贵金属周报：宏观叙事生变，贵金属上演“过山车”式极端行情
——国信期货贵金属周报 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 1月26日-1月30日，贵金属市场经历了从历史性暴涨到史诗级暴跌的极端过山车行情，宏观叙事突变触发全板块高杠杆获利盘集体踩踏出逃。 政策层面，市场预期经历了颠覆性重构，成为行情转折的核心。周初，市场提前定价立场鸽派的候选人里德当选美联储主席的可能性，强化了黄金的长期对冲价值。然而，1月30日，特朗普正式提名以批评量化宽松、强调政策纪律闻名的凯文·沃什为主席，此举彻底打破了市场对“无约束宽松”的幻想。沃什“既鹰又鸽”的矛盾政策框架，意味着未来政策路径将更注重平衡与纪律，直接冲击了前期极端宽松叙事下的资产价格，引爆了全市场的深幅调整。此外，美联储1月议息会议内部显露分歧，以及全球多家交易所密集上调保证金、国内监管层出台措施抑制过度投机，共同加剧了市场的波动性与不确定性。 经济数据与市场结构方面，避险情绪与美元巨震主导市场脉络。地缘政治风险贯穿全周，中东局势持续紧张提供了强劲的避险买盘，但领导人“避战”言论也时常造成情绪的微妙反复。美元指数因特朗普“溜溜球”言论及干预猜测出现历史性巨震，一度大幅提振金银，但也放大了整体金融市场的波动。市场自身结构极为脆弱，金银价格在脱离基本面的急速上涨中积累了天量获利盘与高杠杆，现货市场白银低库存的叙事则助长了投机氛围，使得市场在负面冲击面前异常脆弱，最终演变为纽约期金单日跌超10%、白银暴跌逾30%的流动性踩踏。 展望后市，市场预计进入高波动震荡阶段，以重新寻找均衡。此次剧烈调整虽刺破短期情绪泡沫，但未扭转贵金属的长期宏观逻辑。策略上建议转向防守：黄金长期配置价值仍在，但需耐心等待新政策叙事下的估值中枢确立，切忌追涨杀跌；白银及铂钯因投机属性强、波动剧烈，风险极高，参与需极度谨慎。春节长假临近，应保持仓位灵活性以应对外盘不确定性。操作上，首要任务是防范波动性风险，建议趋势多单离场观望，新仓仅限极小仓位短线尝试并严格止损。 1.2内外盘黄金呈现过山车行情 本周黄金市场呈现冲高后巨幅回撤的过山车行情。全周市场在地缘风险与政策宽松预期的推动下前半周连续刷新历史高点，但随着美联储新任主席提名落定，市场预期重构触发史诗级获利了结，价格自高位暴跌。COMEX黄金主力合约全周累计下跌1.52%，收于4907.5美元/盎司，回吐全部周内涨幅；沪金主力合约因统计周期差异未计入周五夜盘暴跌，全周仍录得上涨。 1.3白银：投机泡沫破裂，上演踩踏式暴跌 本周白银市场演绎了从极端狂热到踩踏式下跌的极端波动行情。周初在黄金突破、低库存叙事及狂热投机情绪推动下暴力拉升，但随后因宏观政策转向预期成为资金率先抛售的高风险品种。COMEX白银主力合约全周暴跌17.44%，收于85.25美元/盎司；沪银主力合约与沪金主力合约同样因统计周期问题，未计算周五晚间的暴跌，本周仍录得上涨。 1.4铂金：情绪驱动，跟涨跟跌特性凸显 本周铂金市场表现为情绪驱动下的剧烈补涨与跟跌行情。前半周在贵金属板块整体狂热氛围中获得资金涌入而强势补涨，但随后因自身缺乏独立驱动，在板块调整中成为抛售重点。NYMEX铂金主力合约全周大幅下跌21.46%，收于2178.2美元/盎司；广期所铂金主力合约全周下跌8.07%，收于630.55元/克。 1.5钯金：高弹性博弈，大幅调整 本周钯金市场呈现典型的高弹性、高博弈性特征。其走势完全受板块风险偏好主导，在上涨时吸引短线投机盘博取补涨收益，在调整时则面临最剧烈的获利了结压力。NYMEX钯金主力合约全周重挫16.90%，收于1701.0美元/盎司；广期所钯金主力合约全周下跌6.81%，收于464.05元/克。 Part2第二部分 库存及持仓 2.1外盘黄金白银库存均回落 2.2内盘黄金库存创新高白银库存继续回落 2.3外盘铂金库存回落钯金库存回升 2.4本周外盘黄金ETF持仓量均增加白银ETF持仓量减少研究所 Part3第三部分 高频数据更新 3.1本周美国实际利率走低 3.2本周美元指数一度跌破96创四年来新低 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4各国国债收益率走势分化波动加剧 3.5商品指数与油价同步走强 3.6非美货币本周相对走弱 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9黄金、白银内外价差 3.10铂金、钯金内外价差 3.10内盘金银比修复至40左右外盘金银比修复至46附近研究所 3.11外盘金铂比和金钯比 3.12内外盘铂钯比 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议1月26日-1月30日，贵金属市场经历了从历史性暴涨到史诗级暴跌的极端过山车行情，宏观叙事突变触发全板块 高杠杆获利盘集体踩踏出逃。 政策层面，市场预期经历了颠覆性重构，成为行情转折的核心。周初，市场提前定价立场鸽派的候选人里德当选美联储主席的可能性，强化了黄金的长期对冲价值。然而，1月30日，特朗普正式提名以批评量化宽松、强调政策纪律闻名的凯文·沃什为主席，此举彻底打破了市场对“无约束宽松”的幻想。沃什“既鹰又鸽”的矛盾政策框架，意味着未来政策路径将更注重平衡与纪律，直接冲击了前期极端宽松叙事下的资产价格，引爆了全市场的深幅调整。此外，美联储1月议息会议内部显露分歧，以及全球多家交易所密集上调保证金、国内监管层出台措施抑制过度投机，共同加剧了市场的波动性与不确定性。 经济数据与市场结构方面，避险情绪与美元巨震主导市场脉络。地缘政治风险贯穿全周，中东局势持续紧张提供了强劲的避险买盘，但领导人“避战”言论也时常造成情绪的微妙反复。美元指数因特朗普“溜溜球”言论及干预猜测出现历史性巨震，一度大幅提振金银，但也放大了整体金融市场的波动。市场自身结构极为脆弱，金银价格在脱离基本面的急速上涨中积累了天量获利盘与高杠杆，现货市场白银低库存的叙事则助长了投机氛围，使得市场在负面冲击面前异常脆弱，最终演变为纽约期金单日跌超10%、白银暴跌逾30%的流动性踩踏。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。展望后市，市场预计进入高波动震荡阶段，以重新寻找均衡。此次剧烈调整虽刺破短期情绪泡沫，但未扭转贵金属的长期宏观逻辑。策略上建议转向防守：黄金长期配置价值仍在，但需耐心等待新政策叙事下的估值中枢确立，切忌追涨杀跌；白银及铂钯因投机属性强、波动剧烈，风险极高，参与需极度谨慎。春节长假临近，应保持仓位灵活性以应对外盘不确定性。操作上，首要任务是防范波动性风险，建议趋势多单离场观望，新仓仅限极小仓位短线尝试并严格止损。 谢谢 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力 求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn
