聚烯烃月报：成本端支撑走强，关注节前下游跟进情况

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价7014元/吨（-35），PP主力合约收盘价6824元/吨（-46），LL华北现货6850元/吨（-40），LL华东现货6920元/吨（-30），PP华东现货6640元/吨（+0），LL华北基差-164元/吨（-5），LL华东基差-94元/吨（+5），PP华东基差-184元/吨（+46）。 上游供应方面，PE上月产量301万吨（+12），LLDPE产量143万吨（+9），PE开工率84%（+0%）；PP上月产量356万吨（+9），PP开工率75%（-1%）。 生产利润方面，PE油制生产利润-115.3元/吨（-30.1），PP油制生产利润-635.3元/吨（-30.1），PDH制PP生产利润-531.2元/吨（-55.1）。 进出口方面，PE12月进口量133万吨（+27），出口量9万吨（+1）；PP12月进口量33万吨（+3），出口量27万吨（+1）。LL进口利润108.7元/吨（+58.1），PP进口利润-284.9元/吨（+38.2），PP出口利润-74.4美元/吨（-4.9）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率36%（-8%），PE下游包装膜开工率46%（-3%），PP下游塑编开工率43%（-1%），PP下游BOPP膜开工率63%（+0%）。 市场分析 聚乙烯PE 供应端：新增投产方面，1月仅山东裕龙30万吨/年2#LDPE/EVA新装置投产放量，26年全年PE新投产暂时放缓并主要集中于下半年投产，一季度为聚烯烃投产真空期（山东裕龙石化新产能主要为EVA装置），LL2605合约前暂无面临新增投产压力；存量装置检修方面，据隆众资讯统计，2月全国PE涉及检修269万吨产能计划检修，但多为前期检修装置延续停工，2月新增计划检修量有限，开工率预期再度回升，从现有检修计划看26年一季度总体检修量级亦不高，进一步加剧国内供应压力，但考虑春节前进口商因库存成本接货意愿或下降，部分缓解进口供应压力。 进出口：12月份我国聚乙烯进口量在132.99万吨，同比+4.62%，环比+25.21%。12月底至今我国PE进口窗口再度打开，美国低价资源及伊朗资源到港12月份到港有所增加，但需关注到目前美伊局势持续升温，影响进口报价递盘，同时临近春节港口库存成本原因接货意愿下降，1-2月PE进口到货量或有所下滑。 需求端：PE下游需求延续淡季表现，下游整体开工延续下滑；其中农膜开工下滑明显，主要仍在于北方棚膜需求递减并逐步收尾，而地膜需求暂未明显启动，农膜企业订单天数与原料库存天数均环比下滑，同时春节放假企业备货意愿或进一步降低；包装膜开工亦有小幅下滑，下游订单预期缓慢下降，节前PE需求预期延续偏弱，关注节后企业复产阶段性补库强度预期。 库存：1月受成本端及宏观情绪面持续提振，PE价格延续上涨，市场交投转好，下游企业补库力度加强，而上游企业节前去库积极消化现有库存，上游库存环比下滑并向中间贸易商转移，主要以LLDPE社会库存累积，PE整体社会库存水平同期中性；后期在上游供应压力持续而下游需求连续走弱下中间贸易商库存去化节奏或放缓，春节前后PE或仍有累库压力。 总结：地缘局势持续升温，地缘驱动下原油价格大幅反弹上行，PE成本端支撑增强，聚烯烃市场情绪仍高涨。基本面情况看，供应端，短期包括中化泉州、茂名石化等重启装置偏多，而计划检修量有限，短期检修高峰已过，叠加进口窗口打开后近期到港资源较多，PE供应端压力存回升预期；需求端，PE下游延续淡季特征，下游整体开 工延续下滑，其中农膜需求淡季开工下滑，包装膜开工亦同期偏低，节前下游市场订单跟进情况偏弱。整体看塑料供需基本面未见实质性逆转并有所转弱，供增需减格局下后期去库压力仍偏大，但当前基本面驱动有限，成本端与宏观情绪面共振仍是盘面的主要驱动，反弹持续性仍需关注宏观面指引及PE库存去库进程。 聚丙烯PP 供应：新增投产方面，PP26年上半年基本处于投产间歇期，PP2605合约前暂无新增投产压力，最近明确新投产为6月镇海炼化50万吨油制PP产能。存量装置检修方面，随着丙烷价格持续走强，PDH利润亏损程度加深，包括青岛金能、万华蓬莱、东莞巨正源、中景石化等PDH装置检修均陆续兑现，随着主要装置停车，月内PP检修量偏多，开工环比下滑；据隆众资讯统计，2月暂无新增计划内检修，PP检修损失量或环比明显减少，但仍需关注丙烷持续偏强PDH利润压力下PDH装置亏损性检修动态。 进出口：2025年12月中国聚丙烯进口量在33.24万吨，环比+9.02%，2025年1-12月累计进口量336.82万吨，同比-8.26%。出口量在26.78万吨，环比+4.04%，2025年1-12月累计出口量310.14万吨，同比+28.87%；由于海外需求偏弱，低价进口资源进入，PP进口窗口有所打开，进口量延续涨势。出口端由于成本端支撑PP市场价格大幅上涨，出口窗口关闭，本期国内PP出口量或环比回落。 需求：2月PP下游延续淡季特征，整体开工仍偏弱，仅BOPP开工同期高位尚有支撑，订单天数与原料库存天数亦持续提升；但节前下游企业放假等影响下游订单跟进或有限，整体下游开工预期稳中下滑； 库存：上游节前积极去库，库存环比下跌并实现向下转移；中间贸易商库存小幅去化，社会绝对库存水平同期仍偏高，同时2月春节面临季节性累库，需求跟进有限下节后去库压力预期仍存。 