月报：避险资金和地缘政治双加持 油粕齐涨

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：当前地缘政治紧张时刻，国际原油期价受到提振走升，植物油板块获得宏观叙事逻辑加持，美联储主席易主，强美元逻辑回升，国际贵金属巨幅下跌，贵金属踩踏式离场，寻去新避险洼地，植物油板块成为优质选项，资金持续净流入。如从基本面方面分析，国内植物油高库存，低需求并不具备做多基础，但是综合形式评估下，宏观因素成为主导，鉴于此前三周我们已经持续提醒植物油多配，截止到2月农历春节前，我们保持对植物油的偏多思维，前期低位多单可逐步在冲高过程中逐步减持前期多单。 油粕逻辑 蛋白板块：中方按照约定如期采购美豆，美豆底部进一步确定，国内海关收紧政策，油厂主动降低压榨量，豆粕库存下降，全球进展局势，引发下游备货积极性，但是也要警惕春节后南美丰产的压力，限制豆粕上升高度；菜粕方面；中加谈判有效落地，后续加菜籽将在3月份后进入国内，对远期合约形成较大压力。综合分析：双粕多空因素交织，当前宏观叙事为主，大宗商品火热现象提升，双粕低位具有资金吸引力，建议短多参与，不过度追高。风险点，大宗商品热情降温后的下跌。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油偏多思路操作，豆棕逢低买入，原油上升高度决定植物油上涨高度，菜籽油触底回升，多单参与。Y2605合约支撑位7382，压力位9000；Y2609合约支撑位7280，压力位9000；P2605合约支撑位7882，压力位9800，P2609合约支撑位7820，压力位9696；OI2605合约支撑位8360，压力位10000，OI2609合约支撑位8400，压力位10000；套利方面：暂无 双粕： 单边方面：宏观资金涌入，低价双粕具有吸引力，双粕短多参与，但是高度或将有限，关注大宗商品热情的退潮，这或将限制反弹高度。M2605合约支撑位2678，压力位2900；M2609合约支撑位2800，压力位2972；RM2605合约支撑位2150，压力位2450；RM2609合约支撑位2075，压力位2450。 套利方面：暂无 重要资讯 1、据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率为13.8%，维持利率不变的概率为86.2%。到3月累计降息25个基点的概率为38.0%，维持利率不变的概率为57.4%，累计降息50个基点的概率为4.6%。 2、加拿大统计局作物报告显示加菜籽产量2180万吨，高于市场预期的2125万吨，也高于9月预估的2003万吨 3、调查显示，马来西亚12月棕榈油库存预计将升至近七年来高点，因月度产量强劲，盖过了出口的温和改善。其中产量176万吨，出口125万吨，进口3.6万吨，库存297万吨。彭博社调查显示产量为176万吨，出口123万吨，进口4万吨，消息36.5万吨，库存299万吨。 4、1月8日，中国驻加拿大大使王镝表示，北京方面愿意取消对加拿大油菜的关税，以换取渥太华方面取消对中国电动汽车的关税。 5、1月16日，加拿大总理卡尼：加拿大和中国已达成一项初步但具有里程碑意义的贸易协议，旨在消除贸易壁垒并降低关税。 加拿大将允许最多4.9万辆中国电动汽车进入加拿大市场，最优惠的关税率为6.1%，这相当于回到了近期贸易争端之前的水平。预计到3月1日，中国对加拿大油菜籽征收的关税降至总计约15%的水平。 美联储易主强美元逻辑回升 2026年1月30日，美国总统特朗普正式提名**凯文·沃什（Kevin Warsh）**为第17任美联储主席，接替即将卸任的鲍威尔，目前提名正在等待国会参议院批准。沃什的提名立刻引发全球市场剧烈反应，投资者认为他的降息步伐会比鸽派候选人更谨慎，市场原本预期今年降息100-150个基点，现在下调至50-100个基点，沃什一贯支持强美元政策，这直接提振了美元信心。该提名公布后，美元指数单日暴涨1.01%，创下7个月来最大涨幅，而黄金、白银则遭遇史诗级暴跌，避险资金有望流入有叙事基础的生物柴油概念板块，植物油板块受到提振。 地缘政治紧张国际原油拉升 当地时间2026年1月31日，美伊两国最高层面几乎同时发声，为持续紧张的局势踩下了刹车，在和谈信号释放的同时，双方的军事对峙依然紧张： 伊朗：全面戒备+军事演习伊朗伊斯兰革命卫队宣布将在霍尔木兹海峡举行"为期两天的实弹海军演习"，这一海峡承担着全球20%的石油运输 伊朗军方表示已"进入全面防御和军事戒备状态"，多个导弹基地提高战备等级媒体流传的所谓"海军司令被刺杀、海军基地遭袭"等消息均被伊朗官方辟谣美国：密切监视+强势警告 美国中央司令部警告伊朗"不要在美国部队附近采取任何不安全和不专业的行为"两个航母打击群仍在阿拉伯海保持高度戒备，距离伊朗海岸线仅数百公里第五舰队发言人表示"已做好应对任何突发事件的准备" 数据来源：文华财经 标普上调2026年美豆种植面积 伴随着美豆和美玉米比价回升至2.55，美豆的种植收益上升，这提振美豆种植意向。标普全球分析师周三表示，2026年美国大豆种植面积将增加4%，从2025年的8110万英亩增至8450万英亩。2026年美国玉米种植面估计为9500万英亩，比2025年减少370万英亩或3.8% 一项调查显示，分析师们预计美国农业部出口销售报告将会显示，截至2025年10月16日的一周，美国2025/26年度大豆出口净销售量位于60万到200万吨之间。美国农业部报告显示，自10月30日（中美领导人韩国会晤达成贸易框架协议）以来，美国已向中国出售超过220万吨大豆。 南美和美湾进口升贴水 截止到1月24日，南美大豆进口升贴水为164美分/蒲式耳，巴西大豆丰产预期和中国专项采购美豆，巴西大豆贴水走弱，美湾贴水大幅上升，最新报价220美分蒲式耳，较10月27日的175美分/蒲式耳大幅上涨25美分/蒲式耳。 中国国务院关税税则委员会表示，中国将从11月10日期取消对美国农产品征收的部分关税。今年3月份，中国对美国农产品征收10%到15%的关税，其中大豆和高粱的关税为10%，小麦、玉米和棉花的关税为15%，以回应美国3月4日将芬太尼相关关税翻倍到20%。分析人士指出，即使关税削减10%，美国出口到中国的大豆仍需缴纳13%的的关税，而巴西和阿根廷大豆仅需缴纳3%关税。这意味着进口美国大豆的成本仍然高于南美。