聚烯烃月报：成本驱动为主，关注需求变动

1月塑料和PP市场回顾与展望

1月塑料回顾

• 价格走势：1月塑料震荡偏强，月度振幅706点，最高价7139元/吨，最低价6433元/吨。月初跳空高开，延续12月反弹，中旬跟随成本回吐地缘溢价，后期受寒潮及地缘影响再度上涨。
• 基差变化：主力基差从-69元/吨走强至35元/吨，随后持续偏弱至-209元/吨，处于极低位置。
• 库存情况：石化库存降至同期低位，社会库存略偏低。
• 供需分析：终端需求淡季，线性排产回归，供强需弱，华北基差走弱，5-9月差创年内新低。
• 策略建议：单边谨慎追多（L2605关注6800-7200元/吨），套保逢高卖保，轻仓过节。

1月PP回顾

• 价格走势：1月PP震荡偏强，月度振幅650点，最高价6959元/吨，最低价6309元/吨。月初跳空高开，延续12月反弹，中旬跟随成本回吐地缘溢价，后期受寒潮及地缘影响再度上涨。
• 基差变化：主力价差从-32元/吨走弱至-159元/吨，处于同期低位。
• 库存情况：石化库存降至47.5万吨，企业库存去化明显。
• 供需分析：1月检修力度超预期，2月供给压力暂不突出，关注节后累库幅度。
• 策略建议：单边谨慎追多（PP2605关注6600-7000元/吨），套保逢高卖保。

下月展望

• 塑料：基差持续偏弱，2月价格面临回调风险，重点关注节后需求跟进情况。
• PP：2月价格或先扬后仰，成本支撑坚挺，关注节后累库及需求变化。

风险提示

• 上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期。
• 下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。

关键数据

• PE：主力持仓量49万手（小幅去化），企业库存32万吨，社会库存48万吨。
• PP：主力持仓量50万手（小幅去化），企业库存43万吨，贸易商库存18万吨。
• 进出口：PP月均进口量28万吨（同比-8.3%），月均出口量26万吨（同比+29%）。
• 下游开工：农膜开工节走弱，PP下游开工环下滑。
• 估值利润：LLDPE加权毛利-232元/吨，PP加权毛利-602元/吨。