2025年第四季度结果：利用不断增长的药品需求

Thermo Fisher (TMO) 在 2025 年第四季度展现出强劲业绩，营收同比增长 7.2%（2025 年最快季度增速），调整后每股收益同比增长 7.7%，分别超出彭博一致预期 2.2% 和 1.9%。季度增长主要得益于生物生产、研发与安全渠道、分析仪器以及 CDMO 服务的稳健表现。

核心观点与关键数据：

1. 医药客户需求反弹：医药和生物技术公司是 TMO 2025 年表现最强劲的客户群体，全年营收增长中个位数，第四季度实现高个位数增长。公司管理层表示，2026 年初与客户的讨论显示，医药公司对与政府的关系充满信心。此外，2025 年下半年生物技术融资回暖，客户反馈积极。
2. 战略收购增强核心竞争力：2025 年，TMO 完成了对 Solventum 过滤与分离业务的 40 亿美元收购，以及新泽西州 Sanofi 无菌灌装设施的收购，并宣布以 89 亿美元收购临床终点数据服务提供商 Clario。这些收购将巩固其在生物生产的全球领导地位，并扩大其在美国的 DP 能力，满足不断增长的境内生产需求。
3. 强化一站式服务能力：TMO 在全球生命科学领域的竞争优势有效支持了其 CDMO 和临床 CRO 业务。2025 年，CDMO 部门实现强劲增长，受益于全球无菌灌装产能紧张。收购 Sanofi 的设施将帮助公司锁定美国的生产订单，支持未来几年的加速增长。

研究结论： 维持“买入”评级，并将目标价从 654 美元上调至 670 美元（基于 10 年 DCF 模型，WACC 为 8.16%，终端增长率为 2.0%），反映了我们对整体需求趋势的积极预期。预计 TMO 营收将同比增长 5.1%、6.5%、6.7%，调整后每股收益将增长。通过将股权贝塔从 1.0 更改为 1.2，DCF 模型中使用的 WACC 已从 7.84% 调整至 8.16%，反映了 Thermo Fisher 股价近期波动性上升。