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行业周报：茅台春节需求韧性超预期，大众品底部改善趋势明确

食品饮料 2026-02-01 开源证券 Hallam贾文强

核心观点：茅台春节需求韧性超预期，大众品底部改善趋势明确。
- 白酒市场：茅台批价上涨幅度和韧性超预期，是白酒板块明显的底部信号，证明龙头产品价格回调后仍然具有相应的需求支撑。白酒需求层面逐步改善，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速。看好2026年白酒行业周期反转带来的投资机会。
- 食品饮料：春节作为食品消费旺季，备货需求释放有望提振板块。2026年春节错期下食品企业一季度业绩基数较低，叠加政策端强调扩内需促消费，食品板块在一季度业绩预计有较好表现。
- 投资机会：聚焦2026年，食品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会。餐饮供应链底部特征明显，份额向头部企业集中，下游客户更注重产品品质和创新，有利于餐供龙头。
市场表现：1月26日-1月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，跑赢沪深300约1.5pct，子行业中白酒（+3.9%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，皇台酒业、李子园、中信尼雅涨幅领先；好想你、*ST春天、安记食品跌幅居前。
上游数据：
- 奶价：GDT拍卖全脂奶粉中标价同比下降13.5%，国内生鲜乳价格同比下降2.6%，奶价仍处于回落趋势中。
- 猪肉：生猪出栏价格环比下降3.3%，猪肉价格同比下降19.9%，能繁母猪存栏同比下降2.9%。
- 鸡肉：白条鸡价格同比下降1.2%，环比下降1.8%。
- 大麦：进口大麦价格同比下降0.6%，进口大麦数量同比下降19.5%。
- 大豆：大豆现货价同比上涨3.4%，豆粕平均价同比上涨0.9%。
- 糖：柳糖价格同比下降10.4%，白砂糖零售价同比上涨0.2%。
酒业数据新闻：茅台批价已突破1750元，部分经销商表示市场处于缺货状态。
推荐组合：
- 贵州茅台：市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位。
- 山西汾酒：中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快。
- 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进，盈利能力有望持续提升。
- 卫龙美味：魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场具备较大空间。
- 甘源食品：困境反转机会，各渠道趋势向好，预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。