医药生物行业周报：供需双改善，国内临床CRO行业进入发展新阶段

医药生物 2026年02月01日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 刘艺（联系人）liuyi1@kysec.cn证书编号：S0790124070022 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 中国临床CRO行业进入“复苏+稳健增长”新阶段，供需结构持续改善 中国创新药产业已完成从十年前的“离岸外包服务模式”到如今“全球创新资产的贡献者”的跃迁。临床CRO行业在经历2017–2019年成长期、2020–2022年高景气扩张及2023–2024年理性回调后，正进入新一轮复苏与稳定增长阶段。根据弗若斯特沙利文预测，2025–2028年中国临床CRO市场CAGR有望超过12%，2028年市场规模将超750亿元。需求端，中美在研临床试验数量同步增长，供给端国内CRO出清持续推进，产能过剩压力边际缓解，行业集中度有望进一步向头部提升，为龙头公司中长期增长奠定基础。 数据来源：聚源 License-out与M&A成为中国Biotech融资新常态 相关研究报告 在IPO节奏放缓背景下，对外授权（License-out）和并购（M&A）已成为中国Biotech获取资金新的核心渠道。2024–2025年中国创新药资产对欧美授权交易显著放量，授权首付款规模首次超过PE/VC融资，并在2025年进一步扩大，成为最主要资金来源。同时，跨国药企在华临床投入保持稳定，2025年约27%的在华临床试验由本土CRO执行；国内制药企业在创新药浪潮和生物科技公司的推动影响下，也在积极投入创新药临床研究。过去8年中，于中国开展的III期创新药临床试验里有15%-20%由国内药企发起，国内外制药企业共同支撑行业需求端的中长期韧性。 《原料药行业价格更新—行业周报》-2026.1.25 《业绩为王，继续重点推荐创新药产业 链 板 块 性 机 会—行 业 周 报 》-2026.1.18 《减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期—行业周报》-2026.1.11 临床CRO订单价格企稳回升，泰格医药迎来发展新阶段 作为中国临床CRO龙头，泰格医药近年来新增订单CAGR高于行业整体，在供给端出清与资源向头部集中的背景下，我们认为其在复杂项目执行、全球客户覆盖及交付能力方面的优势有望进一步放大。国内临床试验平均单价在经历2022–2023年波动后于2024–2025年逐步企稳，为订单质量与盈利修复提供支撑。公司通过并购Micron强化医学影像能力、加快亚太布局，同时持续加大AI投入，推出AI医学翻译与写作平台。在行业见底回升阶段，技术赋能叠加精细化运营，有望推动泰格医药在全球临床项目中的领先优势进一步巩固。 医药布局思路及标的推荐 整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。近期，我们认为以恒瑞医药、药明康德等为代表的头部公司，估值性价比明显，当前位置重点推荐。 月度组合推荐：恒瑞医药、药明康德、石药集团、三生制药、信达生物、前沿生物、泽璟制药、国邦医药、方盛制药、微电生理。 周度组合推荐：泰格医药、康龙化成、药明合联、毕得医药、阳光诺和、东诚药业、昊帆生物。 风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。 目录 1、临床CRO市场进入复苏并稳定增长的新阶段，行业供需结构持续改善...........................................................................31.1、供给端出清推进，临床CRO行业供需关系持续修复................................................................................................31.2、国内外大型药企对中国临床试验的投入保持稳定......................................................................................................41.3、对外授权（License-out）和并购（M&A）成为中国Biotech融资新常态...............................................................42、泰格医药：新签订单稳步向上，多维度赋能长期发展.........................................................................................................52.1、泰格医药来自于跨国公司和中国大型药企的新订单稳定增长..................................................................................52.2、多维度赋能公司长远发展.............................................................................................................................................63、1月第4周医药生物下跌3.31%，血液制品板块跌幅最小..................................................................................................63.1、板块行情：医药生物下跌3.31%，跑输沪深300指数3.39pct..................................................................................63.2、子板块行情：血液制品板块跌幅最小，线下药店板块跌幅最大..............................................................................74、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：中国临床CRO市场将进入复苏&稳定增长新阶段（单位：十亿人民币）...................................................................3图2：中美正在进行的临床试验数量均在不断增加（个）........................................................................................................3图3：中美临床CRO数量变化有所不同（个）.........................................................................................................................3图4：中国平均每家临床CRO承担的在研临床试验项目数量增长快于美国（个）..............................................................4图5：MNC是中国临床CRO市场的主要支付方，按数量计算占III期临床试验总量的25%-30%....................................4图6：围绕创新资产的授权交易与并购保持活跃，IPO市场在交易金额层面开始回暖（单位：十亿美元）.....................5图7：对外授权交易首付款的提升，正成为中国Biotech获取资金的重要替代渠道..............................................................5（单位：十亿美元）........................................................................................................................................................................5图8：公司来自于各个客户类型的新订单均有所增长................................................................................................................6图9：国内临床试验平均单价于2024-25年逐步企稳................................................................................................................6图10：2026年公司有望进一步巩固其在复杂项目与全球临床服务中的竞争优势.................................................................6图11：1月第4周医药生物下跌3.31%（单位：%）................................................................................................................7图12：本周血液制品板块跌幅最小，线下药店板块跌幅最大..................................................................................................7 表1：1月以来医院板块和线下药店板块涨幅最大.....................................................................................................................8表2：本周子板块中个股涨跌幅（%）前5.................................................................................................................................9 1、临床CRO市场进入复苏并稳定增长的新阶段，行业供需结构持续改善 1.1、供给端出清推进，临床CRO行业供需关系持续修复 中国临床CRO市场将进入复苏&稳定增长新阶段。据泰格医药公众号，中国创新药产业在过去十余年中实现了跨越式升级：从2015年以前以“离岸外包服务”为主，逐步演进为“全球创新药资产贡献者”。在这一进程中，作为创新赋能者的中国临床CRO行业，先后经历了2017-2019年的成长期与2020-2022年的高速扩张期，并在2023–2024年伴随市场理性回归进入阶段性发展放缓。根据弗若斯特沙利文预测，行业在2025-28年将进入“复苏&稳健增长”新阶段，年复合增长率（CAGR）预计超过12%，市场规模预计在2028年超过750亿人民币。 数据来源：