财通农业食用菌行业专题报告食用菌景气上行冬虫夏草迎发展机遇

冬虫夏草：规模化人工培育迎发展机遇。 1）需求上持续增加，产品形态逐步丰富；供应上野生虫草产量向下，规模化人工培育持续推进；冬虫夏草价格长期上涨或偏强波动。 2）政策引导珍惜濒危中药材的研发培育和替代品研制；人工培育环节技术研发持续推进。 3）多家公司前瞻布局：东阳光年产量超60 【财通农业】食用菌行业专题报告：食用菌景气上行，冬虫夏草迎发展机遇 冬虫夏草：规模化人工培育迎发展机遇。 1）需求上持续增加，产品形态逐步丰富；供应上野生虫草产量向下，规模化人工培育持续推进；冬虫夏草价格长期上涨或偏强波动。 2）政策引导珍惜濒危中药材的研发培育和替代品研制；人工培育环节技术研发持续推进。 3）多家公司前瞻布局：东阳光年产量超60吨；众兴菌业多地开展冬虫夏草工厂化仿生培育项目，盈利趋势向好；雪榕生物进行冬虫夏草人工培育技术积累。 食用菌行业：市场格局优化，产能回归理性。 1）行业规模持续增长，据中国食用菌协会，全国食用菌产值2019-2024年CAGR为6.0%；工厂化种植产能逐步回归理性。 2）金针菇：价格底部企稳。 供应相对过剩，雪榕生物、众兴菌业等头部企业主动收缩产能，缓解供应压力，带动价格底部回升。 3）双孢菇：盈利整体稳定。 进入壁垒较高，格局和产能较稳定，价格和盈利能力较高水平。 龙头公司众兴菌业保持40%以上市场份额，30%以上毛利率。 4）真姬菇：价格底部企稳。 餐饮等场景带动需求向好，供应相对充分。 头部企业缩减资本开支，有望带动价格底部回升。 投资建议：1 ）食用菌行业：企业资本开支及产能缩减逐步兑现，供应压力减轻，价格有望底部企稳向上；龙头企业在规模、技术、管理等方面已具备较明显优势，有望获得盈利改善。 2）冬虫夏草行业：伴随健康意识提升、政策逐步完善和人工培育技术成熟，人工培育冬虫夏草逐步进入规模化产业化发展阶段，在产能及技术前瞻布局的企业有望表现出更大的成长弹性。 3）相关公司：众兴菌业，雪榕生物。 ！风险提示：市场竞争加剧风险、食品安全风险、研发创新不及预期风险、原料成本上行风险。