资金主导铝价，预期尚无法验证

2026/2/1 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：汪国栋执业编号：F03101701投资咨询号：Z0021167咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 1月整体行情走势：快速走强，回落盘整，再次拉涨创新高，最后快速回落。 由于市场交易美国宽松、有色周期、资源品属性，1月沪铝行情基本由宏观和资金情绪所带动，波动剧烈。元旦节后，尽管基本面压力很大，国内新增产能仍在投产中，需求端季节性回落，库存超季节性持续上升，但是市场情绪很好，铝价跟随有色板块共振上涨。16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）征求意见稿》，对衍生品交易实施逆周期调节管理，市场热情有所降温。铜、锌、铝等品种有所回落但幅度有限，铝回吐了上个月下旬以来较外盘的超额涨幅，而黄金仍在持续上涨。20日，特朗普称不排除武力夺取格陵兰，但21日改口并称与北约秘书长吕特达成一致，2月不会对欧征收关税，不过引发市场对美元指数持续下跌。23日，美国出手救日元，白银受到带动突破震荡平台，资金情绪溢出至多个有色品种。月底，资金更加凶猛，伦铝先于27日夜盘突破，28日，资金涌入沪铝，仅日盘大幅增仓9万手，铝价大涨并创新高；29日，资金涌入沪铜，铜价大涨并创新高，有色共振上涨。月底，由于上期所和CME接连提高贵金属保证金、特朗普提名沃什担任美联储主席以及获利盘回吐压力，贵金属大幅下跌带动铜铝回吐涨幅。 02 宏观与铝基本面分析 美联储利率决议01 海外宏观指标03 04国内宏观指标 05国内宏观指标 06我国出口 1月14日，海关总署公布数据显示，按美元计，中国12月出口同比增长6.6%，前值5.9%；进口同比增长5.7%，前值1.9%。 10月25日，中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识主要有以下几方面：一、美方将对中国商品加征的芬太尼关税从20%下调至10%，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。二、美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。三、美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。可以关注的是，美国总统特朗普在2026年1月22日公开表示，计划4月访华。 07国产铝土矿 国产矿供应仍然偏紧，但是1月山西、河南铝土矿价格继续承压下跌。 矿业整顿、矿山复垦要求、安全环保监管强化等基础性问题仍是制约众多矿山复产的核心瓶颈，短期内难以根本解决。不过，进口矿价格持续下跌给国产矿带来巨大压力。 08进口铝土矿 几内亚雨季结束、进口矿快速增长，且氧化铝价格走弱，进口矿价呈下行趋势。 海关数据显示，2025年12月，铝土矿进口量为14,673,417.92吨，环比下降2.85%，同比减少1.72%。几内亚是第一大供应国，当月从几内亚 进 口 铝 土 矿11,362,592.84吨，环 比 增 长6.16%，同 比 上 升9.87%。澳 大 利 亚 是 第 二 大 供 应 国，当 月 从 澳 大 利 亚 进 口 铝 土 矿（铝2,408,722.56吨，环比减少29.39%，同比下降28.94%。 12月，AGB2A-GIC正式获得几内亚矿业与地质部批准，允许其在博法和弗里亚地区重新开展铝土矿的开采与出口业务。当地时间12月13日AGB2A-GIC正式恢复生产，集港与海运作业也同步重启，项目运营全面恢复。1月27日，几内亚博凯地区某矿企工人发起罢工，据了解短期影响不大。铝土矿供需过剩格局将更加凸显，进口矿价预计继续承压下行。 09氧化铝 1月底，氧化铝建成产能11462万吨，环比持平，运行产能9505万吨，环比下降65万吨。 1月底，氧化铝国产现货加权指数为2610.4元/吨，相较上月底下跌58.1元/吨。 1月全国氧化铝供应相对平稳，但是到了下旬，由于临近春节假期，部分高达2年左右维持满产的企业陆续进入焙烧炉轮修阶段。前期氧化铝企业重组炒作降温，重回弱势基本面定价，氧化铝回吐前期涨幅。下旬部分氧化铝企业检修减产推动价格有所反弹，但整体维持过剩态势，此外仍需谨防政策风险。 展望2月，集中检修减产或将推动氧化铝价格有所反弹，但氧化铝过剩的弱现实将维持，仍然建议适度逢高布局空单，谨防政策风险。 10电解铝 截止1月底，我国电解铝建成产能4540.2万吨，环比上升4.2万吨，电解铝运行产能4463.4万吨，环比上升4.4万吨。 1月电解铝运行产能上升。新投产能方面，天山铝业一阶段12万吨产能已经达产，二阶段8万吨仍在建设中，预计年内全面达产，扎铝35万吨将建成投产、2026年全面达产。此外，广西隆林正加快盘活5.71万吨闲置电解铝产能。海外方面，15日，华通安哥拉实业有限公司一期12万吨电解铝项目举行正式投产仪式，完全达产或在二季度。11日，印尼北加电解铝项目首批50万吨开始投产。13日，斯洛伐克总理表示铝是一种战略性材料，政府将寻求重启已封存的产能约为20万吨的Slovalco铝厂，如果所有必要条件得到满足，生产最快可在夏季恢复。 展望2月，我国电解铝运行产能预计继续稳中有升。 11电解铝进口 海关数据显示，2025年12月，我国原铝进口量为18.9万吨，环比增加28.77%，同比增加17.22%。俄罗斯是第一大进口来源地，当月从俄罗斯进口原铝14.3万吨，环比增加40.31%，同比增加14.27%。2025年12月，我国原铝出口量为3.8万吨，环比减少29.3%，同比增加194.3%。2025年12月，我国原铝净进口为15.2万吨，环比增加61.6%，同比增加2.0%。 3月12日美国对进口钢铁和铝的232关税落地生效，6月4日起美国将对进口钢铁和铝的232关税从25%上调至50%，8月18日美国扩大征收232钢铝关税的范围，新纳入数百个海关编码下的铝制品并按其铝含量征税。10月份中美吉隆坡经贸磋商未涉及232钢铝关税。 12电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力、氧化铝、预焙阳极。 由于电解铝价格大涨，1月电解铝行业利润继续走阔。 