2025年度业绩预告点评：业绩全面扭亏，关注《异环》上线进度

2026年01月31日 核心观点 ⚫事 件公 司 发 布2025年 度业 绩 预 告：预 计2025年去 全 年公 司 实 现 归 母 净 利润7.20-7.60亿 元 ，同 比扭 亏 为 盈（2024年 同 期 为 亏 损12.88亿 元 ）；预 计 实现扣 非 归 母 净 利 润5.60-6.00亿 元 ，同 比亦 扭 亏 为 盈（2024年 同 期 为 亏 损13.13亿 元 ）。 完美世界（股票代码：002624） 推荐维持评级 分析师 ⚫新 游 产 品 周 期 开 启 ，《 异 环 》 三 测 即 将 开 启公 司 预 计2025年 游 戏 业 务归母 净 利 润 为8.3-8.7亿 元 ， 同 比 扭 亏 。公 司 旗 下 产 品《 诛 仙 世 界 》于2024年12月 正 式 上 线、《 诛 仙2》于2025年8月 初 公 测、《 女 神 异 闻 录 ：夜 幕 魅 影 》于2025年6月 底 至7月 初上 线日 本 、欧 美 等 海 外 市 场，三 款 游 戏 为 公 司 游 戏业 务 贡 献 业 绩 增 量 。公 司 研 发 的 超 自 然 都 市 开 放 世 界RPG游 戏《 异 环 》即 将于2月 在 国 内 和 海 外 开 启 新 一 轮 测 试 。目 前 ，国 内 三 测PV的B站 播 放 量 已 接近700万 ，TapTap预 约 人 数 达460万 ， 关 注 后 续 测 试 表 现 及 公 测 上 线 进 度 。 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫DOTA2国 际 邀 请 赛 落 地 上 海，电 竞 业 务 稳 健 增 长公 司作 为《DOTA2》的大 陆 运 营 商 ，负 责 相 关 赛 事 体 系 的 构 建 和 运 营。2026年8月 ，公 司 将 举 办 世界 级 赛 事DOTA2国 际 邀 请 赛 （TI2026），公 司以“赛 事 带 动 产 品 、 赛 事 带动 出 海”的 发 展 路 径， 推 动 电 竞 业 务 稳 健 增 长 。 ⚫政 策 激 发 创 新 活 力 ， 聚 焦 精 品 产 出公 司 预 计2025年影 视业 务 归 母 净 利 润为2000万元。公 司的影 视 业 务 持 续 聚 焦“提 质 减 量”的 经 营 策 略 ，以“长 剧深 耕 、短 剧 精 作 、共 生 共 长”为 核 心 ，在2025年8月“广 电21条”出 台 后 ，有 望 进 一 步 激 发影 视 业 务 的创 作 创 新 活 力。 ⚫投 资 建 议我 们 认 为 ，公 司 新 产 品 周 期 已 经 开 启 ，重 点 游 戏《 异 环 》有 望 在2026年 上 线 ，进 一 步 增 厚 公 司 的 营 收 和 利 润。预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润分 别 为7.36/15.30/17.00亿 元 ， 对 应PE为50x/24x/21x， 维 持 “ 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 、行 业 监 管 政 策 不 确 定 性 的 风 险 、新 游 流 水 不及 预 期 的 风 险 等、 买 量 成 本 上 升 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】2025年中报点评_完美世界（002624.SZ）_新游稳步贡献业绩，费用端管控成效显著 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ，2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 传 媒 互 联 网 行 业 研 究 工 作 。祁 天 睿 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ） 、 复 旦 大 学 （ 硕 士 ） ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn