南华期货聚丙烯产业周报：关注成本端变化20260202

——关注成本端变化 戴一帆投资咨询资格证号Z0015428研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月1日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周聚烯烃在宏观情绪回暖及成本支撑下延续偏强走势。一方面，年前宏观氛围总体偏暖，市场对化工板块预期改善，推动化工品盘面低位回升；另一方面，美伊局势升级带动原油价格快速上涨，形成成本支撑。并且当前PP现货端情况良好，上游预售较多，库存处于低位，进一步推动上涨。从基本面预期来看，PP维持供需双减格局，供应端，在低利润环境下PDH装置陆续进入检修，预计重启时间将在春节之后，PP开工率维持低位，供应压力不大。需求端，随着春节临近，需求面临季节性回落，短期需求支撑亦比较有限。综合来看，当前PP缺乏新增驱动，盘面走势仍主要受宏观情绪及外部因素影响。近期需警惕盘面高位回调风险，建议关注宏观动向及成本端变化。 ∗近端交易逻辑 利多因素 1）年前总体宏观氛围偏暖叠加市场对化工板块预期转好，推动化工品盘面底部回升。 2）本周有关美伊冲突的消息不断，导致周中原油价格快速拉涨，为聚烯烃提供成本支撑。 3）当前库存处于偏低水平，上游预售较多，现货端压力有限。 4）PDH装置近期陆续进入检修，PP检修损失量维持高位，短期供应压力不大。 5）近期PP上游出口开单情况较好，预计出口将有一定增量。 利空因素 1）周末传出美伊谈判的消息，若局势缓和，成本支撑将随之转弱。 2）需求面临季节性回落，能够提供的支撑有限。 ∗远端交易预期 明年上半年虽没有投产但存量库存压力依然偏大，在没有额外供应缩量的情况下，预计年中才会呈现出明显的库存去化趋势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力将会快速回升。因此从中长期角度看，PP在供应压力之下价格或将持续承压。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期仍是受到市场情绪以及成本端波动的影响，不确定性较高。 ∗价格区间：PP2605 6500 - 7000 ∗策略建议：短期观望，注意在宏观情绪快速降温后聚烯烃高位回落的风险。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：华北基差接近无风险套利水平。 ∗月差策略：暂无。 ∗对冲套利策略：虽然短期PP格局略好于PE，但是当前L-P价差空间已比较有限。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩，1.12提出； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、本周有关美伊冲突的消息较多，推动原油价格上涨，为聚烯烃提供成本支撑。 2、中景、巨正源等PDH装置陆续进入检修，目前预计春节后复产。3、2月CP价格价格公布，丙烷545美元/吨，较上月上调20美元/吨，略超出市场预期。 【利空信息】 1、中化泉州、宁波富德等装置1月底复产。 2.2下周重要事件关注 1、美伊冲突局势。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周PP盘面与现货双双上涨，基差变化不大，非标品价差小幅走弱。现货成交方面，本周一成交情况较好，后续成交量有所回落。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，PP回升趋势延续。资金动向方面，05合约持仓量上升;龙虎榜多五和空五持仓均无明显持仓变化;得利席位前五净空头减仓;主要得利席位空头增仓。 ∗基差结构 本周盘面与现货价格双双走强，目前现货库存压力不大，价格表现相对坚挺。截至本周五，华北基差为-224元/吨（较上周-18），华东基差为-74元/吨（+62），华南基差为-24元/吨（-18）。 ∗月差结构 PP月差维持contango结构。本周5-9月差变化不大。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 截至本周五，PP油制利润为-971.66元/顿（较上周- 114.47），煤制利润为-505.5元/吨（+ 117.75），外采甲醇制利润为260元/吨（+ 245），PDH制利润为-792.41元/吨（+76.56），外采丙烯制利润为-150元/吨（-85）。 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PP开工率为74.78%（-1.25%）。随着近期中景石化、巨正源装置如预期进入检修，PP开工率下滑较明显，供应压力得到阶段性缓解。但是1月底预计将有多套装置集中复产，预计2月初供应将有所回升。但考虑到目前PDH装置利润依然偏差，边际装置仍存在降负的预期，短期供应压力预计不会太大。 5.3进出口端及推演 在进口方面，PP12月共计进口33.24万吨（环比+9.02%），受到先前海外需求疲软的影响，PP进口出现小幅增长。在出口方面，12月共计出口26.78万吨，（+4.04%），国内PP价格持续处于全球低洼水平，出口基本维持小幅增量趋势。从预期来看，今年PP贸易流向预计将进一步向净出口转化。 5.4需求端及推演 本期下游平均开工率为52.53%（+0.34%）。其中，BOPP开工率为64.17%（+0.15%），CPP开工率为51.6%（-3.97%），无纺布开工率为43.08%（+0.75%），塑编开工率为42.04%（0%），改性PP开工率为 70.88%（0%）。本周PP下游开工率小幅上升，其中BOPP正处于节前订单高峰，开工率延续上行趋势，而CPP本周开工率下滑较为明显，或将提前进入节前停工阶段。随着春节临近，PP需求预计呈现回落趋势。