13铝下游需求 14汽车 据中汽协，2025年12月，汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%。2025年，汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%。12月，新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171万辆，同比分别增长12.3%和7.2%，新能源汽车渗透率52.3%。2025年，新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，产销量再创历史新高，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车渗透率47.9%。出口方面，12月，汽车出口75.3万辆，环比增长3.5%，同比增长49.2%。其中，新能源汽车出口30万辆，环比下降0.1%，同比增长1.2倍。2025年，汽车出口709.8万辆，同比增长21.1%。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。 12月31日，商务部等部门发布《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，报废更新和置换更新从定额补贴转为按车价比例计算，上限与2025年相同，意味着对低价车的补贴力度降低。同时，细则要求参与补贴的报废或者置换旧车，必须在2025年1月8日前登记在申请人名下，堵住了骗补和套利的漏洞。此外，细则规定全国统一补贴比例与上限，而2025年置换补贴的具体标准由各地自主制定。2026年1月1日起，购买新能源汽车的购置税政策正式调整，由过去的“免征”变为“减半征收”，购置税恢复至5%，每辆新能源车减免税额最高不超过1.5万元。 15房地产 公开市场7天期逆回购操作利率维持在1.40%。1月21日LPR：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，维持不变。 2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，前值下降15.9%。房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，同比下降10.0%。其中，住宅施工面积460123万平方米，同比下降10.3%。房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%。其中，住宅新开工面积42984万平方米，同比下降19.8%。房屋竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%。其中，住宅竣工面积42830万平方米，同比下降20.2%。新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%；其中住宅销售面积下降9.2%。新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%；其中住宅销售额下降13.0%。2025年末，商品房待售面积76632万平方米，比上年末增长1.6%，比11月末回落1.0个百分点。其中，住宅待售面积增长2.8%。 2026年1月1日，《求是》杂志刊发《改善和稳定房地产市场预期》文章，一 是承认房地产的金融资产属性，提到住房是普通家庭最大、最重要的资产。二是保持政策力度，政策要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态。三是加强信息和舆论引导，管控不实信息，加强对房地产市场的政策解读和舆情分析。近期传闻，监管部门不再要求房企每月上报“三条红线”指标，但是该要求在此之前已经淡化。 16基建 2025年全国新增专项债发行规模达4.62万亿元，创下历史新高，较年初4.4万亿元的预算限额超额完成105%（含2000亿元结存限额补充额度：国家发改委10月份新闻发布会表示，在地方政府债务结存限额中安排了5000亿元用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，其中新增了2000亿元专项债券额度专门用于支持部分省份投资建设），其中特殊新增专项债发行超1.28万亿元。 固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投资:累计同比月%固定资产投资(不含农户)完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比月%固定资产投资(不含农户)完成额:水利、环境和公共设施管理业:水利管理业:累计同比月%固定资产投资(不含农户)完成额:水利、环境和公共设施管理业:环境管理业:累计同比月%固定资产投资(不含农户)完成额:水利、环境和公共设施管理业:公共设施管理业:累计同比月%固定资产投资(不含农户)完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比月% 17家电 国家统计局数据显示，2025年12月全国空调产量2162.9万台，同比下降9.6%；1-12月累计产量26697.5万台，同比增长0.7%。12月全国冰箱产量1001.1万台，同比增长5.7%；1-12月累计产量10924.4万台，同比增长1.6%。12月全国洗衣机产量1197.5万台，同比下降4.4%；1-12月累计产量12516.8万台，同比增长4.8%。 海关总署数据显示，2025年12月中国出口空调382万台，同比下降20.6%；1-12月累计出口5895万台，同比下降4.3%。12月出口冰箱677万台，同比增长6.4%；1-12月累计出口8165万台，同比增长1.7%。12月出口洗衣机356万台，同比增长26.1%；1-12月累计出口3616万台，同比增长10.0%。 近日，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。 18光伏 1月28日，国家能源局发布数据，2025年12月新增装机40.18GW，同比减少43.30%，环比增加82.47%。2025年累计装机315.07GW，同比增长13.67%。 430新政：1月23日，国家能源局正式下发最新版的《分布式光伏发电开发建设管理办法》。一般工商业和大型工商业分布式光伏取消全额上