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西10月出口大豆6727845.14吨，虽然环比下滑8%，但是同比大幅增加43%，连续第四个月刷新历史同期新高。 花旗：从长远来看，中国将恢复大量购买美国大豆，这可能会在未来三个月内将大豆价格推高至每蒲式耳11.70美元，并在未来12个月内推高至每蒲式耳12.50美元。新的生物燃料政策预计也将有助于支撑大豆价格。 巴西新豆播种和生长情况 1、巴西植物油行业协会（ABIOVE）发布报告，预测2025/26年度巴西大豆产量为1.77124亿吨，高于上年的1.71481亿吨。 2、12月11日，巴西国家商品供应公司（CONAB）发布本年度第三次调查，预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.77124亿吨，较上月预测的1.776亿吨降低了48万吨，比上年增长3.3%。大豆种植面积为4893.5万公顷，低于上月预测的4906万公顷，同比增长3.4%，上月预测增长3.6%。大豆单产预计为每公顷3,620公斤，和上月预测持平，同比降低0.1%。 数据来源：美国农业部 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到1月27日，1月船期累计采购了470.4万吨，采购进度为100%。2月船期累计采购了885.8万吨，采购进度为93.24%。3月船期累计采购了1158.8万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为96.57%。4月船期累计采购了637.3万吨，周度增加124.9万吨，采购进度为55.42%。5月船期累计采购了314.1万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为27.31%。6月船期累计采购了238.4万吨，周度增加33万吨，采购进度为21.67%。7月船期累计采购了72.6万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为7.41%。8月船期累计采购了19.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为2.2%。 2、中国粮油信息网消息，1月680万吨，2月570万吨，3月720万吨。 中储粮陈豆拍卖情况 1、12.11日，进口大豆竞价销售，本次交易进口大豆数量51.25万吨，年份22、23年，分布在辽宁、天津、河北、浙江、山东、湖南、河南、四川。成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%。2、12月16日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖513883.649吨，实际成交323117.939吨，成交率62.9%，底 价3780-3880元/吨，成交均价3852元/吨，溢价0-150元/吨。其中天津成交3笔、河北、湖南成交3笔、山东成交9笔、浙江、安徽成交1笔。 3、12.19日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖550143.732吨，实际成交179701.674吨，底价3760/3740/3730/3800/3710/3710/3840；成交均价3751元/吨，溢价0-80元/吨，成交率32.66%。4、市场传言后续进口陈大豆拍卖转成定向销售。 5、1月13日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量113.96万吨， 年份22、23、24、25年，分布在辽宁、天津、山东、河南、安徽、浙江、江苏、广东、广西、福建。全部成交，成交均价3811.6元/吨。 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第4周末，国内进口大豆库存总量为684.83万吨，较上周的719.18万吨减少34.35万吨，去年同期为445.20万吨，五周平均为705.02万吨。国内豆粕库存量为90.68万吨，较上周的94.80万吨减少4.12万吨，环比下降4.35%；合同量为499.37万吨，较上周的575.59万吨减少76.22万吨，环比下降13.24%。国内豆油库存量为109.63万吨，较上周的114.04万吨减少4.41万吨，环比下降3.87%；合同量为143.34万吨，较上周的138.30万吨增加5.04万吨，环比增加3.64%。其中：沿海库存量为100.41万吨，较上周的103.95万吨减少3.54万吨，环比下降3.40%；合同量为142.51万吨，较上周的136.99万吨增加5.52万吨，环比增加4.03%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第4周末(1月24日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为58.60%，较上周的54.50%开机率增长4.10%。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业76家，部分开机29家,停机42家。据此计算的本周大豆加工量为214.77万吨，较上周增加15.03万吨，较去年同期183.9万吨增加30.87万吨。开机率为58.6%，较上周的54.5%增加4.1个百分点，较去年同期50.93%增加7.66个百分点。下周预期大豆加工量为232.4万吨，开机率为63.41%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8516.45元/吨，较上周上涨29.13元/吨，成交量7.6万吨，较上周减少2.8万吨。现货成交增加，远期基差成交下降。 2、本周豆粕成交均价3156.24元/吨，较上周下降23.14元/吨，成交量89.42万吨，较上周减少236万吨，现货成交一般，基差成交大幅回升。 油粕基差情况 1、截止到1月23日，张家港地区四季豆油基差496元/吨，豆油基差维持在5年较低水平，后续低位运行为主。2、截止到1月23日，豆粕主力合约基差329元/吨，海关收紧进口大豆通关政策，豆粕基差回升 马来棕榈油供需平衡 2