小幅下降。 1、截至1月中旬，我国棉花商业库存为586.23万吨，环比增加7.76万吨，同比增加8.33万吨；工业库存99.87万吨，环比增加1.49万吨，同比增加1.54万吨。2、截至1月23日当周，纱线综合库存为25.24天，周环比下降1.4天；短纤布综合库存为32.26天，周环比下降0.56天。3、截至1月23日当周，纺企棉花库存为33.44天，周环比增加0.72天；纺企棉纱库存为25.92天，周环比下降0.98天。4、截至1月23日当周，织厂棉纱库存为8.52天，周环比增加0.42天；全棉坯布库存为35.96天，周环比下降0.64天。 棉花：节前驱动有限，未来仍值得期待 总结 国际市场方面：宏观扰动因素较多，基本面驱动有限，震荡为主。宏观层面，近期海外地缘动荡，特朗普频繁发声，美联储1月议息会议如期按兵不动，年内首次降息或推迟至6月，美元指数偏弱震荡，创下3年来新低，市场避险情绪升温，宏观层面对美棉并无强有力上行支撑。基本面来看，USDA1月报公布，报告环比调减2025/26年度美棉产量预期值7.6万吨至303.1万吨，同比下降3.4%，调整后2025/26年度美棉库销比约30.6%，环比下降，同比小幅增加1个百分点，即本年度美棉供需宽松的程度或稍有缓解。全球范围来看，2025/26年度棉花产量环比下降，消费量同比增加，期末库存环比下降，库销比约45.8%，同比基本持平。整体来看，宏观层面扰动不断，但目前并无持续方向性驱动。USDA1月报调整基本符合市场预期，全球、美国棉花供需基本面预期环比有所好转，对美棉价格有一定支撑，但库销比同比增加，表明本年度美棉仍是供大于求的格局，基本面上行驱动同样有限。预计短期美棉仍震荡运行为主，后续关注宏观层面扰动及美棉出口情况。 国内市场方面：预期扰动，节前基本面新增变化有限，震荡为主，中长期仍值得期待。本周郑棉期价振幅相对较大，基本面并未发生较大变化。消息面，近期新疆自治区棉花办梁勇主任在相关会议上提到，新年度棉花种植面积调控要循序渐进，避免一刀切，市场情绪稍有降温。1月27日晚，央视财经有关于棉花价格创下近年来新高相关报道。基本面来看，总供应方面，本年度棉花丰产，产量创下10年新高是市场共识。在当前内外棉价差处于历史高位情况下，进口有增量预期，总供应相对充裕，且当前棉花商业库存处于2025/26年度峰值，在春节后或才能逐渐开始回落。下游需求方面，本年度纺企补库动作提前，在新棉上市初期已有采购，目前大、中、小型纺织企业原料库存储备差异较大，部分大型企业原料储备在三个月以上。在此前棉价回落时，纺企与织厂均有补充原料库存动作，TTEB数据显示，目前纺企原料库存可用天数约33.44天，已经创下近五年来同期新高，节前再度大幅补库动力不强。随着春节假期逐渐临近，企业也将陆续放假，开工率或从高位逐渐回落。整体来看，情绪多变，大宗商品行情轮动，节前基本面对棉价上行驱动有限，但未来政策端仍值得期待，节前郑棉以震荡格局对待，中长期棉价上方或仍有一定空间。 宏观：美联储年内首次降息或在6月，美元指数偏弱震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：1月内外棉走势有所分化，郑棉走势强于美棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下内外棉价差震荡走强，处于历史高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期货价格走势弱于棉花期货 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA1月报环比调减全球棉花产量预期值，调增消费量预期值 2.2供应：皮棉加工量同比增加约100余万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：新棉公检量高于去年同期水平80余万吨 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.4供应：皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：2025年国内棉花产量预计740万吨 资料来源：国家棉花市场监测系统 3.1需求：美国服装零售依旧强劲 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 11月美国服装及服装配饰零售额当月值274.93亿美元，环比增长0.9%，同比上涨7.5%。 3.2需求：海外纺织企业开机率环比增加 截至1月23日，越南当周开机率为64.5%，环比上涨1.6个百分点；印度纺织企业开机率69%，环比上涨1.2个百分点；巴基斯坦开机率为67.5%，环比上涨1.3个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速放缓，全年度累计值同比增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比上涨0.6%，1-12月累计零售额为15215亿元，同比上涨3.2%。12月社零同比增长0.9%，1-12月社零累计同比增长3.7%。 3.4需求：纱线综合负荷周环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月23日当周，纱线综合负荷为48.46%，周环比下降0.52个百分点；纯棉纱厂负荷为45.62%，周环比下降0.28个百分点。 3.5需求：坯布端开机负荷环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月23日当周，短纤布综合负荷为51%，周环比下降0.02个百分点；全棉坯布负荷为48.58%，周环比上涨0.04个百分点。 4.1进出口：2025/26年度美棉出口签约量同比依旧偏低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：12月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比下降，年累计同比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.8亿美元，同比下降4.23%；1-12月累计出口1425.85亿美元，同比增加0.5%。 4.3进出口：12月我国服装出口当月值同比降幅仍然较大，年累计同比下降5% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月服装及衣着附件出口金额当月值134.12亿美元，同比下降10.19%；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降5%。 4.4进出口：12月我国纺服产品出口美国、东盟、欧盟金额均环比回升 4.5进出口：12月我国棉花进口18万吨，创下年内新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：12月我国棉纱进口量17万吨，创下近五年来同期新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：进口棉价格指数环比走弱 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装暂无明显补库动作 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2025年11月美国服装及服装配饰批发商库存为283.17亿美元，环比上涨0.56%，同比下跌0.22%。 5.2库存：纱线与坯布综合库存均环比下降，纱线库存降幅大于坯布 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月23日当周，纱线综合库存为25.24天，周环比下降1.4天；短纤布综合库存为32.26天，周环比下降0.56天。 5.3库存：纺企补充原材料库存，产成品库存持续去库 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月23日当周，纺企棉花库存为33.44天，周环比增加0.72天；纺企棉纱库存为25.92天，周环比下降0.98天。 5.4库存：织厂原材料库存储备增加，产成品逐渐去库 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至1月23日当周，织厂棉纱库存为8.52天，周环比增加0.42天；全棉坯布库存为35.96天，周环比下降0.64天。 5.5库存：国内棉花商业库存环比增加7万吨，同比增加约8万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比增速逐渐下降，库存绝对值加速下降 资料来源：wind，光大期货研究所 5.7库存：棉花仓单数量高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率有明显上升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量认沽认购比率处于阶段高位，成交量认沽认购比例处于阶段性低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 期货交易咨询资格号：Z0021057 •期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。