聚烯烃月报：成本驱动为主，关注需求变动

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2026/1/30 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PE：成本驱动为主，关注节后需求变动 本月回顾 1月塑料震荡偏强，创近4个月新高。月初跳空高开在6500，随后延续12月23日以来的反弹走势，持续拉涨至15日最高达6888，反弹幅度为11%。中旬现货跟涨不足，跟随成本端回吐地缘溢价，1/20回调至6609；随后受寒潮及地缘扰动，跟随成本端再度上涨，1/30夜盘原油触及涨停，塑料最高冲至7139。全月在6433至7139间运行，振幅706点。 下月展望 基差持续偏弱，2月价格面临回调风险。短期石化库存降至同期低位，供需矛盾暂不突出，预计节前盘面跟随成本波动为主。从供需层面看，近期期现走势显著分化，盘面受寒潮及地缘冲突影响，存在一定的情绪溢价。而终端需求淡季，线性排产陆续回归，供强需弱格局下，标品现货跟涨乏力，华北基差走弱至绝对低位，5-9月差创年内新低，显示产业链上行驱动不足。重点关注节后复工复产进度。若需求跟进不足，产业套保压力增加，盘面或存在向下收基差的风险，建议轻仓过节。 策略 1）单边：谨慎追多。L2605关注区间6800-7200元/吨。2）套利：观望。3）套保：基差低位，逢高卖保。 风险提示 1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：检修落地叠加成本支撑，震荡偏强 本月回顾 1月PP震荡偏强，创近4个月新高。月初跳空高开在6365，随后延续12月23日以来的反弹走势，持续拉涨至15日最高达6664，反弹幅度为9%。中旬现货跟涨不足，跟随成本端回吐地缘溢价，20日回调至6429；随后受寒潮及地缘扰动，跟随成本端再度上涨，1/30夜盘原油触及涨停，PP最高冲至6959。全月在6309至6959间运行，振幅650点。 下月展望 关注节后产业链累库幅度，2月价格或先扬后仰。从成本驱动来看，短期寒潮影响虽然弱化，但是天然气价格依旧维持高位，2月沙特CP报价继续上涨，PDH毛利仍处于同期低位。原油受地缘扰动影响显著，底部逐步显现，成本支撑坚挺。节前预计围绕成本和预期交易为主，延续偏强震荡格局，关注地缘变动。供需层面看，1月供给检修力度超预期，月度日均检修损失量创历史新高，产量累计同比为6.2%。2月装置变动不大叠加投产空窗期，预计供给压力暂时并不突出。随着盘面快速拉涨，基差跌至绝对低位。重点关注假期累库幅度，若需求跟进不及预期，盘面面临一定的回调收基差风险。 策略 1）单边：谨慎追多。PP2605关注区间6600-7000元/吨。2）套利：观望。3）套保：基差低位，逢高卖保。 风险提示1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 1.1.行情回顾：触底反弹，月线创近四个月新高 •1月塑料震荡偏强，创近4个月新高。月初跳空高开在6500，随后延续12月23日以来的反弹走势，持续拉涨至15日最高达6888，反弹幅度为11%。中旬现货跟涨不足，跟随成本端回吐地缘溢价，1/20回调至6609；随后受寒潮及地缘扰动，跟随成本端再度上涨，1/30夜盘原油触及涨停，塑料最高冲至7139。全月在6433至7139间运行，振幅706点。 •1月PP震荡偏强，创近4个月新高。月初跳空高开在6365，随后延续12月23日以来的反弹走势，持续拉涨至15日最高达6664，反弹幅度为9%。中旬现货跟涨不足，跟随成本端回吐地缘溢价，20日回调至6429；随后受寒潮及地缘扰动，跟随成本端再度上涨，1/30夜盘原油触及涨停，PP最高冲至6959。全月在6309至6959间运行，振幅650点。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PE主力持仓量为49万手，小幅去化。盘面减仓反弹为主。•截至本周五，PE主力持仓量为50万手，小幅去化。 1.3.基差 •截至本周四，塑料主力基差为-209元/吨，处于极低位置。1月初以来随着市场情绪好转叠加石脑油消费税改革扰动，两油库存快速去化，05收盘价从6433拉升至15日的6888，基差从-69走强至35元/吨。20日以来，北美寒潮叠加地缘升温，成本支撑好转带动盘面再度走强，05价格从6609走强至7139，单边上涨530元/吨，基差持续偏弱运行。•截至本周四，PP主力价差为-159元/吨，同期低位。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，L59价差为-55元/吨，跌至月内最低点。•截至本周四，PP59价差为-32元/吨。 1.5.单 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L、PP仓单数量分别为9398、17236手。 •截至本周四，LP05价差为179元/吨。•截至本周四，MTO05价差为-186元/吨。 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •截至本周三，LLDPE加权毛利为-232元/吨。•截至本周三，PP加权毛利为-602元/吨。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本周PE产量为70万吨，产能利用率为85%，累计同比+10%。近期线性及高压装置快速回升•根据检修计划，2月仅新增扬子石化计划检修，关注计划外检修。 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量77万吨；产能利用率为76%，产量累计同比为6.2%。•根据检修计划，2月计划新增检修装置为绍兴三圆及抚顺石化。关注计划外检修情况。 2.2.进出口 2.2.进出口 来源:中辉期货有限公司 •2025年PP月均进口量在28万吨（同比-8.3%）；其中12月进口33万吨，创全年单月最高量。•2025年PP月均出口量在26万吨（同比+29%）；其中12月单月出口量为27万吨。 2.3.PE下游开工节回落 2.3.农膜开工节走弱 2.3.PP下游开工节下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年塑料及制品月均出口额为118亿美元（同比+0.4%），其中出口至美国金额占比14%。• 2.5.库存：产业链显库存降同期中略偏低 来源:中辉期货有限公司 •本周PE商业库存为83万吨，处于同期低位。•本周PP商业库存为68万吨，处于同期低位。 2.5.库存：上石化库存降历史低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，聚烯烃石化库存为47.5万吨。 2.5.库存：业库存去化 来源:中辉期货有限公司 •本周PE企业库存为32万吨。•本周PP企业库存为43万吨。 2.5.库存：中游库存变动不大 来源:中辉期货有限公司 •本周PE社会库存为48万吨。•本周PP贸易商库存为18万吨。 1.1.现货格回顾 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.2.成 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 1.3.估值润 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.1.供给：PDH产高位下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2.2.需求：下游综合开工环下滑