总结：近期地缘扰动加强，国际油价大幅反弹走高，而2月CP官价丙烷环比上涨20美元/吨，略超市场预期，近端丙烷走势延续偏强，PP成本端支撑坚挺，成本端与宏观面双重驱动下PP市场表现仍高涨。基本面看，供应端当前PDH仍处于深度亏损阶段，巨正源、中景等PDH制PP装置逐步兑现检修，短期供应压力有所缓解，但伴随宁波金发二线、中化泉州等装置恢复，新增检修有限下供应端仍存回升预期。需求端，当前下游行业仍处淡季，临近春节假期需求面临季节性下滑预期，PP新增订单跟进或有限，需求支撑仍显不足。综合来看当前PP供需结构仍偏弱，成本端油制成本反弹，丙烷原料持续走强亦提供成本支撑，盘面预期受成本端与宏观情绪面共振上行，但仍需关注目前需求淡季下的去库压力或限制反弹空间，后期继续关注宏观变化及PDH装置动态。 策略 单边：LLDPE谨慎逢低做多套保，PP谨慎逢低做多套保；短期成本端波动偏强，宏观情绪面亦持续驱动，短期价格上涨或能延续，但需关注聚烯烃当前供需基本面仍偏弱，回归基本面逻辑后反弹持续性或受限，持续关注地缘局势变化及下游需求跟进情况。跨期：L05-09合约价差逢高做反套跨品种：L-PP价差逢高做缩 风险 地缘局势扰动减弱；丙烷价格示弱；上游检修装置不及预期； 目录 一、聚烯烃基差策略...................................................................................................................................5二、聚烯烃期现价格、基差、跨期...............................................................................................................5三、聚烯烃供应格局...................................................................................................................................6四、聚烯烃非标价差.................................................................................................................................10五、聚烯烃进出口....................................................................................................................................10六、聚烯烃下游需求.................................................................................................................................13七、聚烯烃库存.......................................................................................................................................15 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................5图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................5图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................6图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................6图5：L05-L09..............................................................................................................................................................................6图6：PP05-PP09.........................................................................................................................................................................6图7：PE产量............................................................................................................................................................